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Investmentfonds.de 02.02.2016:
SafraSarasin: Globale Zinsentwicklung – Niedrigzinsumfeld verlängert sich

Köln, den 02.02.2016 (Investmentfonds.de) - 



Karsten Junius, Chefökonom bei der Bank J. Safra Sarasin AG


Karsten Junius, Chefökonom bei der Bank J. Safra Sarasin, schreibt 
in einer aktuellen Markteinschätzung:


Es ist sicherlich eine Überraschung für die meisten Finanzmarkt-
akteure gewesen als die Bank of Japan letzte Woche ihren Einlagen-
zins ins Negative gesenkt hat. Mit dem dreiteiligen System gleicht 
das japanische System sehr stark dem Schweizer Negativzins, bei 
dem große Teile der Bankeinlagen bei der Zentralbank vom Negativ-
zins ausgenommen sind. Existierende Bankeinlagen sind ausgenommen 
und für gewisse Bilanzpositionen wie die Mindestreserven werden 
keine Zinsen verlangt. Effektiv führt dies dazu, dass die absolute 
Zinsbelastung der Banken möglichst klein gehalten wird, während 
der Geldmarktzins um den vollen Umfang der Zinssenkung zurückgeht. 
Schließlich bildet sich der Zins, wie jeder Preis, aus Grenzkosten- 
bzw. nutzen der letzten Transaktion: Ein sehr intelligentes geld-
politisches Design, das vor der Dezembersitzung der EZB auch für 
Euroland schon einmal diskutiert wurde und auf das die SNB auch 
für die Zukunft kein Copyright hat. 


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Die Bank of Japan hat erklärt, dass sie mit ihrer Geldpolitik die 
ganze Zinsstrukturkurve senken möchte. Vor allem dürfte ihr neues 
Zinssystem aber eine Stoßrichtung haben – nämlich den Wechselkurs 
zu reduzieren. Kurzfristig gibt der Devisenmarkt der Bank of Japan 
Recht. 


Auch die Erfahrung der Schweizer Nationalbank zeigt, dass Negativzinsen 
eine stark abschreckende Wirkung haben. Allerdings stellt sich die Frage, 
welche Wirkung sich am Devisenmarkt einstellt, wenn alle Zentralbanken 
Negativzinsen einführen. Die heimische Kreditvergabe mag von einer noch 
länger extrem niedrig bleibenden Zinsstrukturkurve profitieren. Aber die 
Effekte am Devisenmarkt sind ein Nullsummenspiel – da nicht alle Länder 
gleichzeitig ihre Währung schwächen können. Im Gegenteil – Länder, in 
denen die Zentralbank bislang nicht über eine Lockerung der Geldpolitik 
nachgedacht hat, könnten ihre Politik überdenken. So wird eine Zinser-
höhung durch die amerikanische Notenbank im März nicht nur wegen der 
aktuellen Finanzmarktturbulenzen, der Schwäche Chinas oder des ölpro-
duzierenden Sektors unwahrscheinlicher, sondern auch deshalb, weil sie 
sich damit alleine gegen einen Trend in die andere Richtung stellen 
würde. Das birgt Risiken über die Reputationseffekte hinaus. Es bedarf 
daher inzwischen wohl eines sehr starken ISM-Index für das nicht-
verarbeitende Gewerbe und eines kräftigen Stellenzuwachses beim 
Arbeitsmarktbericht am Freitag, dass sich das Fed dem aktuellen Trend 
entziehen kann und auch ihre öffentlichen Statements auf die Wahr-
scheinlichkeit einer längeren Zinserhöhungspause hinweist. Den Anfang 
wird nächsten Monat in jedem Fall die EZB am 10. März machen. Das Fed 
tagt am 17. März und die SNB am 18. März. Normalerweise würde man 
erwarten, dass die SNB der EZB bei einer weiteren Zinssenkung folgt. 
Angesichts des zuletzt erstaunlich schwachen Franken muss sie das aber 
vielleicht gar nicht. Und die Zinsen werden im aktuellen weltwirt-
schaftlichen Umfeld auch so wohl eher niedrig bleiben.