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Investmentfonds.de 06.11.2015:
FranklinTempleton: Emerging Markets - Auch kleine Sterne können glänzen

Köln, den 06.11.2015 (Investmentfonds.de) - 



Dr. Mark Mobius, Executive Chairman der Templeton Emerging Markets Group


In einem aktuellen Kommentar schreibt Dr. Mark Mobius, Executive 
Chairman der Templeton Emerging Markets Group, zu den Chancen von 
kleineren Unternehmen (sog. Small Caps) in den Schwellenländern:


"Große Irrtümer über Small Cap-Titel


Wie wir feststellen, sind Small Caps der Schwellenmärkte eine 
der am häufigsten missverstandenen und von Anlegern zu 
wenig genutzten Vermögensklassen. Oft werden sie als Bereich 
wahrgenommen, den man in unsicheren Zeiten besser meidet. 
Doch wir sehen das anders. Viele kleine Unternehmen werden 
von der Dynamik der lokalen Märkte angetrieben und sind 
deshalb weniger abhängig von globalen Markttrends. Das Small 
Cap-Universum der Schwellenmärkte ist alles andere als klein. 
Es gibt Tausende Small Cap-Titel, in die Sie heute investieren 
können und das Anlageuniversum wächst weiter, da die 
Aktienmärkte allmählich freier zugänglich für ausländische 
Anleger und durch Börsengänge, Zweitplatzierungen und 
Privatisierungen immer größer werden.


Warum Small Caps in Erwägung ziehen?


Vieles spricht dafür, Anlagen in Small Cap-Titel in Erwägung 
zu ziehen, beispielsweise befinden sich Unternehmen in 
Schwellenmärkten im Allgemeinen in privater Hand, werden 
wettbewerbsfähig geführt und spielen häufig eine wichtige Rolle 
in kleineren Branchen. Neben dem relativ starken organischen 
Wachstum im Vergleich zu den meisten großen Unternehmen 
stellen Branchenkonsolidierung, Übernahme durch größere 
Unternehmen sowie verstärkte Aufmerksamkeit der Anleger 
weitere potenzielle Wachstumsquellen dar, die unabhängig von 
dem breiteren makroökonomischen Umfeld sein können. Viele 
Aktien in diesem Bereich werden nicht ausreichend analysiert 
oder sind unbeliebt, was uns die Chance gibt, interessante 
Gelegenheiten aufzuspüren, die Andere vielleicht übersehen 
haben. Wir sehen darin den wesentlichen Ansatz, um den es 
beim Anlegen in Schwellenmärkten geht: das Erkennen 
unterbewerteter Aktien in aufstrebenden Märkten, die sich zu 
den Spitzenreitern von morgen entwickeln könnten."


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"Besonders interessieren wir uns für das Small Cap-Universums 
in Asien, wo wir die Markvolatilität in jüngster Zeit genutzt 
haben, um Gelegenheiten ausfindig zu machen. Wir glauben, 
Reformen, die in vielen Schwellenländern der Region 
durchgeführt werden, könnten sich als vorteilhaft für kleinere 
Unternehmen erweisen. Da die Binnennachfrage typischerweise 
die Hauptantriebskraft für den Umsatz von Small Cap-
Unternehmen ist, könnte außerdem die Kombination aus gutem 
Wirtschaftswachstum, einer wachsenden Mittelschicht und 
niedrigeren Ölpreisen, die zur Eindämmung der Inflation und 
einem Niedrigzinsumfeld beitragen können, ein zusätzlicher 
Vorteil für kleine Unternehmen in der Region sein, wenn 
Verbraucher Ihre gesteigerten Kaufkraft zum Konsum ihrer 
Produkte nutzen. Innerhalb des Small Cap-Universums in 
Asiens Schwellenländern bevorzugen wir derzeit konsum-
orientierte Unternehmen angesichts der Wachstumschancen, 
die wir in vielen Märkten erkennen. Zudem halten wir 
Unternehmen im Gesundheitswesen sowie in der Pharma- 
und Biotechnologiebranche für attraktiv.


