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Investmentfonds.de 16.10.2015:
DanskeInvest: Emerging Markets sollten wieder beobachtet werden

Köln, den 16.10.2015 (Investmentfonds.de) - 



Bo Bejstrup Christensen, Chefanalytiker bei Danske Invest


In seinem aktuellen Marktkommentar schreibt Bo Bejstrup Christensen, 
Chefanalytiker bei Danske Invest:


"Im Juli hatten wir dafür plädiert, die Anlagen in den Emerging Markets 
zu verringern. Der Grund war einerseits, dass wir mit abnehmendem Wachstum 
in China rechneten und andererseits mit der bevorstehende Zinserhöhung in 
den USA. Anfangs fielen die Kurse der Emerging Markets dann auch stärker 
als z.B. die der USA oder Europas. Im August jedoch fielen die Kurse welt-
weit. Wie kürzlich mitgeteilt, haben wir nun die ersten Schritte zu einer 
insgesamt höheren Gewichtung von Aktien eingeleitet. Damit sind wir auch 
wieder in die Emerging Markets gegangen. Warum?
 
  
China kollabiert nicht

 
Die Unruhe im August wurde dadurch verstärkt, dass China seine Währung 
abwertete. Hinzu kamen dann enttäuschende Kennzahlen aus der Volksrepublik, 
wobei in der letzten Zeit auch die amerikanischen Kennzahlen schwach waren. 
Allgemein herrscht der Eindruck, dass sich Chinas Wachstum weiter verringert 
hat. Nach unserer Einschätzung ist der Pessimismus in Bezug auf China jetzt 
so groß, dass man beinahe von einer Panik sprechen kann. Ein konkretes 
Beispiel hierfür ist, dass die chinesischen Aktien an der Börse in Hongkong 
im letzten Monat zu einem Kurs-Buchwert-Verhältnis gehandelt wurden, der 
schon fast den Tiefststand nach der Finanzkrise 2009 erreichte. Dies signa-
lisiert deutlich, dass der Markt für China schon mit dem Schlimmsten rechnet. 
Doch dies entspricht nicht unseren Erwartungen. Wir meinen nämlich, dass die 
Stabilisierung des chinesischen Immobilienmarktes und die Bemühungen der 
Regierung, unter anderem die Finanzpolitik zu lockern, das Wachstum im 
Laufe des vierten Quartals und bis 2016 hinein wieder stabilisieren werden.
Wenn wir damit Recht behalten, dann bedeutet dies nicht nur Stabilität für 
die chinesischen Finanzmärkte, sondern beispielsweise auch für die Rohstoff-
preise. Davon können die übrigen Schwellenländer profitieren.


Zinserhöhung ist kein Grund mehr zur Sorge


Es kann unserer Meinung nach sehr gut sein, dass die US-Notenbank mit 
der Zinserhöhung noch bis 2016 wartet, obgleich wir derzeit noch davon 
ausgehen, dass sie bereits im Dezember stattfindet. Im Gegensatz zu 
frühen Einschätzungen möchten wir betonen, dass wir die Zinserhöhung 
nicht mehr als eine große Bedrohung für die Aktienkurse wahrnehmen. 
Das Wachstum ist in den USA tatsächlich gefallen. Entsprechend unserer 
Einschätzung sank es von über 3 Prozent auf etwa 1,5 Prozent. Dies 
liegt einerseits an den erneut fallenden Ölpreisen und andererseits 
daran, dass die Industrie statt zu produzieren, ihre Lager räumt, um 
sich Liquidität zu verschaffen. "


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"Wenn wir damit Recht behalten, dass die Unruhe der Finanzmärkte keinen 
erheblichen Einfluss auf das Bankensystem haben wird, sollte das Wirt-
schaftswachstum der USA wieder zunehmen. 


Ein steigendes Wachstum in den USA eröffnet normalerweise auch gute 
Aussichten für die globalen Aktien. Denn hierdurch wird der internationale 
Handel angekurbelt und dies wiederum ermöglicht es der US-Notenbank, die 
Zinsen zu erhöhen. Weil die Fed die Zinsen dann aus realen Gründen erhöht 
– sprich aufgrund eines soliden Wachstums, sollte diese Zinserhöhung für 
die Schwellenländer nicht so problematisch sein, als wenn die Fed die 
Zinsen erhöht hätte, während das Wachstum in China fiel und in den USA 
nur mäßig war. 


