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Investmentfonds.de 16.12.2015:
Anodos: Hellas-Pleite sollte kein Thema mehr sein nach Banken-Rekapitalisierung

Köln, den 16.12.2015 (Investmentfonds.de) - 



Christos Arbaras, Vorstand Anodos Asset Management AG


Griechenland hat die von der EU-Kommission bis Jahresende geforderte 
Rekapitalisierung der vier großen „Systembanken“ erfolgreich abgeschlossen. 
Damit sollte der Weg für eine stabile Erholung der griechischen Wirtschaft 
geebnet sein. Die solide Ausstattung der Banken mit frischem Eigenkapital 
war eine der Auflagen der europäischen Gläubiger Griechenlands für eine 
Auszahlung der Hilfsgelder im Rahmen des dritten Rettungspaketes gewesen. 

 
Insgesamt fast 10 Milliarden Euro flossen in den vergangenen Wochen den 
vier Großbanken Alpha Bank, Eurobank, Piräus Bank und National Bank of Greece 
im Bookbuilding-Verfahren von internationalen Finanzinvestoren zu. Die noch 
im Zuge des zweiten Hilfspakets von den Gläubigern angeordnete Verstaatlichung 
des griechischen Bankensektors wurde damit rückgängig gemacht. Durch die 
aktuelle Re-Privatisierung hält der griechische Staat nun nur noch Minder-
heitsbeteiligungen ohne nennenswerte Einflussmöglichkeiten. 


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„Mit dem Rückzug des Staates ist jetzt der Weg frei für eine neue 
Stabilität griechischer Banken. Insbesondere die Wirtschaft benötigt 
dringend Kredite zur Sicherung und zum Ausbau des laufenden Geschäfts 
sowie für Investitionen. Und der Staat kann aus den Verkaufserlösen 
der bisherigen Bankenbeteiligungen offene Zahlungsverpflichtungen an 
die Unternehmen begleichen. Das schafft der Wirtschaft in der Breite 
eine verbesserte Liquiditätsausstattung und eine komfortablere Aus-
gangssituation in Finanzierungsfragen“, sagt Christos Arbaras, Vorstand 
der Nürnberger Vermögensverwaltung Anodos Asset Management AG. „Wir 
gehen davon aus, dass die griechische Wirtschaft insgesamt davon 
profitieren wird. Die Unsicherheiten einer Pleite Griechenlands 
sollten mit der Banken-Rekapitalisierung vom Tisch sein“.

 
Die Kreditinstitute wurden durch die Zuführung von frischem Eigenkapital 
in ihrer Kapitalausstattung erheblich gestärkt. „Nach der Rekapitalisierung 
sind die griechischen Banken jetzt sogar in der Lage, extreme Stress-
Szenarien abzufedern, wie zum Beispiel ein Anteil notleidender Kredite von 
50 Prozent“, sagt Petros Iakovou, CEO beim Athener Brokerhaus Hellenic-
American Securities & Asset Management S.A. „Das Preis-Buchwert-Verhältnis 
griechischer Banken liegt mit 0,35 auf einem Rekordtief. Niedrig wie nie ist 
dementsprechend auch der Anteil des Bankensektors am Bruttoinlandsprodukt 
– gerade einmal sechs Prozent.“
 

Die Kurse griechischer Bankaktien sind im Zuge des Rekapitalisierungsprozesses 
noch einmal deutlich gefallen – zum Unverständnis vieler Anleger. Während die 
Marktkapitalisierung der vier Großbanken vor der Kapitalzuführung noch bei 
65 Milliarden Euro lag, sind es jetzt nicht einmal mehr 10 Milliarden Euro. 
„Damit entspricht der aktuelle Marktwert der Großbanken den durch die Reka-
pitalisierung zugeflossenen Mitteln, wobei alte Assets praktisch mit Null 
bewertet werden“, erklärt Iakovou. „Einerseits waren für den Ausverkauf wohl 
die Verzögerungen bei der Umsetzung von Reformen ausschlaggebend, andererseits
die Spekulationen internationaler Investoren“.

 
„Griechische Bankaktien bieten historische Einstiegsgelegenheiten“, betont 
Christos Arbaras. „Dies könnte auch dem Athener Aktienindex mittelfristig 
Auftrieb verleihen. Sollte dies der Fall sein, gehen wir davon aus, dass 
das Management des von uns in Deutschland vertriebenen Hellas Opportunities 
Fund seine bisherige defensive Ausrichtung in Form einer starken Unterge-
wichtung des Bankensektors aufgeben und die Allokation in Bankaktien dann 
auch sukzessive aufstocken wird. Dadurch sollte der Fonds seine Outperformance 
gegenüber dem griechischen Aktienindex Athex 20 weiter ausbauen können“.