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Investmentfonds.de 28.10.2015:
DanskeInvest: Wächst China wirklich um sieben Prozent?

Köln, den 28.10.2015 (Investmentfonds.de) - 



Bo Bejstrup Christensen, Chefanalytiker bei Danske Invest


Bo Bejstrup Christensen, Chefanalytiker bei Danske Invest, analysiert 
in seinem aktuellen Marktkommentar die Bedeutung und die Glaubwürdigkeit 
der Daten zum chinesischen Wirtschaftswachstum:


"Das Wirtschaftswachstum in China hat seinen Charakter geändert und 
das bleibt nicht folgenlos. 
  
Wächst China wirklich um sieben Prozent? Das ist unserer Ansicht nach 
die völlig falsche Frage. Trotzdem ist dies eine der Fragen, die uns 
derzeit am häufigsten gestellt werden. Stattdessen sollte man lieber 
fragen: Was genau wächst eigentlich in China? Und was bedeutet dies für 
Chinas wirtschaftliche Zukunft sowie für die internationalen Aktienmärkte?


China hat gerade seine aktuellen Wirtschaftsdaten für das dritte 
Quartal veröffentlicht. Demnach wies China im dritten Quartal ein 
Wirtschaftswachstum von sieben Prozent gegenüber dem Vorjahr auf.
Für China ist dies natürlich ein relativ geringes Wachstum, da es 
jahrelang bei über zehn Prozent lag. Doch für die Finanzmärkte, die 
in den letzten Monaten und eigentlich auch schon in den letzten 
drei Jahren, besorgt nach China blickten, wirken sieben Prozent 
fast schon utopisch hoch.


Können wir den chinesischen Zahlen vertrauen? 


Es wird schon seit langem diskutiert, inwieweit man sich auf Zahlen 
aus China verlassen kann. Obgleich China ein Land mit über 1,4 Milliarden 
Einwohnern ist und daher auch viele Daten auszuwerten hat, veröffentlicht 
es stets als erstes der großen Länder seine Wirtschaftsdaten, sogar 
einige Wochen früher als die USA. Außerdem werden die offiziellen 
Wirtschaftsdaten der USA in den Wochen nach der Veröffentlichung und 
in den folgenden Jahren noch korrigiert, sobald genauere Daten vor-
liegen. Die chinesischen Wirtschaftsdaten hingegen werden nur selten 
korrigiert. "


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"Wir möchten betonen, dass wir uns hinsichtlich dieser Wirtschaftsdaten
mehr Transparenz und Klarheit wünschen. So vermissen wir eine quartals-
weise Aufteilung in Posten wie öffentlicher Verbrauch, Investitionen 
und Privatverbrauch. Wir wissen auch, dass die chinesischen Behörden 
zumindest in der Vergangenheit viele dieser Daten manipuliert haben. 
Berücksichtigt man jedoch, dass China noch ein Schwellenland ist, so 
liefert es tatsächlich im Vergleich eine Menge Daten von guter Qualität. 
Insbesondere in den letzten zehn Jahren erscheinen auch mehr private 
(also unabhängige) Wirtschaftsinformationen. Insofern unterscheidet 
sich China positiv von anderen Schwellenländern.


Wenn wir uns die mehr als 50 verschiedenen Einzeldaten ansehen und 
diese mit dem angeblichen Gesamtwachstum vergleichen, so deutet viel 
darauf hin, dass das chinesische Wirtschaftswachstum in den letzten 
Jahren bei etwa sechs Prozent gelegen hat. Offiziell waren es sieben 
Prozent. Das ist natürlich etwas geringer, doch gewiss kein Anzeichen 
dafür, dass China am Rande einer Rezession oder gar eines Kollapses 
stünde.


Das alte und das neue China


Dies führt zu der Frage, die sich unserer Meinung nach alle Anleger 
stellen sollten: Was genau wächst eigentlich in China? Und wo sieht 
es möglicherweise nicht so rosig aus?


Vor einigen Jahren begannen wir vom „alten“ und vom „neuen“ China zu 
sprechen. Das alte China, das sind der Baubereich, die Schwerindustrie 
und exportorientierte Unternehmen. Zweifellos ist dieses alte China in 
Schwierigkeiten. So stagnierte beispielsweise die Bautätigkeit nach 
15 Jahren ständigen Wachstums in den letzten beiden Jahren und war 
im ersten Halbjahr 2015 sogar deutlich rückläufig.


Die Schwerindustrie, darunter die rohstoffverarbeitende Industrie 
und die Chemieunternehmen, leiden einerseits unter der geschwächten 
Bautätigkeit und andererseits unter der Kampagne der Regierung gegen 
Korruption und Umweltverschmutzung. Zudem zeigten die traditionellen 
Exportmärkte Chinas, zu denen insbesondere Europa und die USA gehören, 
bis vor kurzem ein relativ schwaches Wachstum. Dies und die stärkere 
chinesische Währung haben den traditionellen exportorientierten Unter-
nehmen Chinas Schwierigkeiten bereitet. Einige Bereiche des alten Chinas 
befinden sich also tatsächlich in Rezession, andere können gerade noch 
ein Nullwachstum aufrechterhalten und manche erleben ein sehr schwaches 
Wachstum, insbesondere im Vergleich zu früher. 