Das heißt natürlich nicht, dass alle diese Unternehmen gut 
geführt und eine Investition wert sind. Deshalb kann der
Kauf von Small Cap-Titeln im Rahmen einer passiven 
(indexbasierten) Strategie unvorhergesehene Konsequenzen 
haben. Aktien mit schlechten Wachstumsaussichten, schlechter 
Corporate Governance oder ähnlich negativen Faktoren können 
in einem Small Cap-Referenzindex enthalten sein. Doch 
langfristig ist eine Anlage in diese vielleicht nicht 
wünschenswert. Außerdem kann eine regelmäßige 
Neugewichtung des Index für passive Anleger einen 
beträchtlichen Portfolioumschlag bedeuten. Wir streben mit 
unserem Bottom-up-Verfahren zur Einzeltitelauswahl die 
Generierung von Alpha an. Wir suchen nach Unternehmen, die 
unseres Erachtens ihre Marktkapitalisierung in einem Zeitraum 
von fünf Jahren vervielfachen können und streben gleichzeitig 
einen moderaten jährlichen Umschlag an.


Risiko beim Anlegen in Small Caps


Risiko ist definitiv ein wichtiger Punkt beim Thema Anlegen in 
Small Caps. Mir ist noch nie ein Kunde untergekommen, der 
sich über ein Aufwärtsrisiko beschwert hätte. Die Sorgen der 
Kunden drehen sich um das Abwärtsrisiko und hier glauben wir, 
als aktive Anleger einen Mehrwert zu bieten. Unser Team 
weicht nicht vom Fokus auf Qualität ab und sucht nach 
Fundamentaldaten, die in fast allen Bereichen besser sind als 
ein Referenzindex. Dazu gehören höhere Eigenkapitalrenditen 
(ROE), steigende Gewinnmargen und Gewinne je Aktie, 
weniger Fremdkapital, bessere Dividendenrenditen und, für uns 
bei Templeton am wichtigsten, billigere Bewertungen in Bezug 
auf das Kurs-Gewinn-Verhältnis.


Anders als viele Anleger annehmen, ist der Referenzindex der 
Small Caps der Schwellenmärkte, erfasst als MSCI Emerging 
Markets Small Cap Index, zeitweise weniger schwankungs-
anfällig als der breitere MSCI Emerging Markets Index und der 
Russell 2000® Index, ein Referenzindex für Small Caps in den 
USA.Uns erscheint das logisch, da Small Cap-Unternehmen im Allge-
meinen weniger Abhängigkeiten untereinander aufweisen und weniger 
integriert in die globalen Märkte sind als Large Caps.


In Small Cap-Märkten gibt es auch zahlreiche Ineffizienzen, die 
Alpha-Potenzial bergen. In den USA werden Small Cap-Titel 
aufgrund des größeren Wachstumspotenzials generell mit 
einem Aufschlag gegenüber Large Caps in Bezug auf das Kurs-
Gewinn-Verhältnis gehandelt. Sieht man sich die Schwellenmärkte 
an, kann manchmal das Gegenteil der Fall sein. In Indien 
beispielsweise werden Small Caps generell mit einem Abschlag 
gegenüber Large Caps gehandelt. Einen Großteil dieses ange-
legten Geldes würden wir als „träges Geld” oder passiv 
angelegtes Geld bezeichnen, gebündelt in Aktien aus 
Large Cap-Indizes, die nicht nur teurer sind sondern auch 
volatilitätsanfällig aufgrund des schnellen Zu- und Abflusses 
solcher ausländischer Investitionen. Dementsprechend haben 
wir viele unentdeckte Gelegenheiten bei indischen Small Caps 
ausfindig gemacht.


Small Cap-Titel bieten etwas, das angesichts einer 
Abschwächung der Weltwirtschaft immer seltener wird: 
Wachstumspotenzial – und das nicht nur in Indien. Viele 
Schwellenländer bieten ein starkes Wachstumspotenzial und 
viele verfügbare Small Cap-Titel könnten davon profitieren."