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Investmentfonds.de 02.08.2017:
Fidelity Marktkommentar: Wachstum ist top, Inflation ein Flop – was hat die EZB-Politik seit 2012 gebracht?

Köln, den 02.08.2017 (Investmentfonds.de) - 



Andrea Iannelli, Investment Director bei Fidelity


„Im Rahmen ihres Mandats ist die EZB bereit, alles zu tun, was nötig ist 
(„whatever it takes“), um den Euro zu retten. Und glauben Sie mir, es wird 
genug sein.“


Vor genau fünf Jahren führte dieser Satz Mario Draghis, Präsident der 
Europäischen Zentralbank (EZB), zur Wende in der Eurokrise. Damals liefen 
in mehreren Staaten des Euroraums die Kosten der Staatsverschuldung aus 
dem Ruder – Griechenland, Irland und Spanien mussten Rettungspakete be-
antragen. Mit seiner Botschaft an die Märkte brachte Mario Draghi die 
Entschlossenheit der EZB zum Gegensteuern zum Ausdruck. Doch wie erfolg-
reich waren ihre Maßnahmen?


1. Ziel erreicht, zumindest bei Staatsanleihen

Die EZB hat es geschafft, ein tragbares Zinsniveau in den Peripheriestaaten 
wiederherzustellen: Seit Juli 2012 sind die Renditen von Staatsanleihen aus 
der Euro-Peripherie stark zurückgegangen.

Italien beispielsweise muss inzwischen nur noch einen Zins von 2,2 Prozent p.a. 
auf Anleihen mit zehn Jahren Laufzeit zahlen. Im November 2011 waren es noch 
7,24 Prozent – der höchste Stand seit Mitte der 1990er-Jahre.


2. Der entscheidende Faktor – die Anleihekäufe der EZB

Im Anschluss an die Äußerungen von Mario Draghi senkte die EZB ihren Leitzins 
auf null und erhob Strafzinsen von 0,4 Prozent auf Guthaben, die die Banken bei 
der EZB halten. Das Ziel: einen Anreiz zur verstärkten Kreditvergabe an die 
Wirtschaft zu setzen. Daneben stellte sie dem Bankensystem im Euroraum im 
Rahmen eines langfristigen Refinanzierungsprogramms eine Billion Euro an zu-
sätzlicher Liquidität bereit. Außerdem hat die EZB im Zuge ihres Anleihekauf-
programms seit März 2015 Staats- und Unternehmensanleihen aus dem Euroraum 
im Volumen von mehr als zwei Billionen Euro am Markt angekauft.

Dadurch ist die Bilanzsumme der EZB auf mehr als vier Billionen Euro ange-
wachsen – das entspricht 35 Prozent der Wirtschaftsleistung im Euroraum. Die 
Anleihekäufe sind damit das entscheidende geldpolitische Instrument der EZB 
und werden es voraussichtlich bleiben.

 
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3. Die Märkte verlassen sich auf die EZB

Die Spannungen am Staatsanleihenmarkt machten sich 2012 auch bei Unternehmens-
anleihen bemerkbar. Der Grund: Insbesondere Banken hielten damals umfangreiche 
Bestände an öffentlichen Anleihen aus der Euro-Peripherie in ihren Bilanzen. 
Die EZB reagierte darauf, indem sie dem Finanzsektor dringend benötigte Mittel 
im Rahmen langfristiger Programme bereitstellte. Dadurch waren die Banken im 
Euroraum in der Lage, sich von der EZB mehr als 1,1 Billionen Euro zu äußerst 
niedrigen Kosten zu leihen.

Damit trug die EZB maßgeblich zum Rückgang der Zinsaufschläge bei. Doch auch 
die europäischen Unternehmen haben ihren Teil geleistet. Sie sind bei Bilanz-
risiken deutlich vorsichtiger geworden und meiden es, weitere Schulden aufzunehmen.


4. Die Wirtschaft im Euroraum wächst endlich wieder

Die positive Entwicklung an den Finanzmärkten überträgt sich mittlerweile auch
auf die Realwirtschaft. Die Märkte für Staats- und Unternehmensanleihen haben 
sich stabilisiert, die Kursschwankungen halten sich in Grenzen und das Banken-
system verfügt über reichlich Liquidität. Vor diesem Hintergrund hat sich die 
Kreditvergabe an Unternehmen und Konsumenten wieder beschleunigt, was das Wirt-
schaftswachstum im Euroraum beflügelt. Diese zyklische Erholung hat eine Weile 
auf sich warten lassen, doch inzwischen ist sie in vollem Gange.


5. Einige Aufgaben sind noch zu erledigen

Die Wirtschaft im Euroraum ist heute in besserer Verfassung als im Jahr 2012. 
Dennoch hat die EZB noch einige Aufgaben zu erledigen. So liegt etwa die Inflation 
trotz der sehr großzügigen Geldpolitik, der günstigen Kreditkonditionen und der 
Abwertung des Euro immer noch unter dem Zielwert der EZB. Dazu trägt die vieler-
orts hohe Arbeitslosigkeit bei, die einem beschleunigten Lohnanstieg und damit 
einer Verteuerung der Produkte entgegensteht.