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Investmentfonds.de 18.09.2015:
Assenagon/Hüfner: Gewinner und Verlierer 2016

Köln, den 18.09.2015 (Investmentfonds.de) - 



Dr. Martin W. Hüfner, Chefökonom bei Assenagon


Im nächsten Jahr wird der derzeitige Aufschwung der 
Weltwirtschaft sieben Jahre alt. Das ist ein kritisches 
Alter. In der Vergangenheit haben in dieser Phase oft 
die Auftriebskräfte nachgelassen. Der Abschwung begann. 
Wird das diesmal wieder so sein? Diese Frage stellt sich 
Dr. Martin W. Hüfner, Chefökonom bei Assenagon, in seinem 
neuesten Wochenkommentar. Im Folgenden analysiert er, 
welche Märkte in 2016 eher Chancen und welche eher Risiken 
bieten:


"Die Mehrheit der Prognosen sagt nein. Sie rechnet damit, 
dass sich die Erholung im kommenden Jahr fortsetzt. Der 
Internationale Währungsfonds geht sogar davon aus, dass 
sich das globale Wachstum beschleunigen wird, und zwar 
von 3,3% auf 3,8%. Zyklische Ermüdungen sieht er nicht 
– vermutlich auch deshalb, weil die Aufwärtsentwicklung 
der letzten Jahre nicht besonders dynamisch war und es 
deshalb noch keinerlei Engpässe in den einzelnen Volks-
wirtschaften gibt.


Andererseits: Wenn man sich die Entwicklung in den einzelnen 
Regionen anschaut, dann sieht es nicht so gut aus. Viel 
spricht dafür, dass sich die wirtschaftliche Aktivität 2016 
verlangsamen wird. Die Entwicklung wird allerdings differen-
ziert verlaufen. Es gibt Gewinner und Verlierer."


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"Verlierer sind China und die Mehrzahl der anderen Schwellen-
und Entwicklungsländer. In China weiß jeder, dass die vielen 
strukturellen Probleme des Landes und die Umschichtung der 
Wachstumskräfte von den Investitionen zum Konsum zu einer 
Verlangsamung der Expansion führen werden. Der Internationale 
Währungsfonds geht davon aus, dass die Wirtschaftsleistung 
des Landes 2016 nur noch um 6,3% zunimmt nach 6,8% im Jahr
2015. Es könnte sogar noch schlechter werden. 


Die anderen Schwellenund Entwicklungsländer haben zum Teil 
noch größere Probleme. Sie leiden unter den niedrigen Roh-
stoffpreisen, der Gefahr steigender Zinsen in den USA und 
den vielen strukturellen Problemen, die sich in den letzten 
Jahren angesammelt haben. Dazu gehören die niedrigen Inves-
titionen, aber auch die Verzerrung der Produktionsstrukturen 
durch Subventionen und natürlich die Korruption in 
Wirtschaft und Staat. So etwas ändert sich nicht von einem 
Jahr aufs nächste. 


Unter den Industrieländern ist Japan das Land, das am 
meisten von der Entwicklung in China und den asiatischen 
Schwellenländern nach unten gezogen wird. Die Wachstums-
beschleunigung, die durch die neue Wirtschaftspolitik 
des Ministerpräsidenten Abe in diesem Jahr erwartet 
worden war, ist ausgeblieben. Die Expansion wird unbe-
friedigend bleiben. 


Viele Hoffnungen für 2016 richten sich auf die USA. Das 
Land hat freilich schon in diesem Jahr enttäuscht. Statt 
des erwarteten Wachstums von über 3% werden am Ende ver-
mutlich nur 2,5% herauskommen. Im nächsten Jahr könnte 
das Wachstum noch geringer ausfallen. Es kommen eine Reihe
von Wachstumsbremsen zusammen: Die niedrigen Ölpreise, 
die die Förderung von Schiefergas und -öl belasten, der 
hohe Wechselkurs und die vermutlich steigenden Zinsen. 
All das zwingt die USA nicht in die Knie, bremst aber 
die Aufwärtsdynamik.  


Die große Ausnahme in diesem Bild ist Europa. Hier wird 
sich die Konjunktur nicht verlangsamen, sondern – anders 
als dies die Europäische Zentralbank erwartet – eher 
beschleunigen. Ein Grund ist der Flüchtlingszustrom, der 
zu zusätzlicher Nachfrage insbesondere in Deutschland 
führt. Ein anderer ist der niedrige Ölpreis, der die 
reale Kaufkraft der Verbraucher stärkt. Die Zentralbank 
stellt unverändert viel Geld zur Verfügung. 


Die Kreditnachfrage zieht an. Hinzu kommt, dass sich 
die Reformen der letzten Jahre auszuzahlen beginnen. 
Jetzt sind auch in Italien Anzeichen für eine Besserung 
erkennbar. Die Wirtschaft ist nach der Rezession im 
letzten Jahr in den ersten sechs Monaten mit einer 
Jahresrate von über 1% gewachsen. Nur Frankreich tut 
sich mit Reformen und Wachstum noch schwer.  


Der Euroraum könnte im nächsten Jahr um über 2% wachsen. 
Das ist absolut gesehen und im Vergleich mit anderen 
Regionen nicht viel. Es ist aber deutlich mehr als in 
diesem Jahr (1,7%). Freilich reicht es angesichts der 
Größe Europas nicht aus, um das Weltwirtschaftswachstum 
nach oben zu ziehen. 


Insgesamt dürfte sich das Wachstum der Weltwirtschaft im 
nächsten Jahr verlangsamen. Es wird keine Rezession geben. 
Aber die Auftriebskräfte werden schwächer. Die reale 
Wirtschaftsleistung könnte von 3,3% auf 3% zurückgehen. 
Das gilt aber nur Stand heute. Wir alle wissen, dass sich 
das Bild noch drehen kann. Mir fallen dabei freilich mehr 
Dinge ein, die schlechter laufen als die, die besser 
laufen könnten.


Für den Anleger


Unter diesen Umständen gibt es auch an den Weltaktien-
märkten weniger zu verdienen. Besonders stark wird das 
in den Schwellen- und Entwicklungsländern zu spüren 
sein. Wer die Verhältnisse dort nicht genau kennt und 
sich nicht auf das kurzfristige Ausnutzen von Chancen 
versteht, sollte diese Märkte eher meiden. Auch die 
USA gehören – wie schon in diesem Jahr – nicht zu den 
Regionen, wo es besonders gut laufen wird. Hier 
belastet zudem der Präsidentschaftswahlkampf, der 
manche Unsicherheiten mit sich bringt. Japan ist 
nicht dynamisch. Die Unternehmen dort verdienen jedoch 
aufgrund des schwachen Wechselkurses nicht schlecht. 
Das hilft dem Aktienmarkt. Der Star des Jahres 2016 
wird Europa sein. Wir warten schon seit einiger Zeit 
auf die "Recovery Trades", mit denen man von der 
Überwindung der Eurokrise profitieren kann. Jetzt 
werden sie kommen. 


Allerdings Vorsicht: Europa wird nur relativ besser 
sein als die anderen. In einer globalen Welt kann 
sich niemand ganz von der Entwicklung der anderen 
Märkten lösen."