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Investmentfonds.de 01.08.2017:
Asset Allocation Insights von SYZ Asset Management: Die Zentralbanken bringen sich viel zu stark ein

Köln, den 01.08.2017 (Investmentfonds.de) - 



Adrien Pichoud, Chief Economist bei SYZ Asset Management


Die Weltwirtschaft stellt die Zentralbanken vor eine immer kniffliger 
werdende Aufgabe: Einerseits ist das Wirtschaftswachstum fast überall 
positiv und der Ausblick für die zweite Jahreshälfte stark; andererseits 
lässt die Inflation bereits nach und die Schuld dafür kann man nicht 
allein dem Öl zuweisen.


„Für die US-Notenbank und die Europäische Zentralbank ist das eine 
unangenehme Situation“, betont Adrien Pichoud, Chief Economist bei SYZ 
Asset Management in den aktuellen Asset Allocation Insights von SYZ. 
Denn: „Sie stecken in der Klemme zwischen einem Wachstum, das anscheinend 
eine Normalisierung der Geldpolitik rechtfertigt, und einer unter dem Ziel 
liegenden Inflation, die andeutet, dass man eine sehr entgegenkommende 
Geldpolitik beibehalten sollte.“

 
Fabrizio Quirighetti, Chief Investment Officer und Co-Head of Multi Asset 
bei SYZ Asset Management, geht noch weiter: „Die Risiken bestehen darin, 
dass entweder die Konjunktur- und Inflationserwartungen ganz plötzlich 
nachlassen oder den Zentralbanken klar wird, dass die Nebenwirkungen ihrer 
ultralockeren Geldpolitik stärker werden als der erwartete Nutzen.“


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Besonders problematisch sei für die SYZ-Experten die Tatsache, dass die 
Fed und die EZB gegenwärtig in ihren Politiken auseinanderdriften. Denn 
während die Fed sich auf den Pfad der Normalisierung begeben habe, zögere 
die EZB noch, ihre Unterstützung zu entziehen.

 
„Unsere größte Sorge besteht darin, dass eine ungeordnete Neubewertung 
einiger Renditekurven stattfindet“, ergänzt Quirighetti. Das könne passieren, 
falls die EZB versuchen sollte, ihre Geldpolitik zu normalisieren, die US-
Notenbank im September ihre Zinsen erneut anhebt oder, in geringerem Maße, 
aufgrund fiskalpolitischer Maßnahmen Donald Trumps. Besonders Deutschland 
und die USA wären von diesen Schritten betroffen.
 

Doch was bedeutet das für die Asset Allocation?

 
„Unsere Risikoeinschätzung hat sich nicht geändert“, fasst Hartwig Kos, 
Vize Chief Investment Officer und Co-Head of Multi-Asset bei SYZ Asset 
Management, zusammen. Zwar seien die Märkte nach den Wahlen in Frankreich 
weitgehend konstant geblieben und hätten einige der zuvor im Jahr gemachten 
Gewinne konsolidiert. Auch viele potenzielle künftige Risikofaktoren hätten 
sich zerstreut. „Nichtsdestotrotz türmen sich potenzielle Risiken noch immer 
bedrohlich auf. Sorgen bereiten nach wie vor die ambitionierten Bewertungen
in wichtigen Anlageklassen, die deutliche Verlangsamung der Konjunktur in 
China sowie die extrem unberechenbare Politik von Donald Trump.“


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Besonders die Anleihemärkte halten die Experten nach wie vor für hoch bewertet. 
„Schwellenländeranleihen in harten und lokalen Währungen sind noch das am 
wenigsten schlechte Segment“, so Kos. In diesem Bereich hat SYZ Asset Management 
zurzeit eine leichte Präferenz für Polen.

 
Anders verhält es sich bei Aktien: Während die USA nach Ansicht der SYZ-
Strategen teurer bewertet sind als ihre Pendants aus der westlichen Welt, 
lohnt sich für sie vor allem ein Blick auf japanische Aktien. „Sie schneiden 
bei der Überprüfung im Hinblick auf Risikozuschläge auf Aktien gut ab, die 
Wirtschaftsaktivität hellt sich seit Jahresbeginn auf und die Geldpolitik ist 
nach wie vor vorteilhaft. Gleichzeitig verzeichnen die Unternehmensgewinne 
ein starkes Wachstum“, erläutert Kos.