Anpassung ist schon gut vorangekommen 


Die Währungen der Emerging Markets waren lange unser Sorgenkind, da 
wir sie als Ventil für den Druck, der sich in mehreren Ländern aufgestaut 
hatte, ansahen. Eine relativ starke inländische Nachfrage aufgrund 
lockerer Geldpolitik zusammen mit schwachem Export bedeutete für mehrere 
Länder ein Handelsdefizit. Und da man nicht zu einer Straffung der Finanz-
politik bereit war, die die inländische Nachfrage und somit die Importe 
gebremst hätten, wurden die Währungen zum Druckventil, das die Importe 
verteuerte und so die Handelsdefizite verringerte.


Gleichzeitig waren mehrere Länder von fallenden Rohstoffpreisen betroffen, 
was zu einer Rezession führte, die ihrerseits die Importe verringerte. Als 
Ergebnis sind die Handelsbilanzen heute sehr viel ausgewogener als noch 
vor wenigen Jahren. Insgesamt bedeutet dies auch, dass die Währungen nicht 
mehr so stark unter Druck stehen, wenngleich der Druck noch nicht ganz 
verschwunden ist. 


Wenn wir nun diese drei Faktoren zusammennehmen – besseres Wirtschafts-
wachstum in China, Zinserhöhungen in den USA vor dem Hintergrund eines 
steigenden Wachstums sowie weniger Druck auf die Währungen – so spricht 
dies unserer Meinung nach für ein neutrales Aktienexposee in Emerging 
Markets. Da wir nun insgesamt für die globalen Risikoanlagen optimistisch 
gestimmt sind, meinen wir, dass die Schwellenländer aktuell das Schlimmste 
überstanden haben. 


Warum nicht in die Vollen gehen?


Die naheliegende Frage ist somit: Warum die Emerging Markets nicht noch 
stärker gewichten? Drei Punkte bewegen uns dazu, weiterhin vorsichtig zu 
investieren: 


Erstens sind wir weiterhin skeptisch hinsichtlich der langfristigen Aus-
sichten für China. Obgleich derzeit kein Kollaps ansteht, stellen die 
stagnierende Bautätigkeit und das Bankensystem, das praktisch der ver-
längerte Arm des Staates ist, weiterhin große Probleme für China dar. 
Diese werden das Wirtschaftswachstum in China bremsen, das somit nicht 
wie früher zum internationalen Wachstum, z. B. durch Rohstoffnachfrage, 
beiträgt.


Dies macht uns zweitens weniger optimistisch für die Entwicklung der 
weltweiten Rohstoffpreise und damit der Entwicklung vieler Schwellenländer. 


Und drittens scheinen die Aktien der Emerging Markets zwar insgesamt 
gesehen relativ günstig zu sein, aber es gibt große Unterschiede zwischen 
den einzelnen Bereichen. Man könnte beispielsweise Aktien der chinesischen 
Bank zu sehr niedrigen Kursen kaufen, doch ist dies gerade ein Bereich, 
dessen langfristige Perspektiven wir eher skeptisch beurteilen. Hingegen 
gibt es leider weiterhin die Tendenz, die Preise für einzelne erfolgreiche 
Unternehmen, wie chinesische Internetunternehmen oder indische Konsumgüter-
hersteller, relativ hoch anzusetzen. Es gibt zweifellos noch Nischen für 
gute und attraktive Investitionsmöglichkeiten in den Schwellenländern, 
doch insgesamt gesehen ist dieser Markt unserer Meinung nach keineswegs 
so günstig, wie er erscheinen mag. 


Was wäre nötig, um unsere Haltung zu revidieren und wieder mehr in die 
Emerging Markets zu investieren? Hierzu müsste sich erst einmal unsere 
positive Prognose zu China bestätigen. Dann müsste die Unsicherheit be-
züglich des Wirtschaftswachstums in den Schwellenländern abnehmen. Und 
gleichzeitig müsste das Wachstum in den USA zunehmen, sodass die Zinser-
höhung der Fed in den Aktienpreisen berücksichtigt wäre. Wenn diese 
Voraussetzungen erfüllt werden, könnten sich auch noch bessere Aussichten 
für die Emerging Markets ergeben.


Hier und heute möchten wir jedoch lediglich betonen, dass unserer Meinung 
nach viele Leute in Panik geraten sind. Diese Panik ist unserer Ansicht 
nach unberechtigt. Die Aussichten für die Emerging Markets sind heute seit 
langem besser denn je. Als Anleger können wir somit behutsam unsere 
Bestände erhöhen und genau dies haben wir auch gemacht."