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Investmentfonds.de 21.09.2015:
Bantleon: Die Fed schiebt und schiebt

Köln, den 21.09.2015 (Investmentfonds.de) - 



Dr. Daniel Hartmann, Senior Analyst Economics bei Bantleon


In einer aktuellen Analyse zur Zinspolitik der Fed schreibt 
Dr. Daniel Hartmann, Senior Analyst Economics bei Bantleon:


"Im letzten Moment hat die Fed doch wieder der Mut verlassen. 
Die mit viel Spannung erwartete jüngste Notenbanksitzung endete 
wie das Hornberger Schiessen: Die Notenbank beliess den Leitzins
 bei ±0,00% bis +0,25% und damit alles beim Alten. Entgegen der 
Ankündigung vom Juli haben somit »einige weitere Verbesserungen 
am Arbeitsmarkt« nicht ausgereicht, um die Leitzinswende herbei-
zuführen. In den Augen der Fed wogen die jüngsten Finanzmarkt-
turbulenzen und die niedrigen Inflationszahlen letztendlich 
schwerer.


Ganz in diesem Sinne wurde vor allem eine Passage neu in das FOMC-
Statement aufgenommen: »Die jüngsten globalen wirtschaftlichen und 
finanziellen Entwicklungen werden die Aktivität vermutlich etwas 
dämpfen und zusätzlichen Abwärtsdruck auf die Inflation ausüben«. 
Während der Pressekonferenz ergänzte Janet Yellen, dass die 
Unsicherheit hinsichtlich des Inflationsausblicks zugenommen habe 
– sprich, die Zweifel, ob mittelfristig die 2,0%-Marke erreicht 
wird, sind gewachsen. Ansonsten wurden kaum Anpassungen an der 
geldpolitischen Lageeinschätzung vorgenommen. So konstatiert die 
Fed unter anderem weitere Verbesserungen am Arbeitsmarkt und 
»solide Stellenschaffungen«.


Eine eindeutig »dovishe« Note wiesen wiederum die neuen Projektionen 
der Notenbank auf. Sowohl beim Wachstum als auch der Inflation nahm 
die Fed für die kommenden beiden Jahre Abwärtskorrekturen vor 
(siehe Tabelle). Noch mehr galt das Abwärtsmomenum für den künftigen 
Leitzinspfad, der horizontal um 25 Bp nach unten gewandert ist. Mit 
anderen Worten, gehen die Notenbanker im Durchschnitt nunmehr Ende 2015 
von 0,375%, Ende 2016 von 1,375% und Ende 2017 von 2,625% aus. Das lang-
fristige Zielniveau liegt bei 3,5%."


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"Immerhin rechnet die Mehrheit des FOMC (13 von 17 Mitgliedern) nach 
wie vor noch in diesem Jahr mit der Leitzinswende. Selbst den Oktober 
wollte Janet Yellen als möglichen Zeitpunkt des »Lift offs« nicht aus-
schliessen. Die Tatsache, dass es sich dabei nur um eine »kleine Sitzung« 
(ohne neue Projektionen und Pressekonferenz) handelt, sei kein Hin-
derungsgrund. Die Fed-Präsidentin zeigte sich überdies zuversichtlich, 
dass die US-Wirtschaft die jüngsten Schwierigkeiten meistert und mittel-
fristig ihre Ziele erreicht.


Dennoch war von »Eile« im Hinblick auf die Leitzinswende nichts zu 
spüren. Die Notenbankpräsidentin verwies einmal mehr auf die Datenab-
hängigkeit der Entscheidung und vermittelte den Eindruck, dass ange-
sichts der geringen Inflationsgefahren Abwarten im Zweifelsfall nach 
wie vor die bessere Alternative ist als Vorpreschen.


Summa summarum gab sich die Fed im Rahmen der jüngsten Notenbanksitzung 
betont dovish. Gleichzeitig liess sie aber die Tür für die Leitzinswende 
noch in diesem Jahr offen – und wir halten dies unverändert für das 
wahrscheinlichste Szenario. Die US-Wirtschaft befindet sich in einem 
robusten Aufschwung und nahe der Vollbeschäftigung. Gleichzeitig dürfte 
sich in den kommenden Monaten die Lage in China stabilisieren. In Anbe-
tracht dessen rechnen wir nunmehr im Dezember mit dem »Lift off«. Damit
die Fed bereits im Oktober agiert, müsste sich das Umfeld an den Finanz-
märkten in den kommenden Wochen spürbar aufhellen."