Deutlicher Boom in bestimmten Bereichen 


Wenn wir uns das „neue“ China anschauen, ergibt sich jedoch ein völlig 
anderes Bild. Dieses neue China besteht beispielsweise aus Internetunter-
nehmen, Online-Händlern, grüner Energie, Verkehrswesen, Logistik, Unter-
haltungsindustrie, Reiseunternehmen und in zunehmendem Maße aus dem Export
von technologisch modernen, selbstentwickelten Produkten wie Mobiltelefonen 
und Netzwerkausrüstungen. Vor allem der Dienstleistungsbereich wächst 
also deutlich.


Hier können wir in einigen Bereichen zweistellige Zuwachsraten verzeichnen 
und teilweise sogar einen regelrechten Boom. So stiegen während der letzten 
nationalen Urlaubswoche die Kinoeinnahmen im Vergleich zum Vorjahr um 
70 Prozent. Im Bereich der Logistik hat sich die Anzahl der in Festland-
china ausgelieferten Expresspakete von 2009 bis 2014 mehr als versechsfacht, 
was zugleich ein Phänomen des Internetbooms in China ist. 


Der Dienstleistungsbereich schafft mehr Arbeitsplätze, als es der her-
kömmliche Industrie- und Baubereich konnte. Daher zeigt der Arbeitsmarkt 
trotz Rückgang der Zuwächse von über zehn Prozent auf sechs oder sieben 
Prozent keine Abschwächung. Wir verzeichnen eine niedrige Arbeitslosigkeit 
und deutliche Lohnsteigerungen. Somit steigt für die meisten Chinesen der 
Lebensstandard weiterhin. 


Die Herausforderung für den Anleger


Doch damit kommen wir zur größten Herausforderung für Anleger und Analytiker. 
Wenn wir nach vorne blicken, wird es das alte China auch weiterhin sehr 
schwer haben. Die Umweltschutzkampagne der Behörden wird noch viele Jahre 
weitergehen. Der Immobilienmarkt wird unserer Einschätzung nach bestenfalls 
stagnieren. Und obgleich wir für Exporte nach China ein besseres Klima 
erwarten, meinen wir doch, dass die Zeiten eines Exportbooms hinter uns 
liegen.


Die Herausforderung besteht also darin, dass die meisten Daten, die wir 
aus China erhalten, sich gerade auf die Bereiche beziehen, die es jetzt 
und wahrscheinlich auch künftig am schwersten haben. Zugleich sind genau 
dies die Bereiche, von denen die internationalen Unternehmen bisher am 
meisten profitiert haben, z. B. durch Export von Rohstoffen oder Bau-
maschinen nach China.


Das neue China hingegen wird ein ordentliches Wachstum zeigen. Und 
natürlich können ausländische Unternehmen und Anleger auch hiervon 
profitieren. Doch weil China künftig zunehmend in der Lage ist, die 
entsprechenden Produkte selbst herzustellen, wird es für ausländische 
Unternehmen dann wieder schwieriger, an diesem Wachstum teilzuhaben. 


Positiv für internationale Aktien


Insgesamt sieht unsere Schlussfolgerung folgendermaßen aus: Wir erwarten 
für China in den nächsten zwei bis drei Jahren ein Wirtschaftswachstum 
in Höhe von sechs bis sieben Prozent. Kurzfristig rechnen wir mit einer 
leichten Erholung des „alten“ Chinas, da der Immobilienmarkt wieder leicht 
und Infrastrukturinvestitionen stark zulegen werden. Langfristig sind dies 
jedoch die Bereiche, die vor den größten Problemen stehen. Dagegen erwarten 
wir weiterhin starke Zuwächse für das „neue“ China. In einigen Bereichen 
wird China erheblich zulegen, weil dort einige Entwicklungsschritte, die 
die westlichen Länder durchlaufen mussten, praktisch übersprungen werden 
können."


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"Voraussetzung für Wirtschaftswachstum ist jedoch ein gut funktionierendes 
Finanzsystem. Wir wundern uns mitunter darüber, nach welchen Gesichts-
punkten das Bankensystem Kredite verteilt und würden gerne eine deutlich 
bessere Ausstattung gerade von kleinen und mittelständischen Unternehmen 
mit Kapital sehen. Doch ein Finanzsystem, das seine Kassen ganz verschlossen 
hielte, wäre noch schlimmer als eines, das dem privaten Sektor immerhin 
einiges an Krediten zur Verfügung stellt – wenn auch noch nicht so viel, 
wie wir uns wünschen. Glücklicherweise haben die Behörden in den letzten 
Jahren sehr viel für die finanzielle Stabilität getan. Wir rechnen damit, 
dass diese Anstrengungen auch zukünftig unternommen werden. Somit ergibt 
sich als klare Schlussfolgerung: Weiterhin Wachstum in China, aber auf 
niedrigerem Niveau und in anderen Bereichen als früher.


Kurzfristig ist dies einer der Gründe dafür, als Anleger ein leichtes 
Übergewicht in chinesischen Aktien zu halten. Die Unruhe an den internatio-
nalen Aktienmärkten im August hatte ihren Grund in teilweise übertriebenen 
Sorgen um China. Wenn diese Sorgen abnehmen, werden die Aktien weiter 
steigen. Längerfristig sind die wirtschaftlichen Umstrukturierungen in 
China Grund dafür, dass wir weiterhin optimistisch für die Weltwirtschaft 
sind, da wir nicht mit einem Zusammenbruch der chinesischen Wirtschaft 
rechnen. Freilich bedeuten die trüben Aussichten für das „alte“ China, 
dass eine Reihe von Ländern, die seit der Jahrtausendwende erheblich vom 
chinesischen Wachstum profitiert haben, nun den Gegenwind zu spüren 
bekommen. Und das wird wehtun!"