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Investmentfonds.de 06.11.2015:
Bantleon: Trotz US-Zinswende - Ausblick für Risikoassets klar positiv

Köln, den 06.11.2015 (Investmentfonds.de) - 



Dr. Andreas A. Busch, Senior Analyst Economics bei Bantleon


In einem aktuellen Kommentar schreibt Dr. Andreas A. Busch, Senior 
Analyst Economics bei Bantleon, zu den Auswirkungen der Zinspolitik 
der US-Notenbank:


"Die Signale, die in den vergangenen Tagen von der US-Notenbank und 
von der Europäischen Zentralbank kamen, konnten unterschiedlicher nicht 
sein. Auf der einen Seite machte Mario Draghi mit überraschender Deut-
lichkeit klar, dass die EZB kurz vor der Lancierung neuer geldpolitischer 
Stimuli im Dezember steht. Genau in die entgegengesetzte Richtung zielte 
das jüngste Kommuniqué des Offenmarktausschusses der Fed. Hier wurde 
unerwartet freimütig auf die Möglichkeit einer Zinserhöhung noch vor 
dem Jahresende hingewiesen. Droht in diesem Spannungsfeld eine Zerreiss-
probe für die Finanzmärkte?


Derartige Befürchtungen dürften überzogen sein, weil der vermeintliche 
Gegensatz in der geldpolitischen Ausrichtung der grossen Notenbanken gar 
nicht so gross ist. Zum einen resultiert die unterschiedliche Gangart aus 
dem zeitlichen Versatz der jeweiligen Konjunkturzyklen. So wie der wirt-
schaftliche Abschwung in den USA früher begann und damit die Fed im Jahr 
2007 ein Jahr vor der EZB zu Zinssenkungen bewegte und die US-Notenbank 
auch bedeutend früher unkonventionelle Massnahmen wie QE lancieren liess,
so wird jetzt die Kehrtwende zuerst in den USA vollzogen. Für die Finanz-
märkte sind derartig versetzte Zyklen nicht ungewöhnlich und somit per 
se keine Quelle nachhaltiger Verunsicherung."


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"Zum anderen wird eine behutsame Rückführung der expansiven Geldpolitik 
in den USA weder für die Konjunkturdynamik in der weltweit grössten Volks-
wirtschaft noch für die Finanzmärkte eine schwere Belastung sein. Das liegt 
allein im ureigenen Interesse der US-Notenbank, die den Aufschwung im 
eigenen Land genauso wenig durch kräftig steigende Kapitalmarktzinsen 
bremsen will wie durch eine nochmalige namhafte Aufwertung der eigenen 
Währung. Aus diesem Grund wird die Fed alles tun, um die Leitzinserhöhungs-
erwartungen für die folgenden Quartale zu dämpfen, wenn sie im Dezember das 
Zielband für den Tagesgeldsatz um 25 Basispunkte anhebt. Mithin wird die 
Geldpolitik auch in den USA trotz des «Lift-offs» immer noch expansiv aus-
gerichtet bleiben. Vor diesem Hintergrund ist die erste Zinserhöhung der 
Fed seit neun Jahren kein Problem, sondern eher ein Gütesiegel, das die 
Normalisierung nach der vorangegangenen schweren Rezession dokumentiert.


Die Finanzmärkte beruhigen dürfte darüber hinaus das sich aufhellende 
konjunkturelle Umfeld. In den USA rechnen wir mit einer weiterhin robusten 
Aufschwungsdynamik, nachdem der Gegenwind von den eingebrochenen Ölinvesti-
tionen und der USD-Aufwertung nachgelassen hat. In der Eurozone schiebt der 
anhaltende Nachholbedarf beim Konsum und den Investitionen die Konjunktur 
an. Und auch die Perspektiven für die chinesische Volkswirtschaft hellen 
sich auf. Die vielfältigen Stimuli der Regierung entfalten dort langsam 
aber sicher die gewünschte Anschubwirkung, was auch in dem am Montag ver-
öffentlichten – über den Erwartungen liegenden – Anstieg des Oktober-
Einkaufsmanagerindex von Markit zum Ausdruck kommt.


Fazit: Die bevorstehende Zinswende der Fed ist kein Problem, sondern ein 
Ausdruck der Normalisierung nach der tiefen Rezession und der bislang nur 
langsamen Erholung. Der wirtschaftliche Aufschwung sollte sich angesichts 
der günstigen fundamentalen Rahmenbedingungen fortsetzen. Entsprechend 
ist der Ausblick für Risikoassets wie Aktien, Unternehmensanleihen und 
Hochzinsanleihen für die nächsten Monate klar positiv."