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Investmentfonds.de 11.01.2016:
J.P. Morgan AM: Weichen für Märkte 2016 bereits im Dezember gestellt

Köln, den 11.01.2016 (Investmentfonds.de) - 



Tilmann Galler, Kapitalmarktstratege bei J.P. Morgan Asset Management


Laut den Experten von J.P. Morgan Asset Management haben entscheidende 
Weichenstellungen für die Marktentwicklung 2016 bereits im Dezember 2015 
stattgefunden: „Die Zinserhöhung in den USA, die weitere Lockerung der 
Geldpolitik in der Eurozone sowie der erneute Verfall der Ölpreise werden 
die Märkte noch viele Monate prägen", erläutert Tilmann Galler, Kapital-
marktstratege bei J.P. Morgan Asset Management in Frankfurt. Nachdem in 
den letzten Wochen des Vorjahres gleich drei wichtige Termine stattfanden 
– die Treffen der Europäischen Zentralbank (EZB), der erdölproduzierenden 
OPEC-Länder und der US-Notenbank (Fed) – ist die Grundrichtung für das 
erste Halbjahr 2016 bereits vorgegeben: Auf die geldpolitische Lockerung 
durch die EZB folgte gerade einmal zwei Wochen später eine erste Zinser-
höhung durch die Fed. „Dies zeigt, dass die Geldpolitik auf beiden Seiten 
des Atlantiks auseinanderdriftet“, so der Experte. „Viele Zentralbanken 
der Industrieländer versuchten seit der globalen Finanzkrise, die Leit-
zinsen anzuheben. Keiner ist es jedoch bisher gelungen, die Zinswende 
nachhaltig einzuleiten. 2016 wird sich herausstellen, ob die weltweit 
wichtigste Zentralbank, die hier den Anfang machte, auf den ersten Zins-
schritt weitere folgen lassen kann.“


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Nach dieser ersten Zinserhöhung in den USA sei für Anleger nun das Tempo 
der weiteren Schritte wichtig. Hierauf lag auch das Augenmerk der Fed-
Sitzung im Dezember. „Eine weitere schrittweise ‚Normalisierung‘ hängt 
nun entscheidend von der Stärke des Konsums und der Investitionstätig-
keiten in den USA ab. Anleger sollten jedoch auch den US-Dollar, die 
weitere Entwicklung in China und den Ölpreis im Auge behalten“, sagt 
Galler. Und hier komme das OPEC-Treffen ins Spiel: Im Dezember sanken 
die weltweiten Energiepreise um rund 12 Prozent, was auch daran lag, 
dass sich die erdölproduzierenden Länder bei ihrem Treffen nicht auf 
eine Kürzung der Fördermengen einigen konnten. „Dieser erneute Rückgang 
der Energiepreise scheint größtenteils dem Überangebot geschuldet und 
dürfte sich letztendlich positiv auf den weltweiten Konsum und das Wachstum 
auswirken.“ Der Experte betont aber auch, dass nach der Erfahrung aus 2015 
die Aufgabe der Zentralbanken dadurch komplizierter wird, da die Inflation 
sinkt. Auch für Anleger können die geringen Energiepreise ein Problem werden, 
da sie die Gewinne der US-Energie- und Industrieunternehmen schmälern, 
worunter Aktien sowie hochverzinsliche Unternehmensanleihen leiden, wie 
sich insbesondere im Dezember gezeigt hat. 


Risiko von Fehlentscheidungen


Die größte Sorge bereitet dem Experten das Risiko, dass der US-Dollar 
infolge von Fehlentscheidungen der US-Notenbank Fed oder der Europäischen 
Zentralbank erneut deutlich aufwertet, während sich das globale Wachstum 
durch fortwährende Anpassungen in den Schwellenländern und den disinflatio-
nären Einfluss Chinas weiter abschwächt. Ebenfalls bieten politische Risiken 
Anlass zur Sorge: Dies gilt vor allem für das Referendum über den Verbleib 
Großbritanniens in der Europäischen Union, die Flüchtlingskrise in Europa 
sowie die Wahlen in den USA.


Keine Rezession für das Jahr 2016 erwartet


Laut Galler ist der allgemeine Marktkonsens jedoch, dass in absehbarer 
Zeit keine Rezession in den USA droht. „Dies untermauert unseren verhalten 
positiven Ausblick für 2016 sowie unsere Überzeugung, dass sich wesentliche 
Teile des Hochzinsmarktes in den USA und Europa als überverkauft erweisen 
werden“. Die anhaltende Schwäche des verarbeitenden Gewerbes rund um den 
Globus sowie die jüngsten Bonitäts- und Liquiditätsbedenken an den US-
Kreditmärkten geben allerdings Anlass zur Sorge – insbesondere nun, da die 
Anleihenmärkte einen historischen und möglicherweise volatilen Übergang zu 
einer strafferen Geldpolitik vollziehen. Anleger sollten also auf Anzeichen 
achten, die darauf hindeuten, dass einige oder alle genannten Risiken die 
breitere Erholung zu bremsen beginnen.


„Risikoanlagen“ weiterhin bevorzugt


Gallers Fazit: „Für Anleger bleibt ‚Divergenz‘ in 2016 das große Thema: 
Die Welt ist gespalten, nicht nur im Hinblick auf den geldpolitischen Kurs, 
sondern auch hinsichtlich Regionen und Sektoren.“ Am positivsten präsentieren 
sich dabei innerhalb der Weltwirtschaft die Industrieländer und die ver-
braucherorientierten Sektoren. Und trotz der Aussicht auf eine weitere 
Straffung der Zinspolitik in den USA und voraussichtlich auch in Großbritannien 
bietet die Geldpolitik in den meisten Ländern weiterhin sehr viel Unterstützung. 


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„Für Anleger ist es in diesem Umfeld sinnvoll, trotz der anhaltend höheren 
Volatilität risikoreichere Vermögenswerte klassischen festverzinslichen 
Anlagen vorzuziehen“, so der Stratege. Allerdings gehe in der gegenwärtigen 
Phase des Konjunkturzyklus das Basisszenario von J.P. Morgan Asset Management 
selbst für die favorisierten Aktienmärkte der Industrieländer nur von ein-
stelligen Renditen aus. „Wenn die globalen Wachstumsbedenken nachlassen, 
könnte sich im weiteren Jahresverlauf durch ein stärkeres Engagement in 
unterbewerteten Anlagen – zum Beispiel in den Schwellenländern – ein höheres 
Renditepotenzial ergeben“.