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Investmentfonds.de 29.09.2015:
SafraSarasin: Unsicherheit macht sich breit

Köln, den 29.09.2015 (Investmentfonds.de) - 


 
Alessandro Bee, Ökonom bei der Bank J. Safra Sarasin AG


Alessandro Bee, Ökonom bei der Bank J. Safra Sarasin AG, schreibt 
in einem aktuellen Marktkommentar:


Die Vorsitzende der US-Notenbank (Fed) Janet Yellen hat es letzte 
Woche anlässlich einer Rede nochmals auf den Punkt gebracht: Die 
US-Leitzinsen werden Ende Jahr angehoben – falls dem Fed nicht noch 
eine böse Überraschung einen Strich durch die Rechnung macht. Lange 
Zeit war der Blick der US-Notenbank fest auf die einheimische Wirt-
schaft gerichtet um mögliche Stolpersteine – zum Beispiel im Arbeits-
markt oder im verarbeitenden Gewerbe – frühzeitig auszumachen. 


In den letzten Wochen hat sich der Fokus des Fed jedoch verschoben. 
In den kommenden Monaten wollen Janet Yellen und ihre Kollegen vermehrt 
in der globalen Wirtschaft nach unliebsamen Überraschungen Ausschau 
halten. Dabei wird vor allem die Situation in China im Vordergrund 
stehen. Das macht Frau Yellens Arbeit jedoch um einiges anspruchsvoller 
als bisher. Im Gegensatz zur transparenten und gut-dokumentierten US-
Wirtschaft ist es sehr viel schwieriger den Zustand der undurchsichtigen 
Wirtschaft Chinas abzuschätzen. Das dürfte wohl auch zur Folge haben, 
dass das Vertrauen des Fed in seine eigene Lagebeurteilung sich abschwächt. 


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Damit sollte Janet Yellen in ihrer Kommunikation, wie sie sich die 
künftige Geldpolitik vorstellt, noch einmal unverbindlicher werden. 
Ein zögerliches Fed wiederum schadet dem US-Dollar, welcher in den 
letzten Quartalen von der Aussicht auf eine baldige Zinserhöhung 
profitiert hat.


Die Unsicherheit wird jedoch nicht nur in den USA zunehmen, sondern 
sich auch auf andere Zentralbanken übertragen. In Europa bleibt es 
das überragende Ziel der Europäischen Zentralbank (EZB) disinflationäre 
Risiken zu bekämpfen. Mehr Unsicherheit bezüglich der Politik der US-
Notenbank und damit auch über den Verlauf des Dollars dürfte die EZB 
direkt berühren. Bereits heute sind in Frankfurt Diskussionen im Gange, 
ob das Programm zum Anleihen-Aufkauf nicht erweitert werden soll 
– entspricht doch die wirtschaftliche Verbesserung in der Eurozone 
nicht ganz den Erwartungen der EZB. Ein schwächerer Dollar gegenüber 
dem Euro dürfte noch zusätzlich den Druck auf die Exporteure und auf 
die Importpreise erhöhen. Über den Dollar-Kurs überträgt sich die 
Unsicherheit in der US-Geldpolitik auch auf die europäische Zentralbank.


Die Geldpolitik in der Eurozone stellt heute den wichtigsten Treiber 
für den Aussenwert des Schweizer Frankens dar. Sollte sich die EZB 
dazu entscheiden die Geldpolitik expansiver zu gestalten, indem sie 
beispielsweise die Zinsen weiter senkt, könnte das die in den letzten 
Wochen zu beobachtende Abschwächung des Frankens gefährden. Die 
Schweizerische Nationalbank müsste in diesem Fall wieder auf dem 
Devisenmarkt intervenieren oder gar ihrerseits die Leitzzinsen weiter 
senken. Damit wäre dann die Unsicherheit, die von der US-Notenbank 
ausgeht, letzten Endes auch in der Schweiz angekommen.