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Investmentfonds.de 10.08.2017:
SYZ Asset Management: 5 Gründe, jetzt in Japan zu investieren

Köln, den 10.08.2017 (Investmentfonds.de) - 



Yoko Otsuka, Financial Analyst bei SYZ Asset Management


Joël Le Saux, Head of Japan Equities und Manager des OYSTER Japan Opportunities Fund


Japan ist wieder da. Zwar mögen die „Abenomics“ ihren vielgerühmten 
Versprechungen nicht ganz gerecht geworden sein, aber die Zeichen der 
Erholung sind da: Das Wirtschaftswachstum nimmt beständig an Fahrt auf, 
der hohe Deflationsdruck ist einem Wachstum der Binnenwirtschaft gewichen 
und ein besseres Geschäftsklima sowie mehr Verbrauchervertrauen geben 
der Wirtschaft verstärkten Rückenwind.

 
„Angesichts des sich aufhellenden konjunkturellen Umfelds sollten Ver-
mögensverwalter und Anleger nun beginnen, ihren Fokus wieder auf Japan 
zu richten. Die Bewertungen sehen zunehmend attraktiv aus und die Daten 
verbessern sich sowohl auf makroökonomischer als auch auf fundamentaler 
Ebene“, meinen Joël Le Saux, Head of Japan Equities und Manager des 
OYSTER Japan Opportunities Fund, und Yoko Otsuka, Financial Analyst, 
bei SYZ Asset Management, in ihrem aktuellen „Fokus“.


Beide Japan-Experten nennen fünf wesentliche Gründe, warum sich ein 
Portfolio-Engagement im Land der aufgehenden Sonne lohnt: 

 

1. Japan hat das „verlorene Jahrzehnt“ hinter sich gelassen    
 

Nach 15 Jahren nahezu ununterbrochener Deflation wird es Zeit, „das 
verlorene Jahrzehnt“ abzuhaken. Ende 2014 ist die Inflation wieder 
zurückgekehrt. Zwar sind die Zielvorgaben der Bank of Japan (BoJ) noch 
lange nicht erfüllt. Entscheidend ist jedoch nicht das Niveau, sondern 
das Momentum: Der Kurs scheint eindeutig zu sein.

 
Darüber hinaus können wir wegen des sehr angespannten Arbeitsmarktes 
– das Verhältnis von Arbeitsstellen zu Stellenbewerbern befindet sich 
auf einem 43-Jahres-Hoch – mit einem weiteren Anstieg der Lohn- und 
Preisinflation rechnen. Dieser positive Trend ist seit 2009 zu beobachten 
und hat sich ab 2014 beschleunigt. Eine Folge dieses angespannten Arbeits-
marktes ist ein deutlicher Anstieg der Löhne. Dies ist ein wichtiger posi-
tiver Faktor für den privaten Verbrauch und somit auch für die Wirtschaft 
insgesamt.

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2. Es gibt klare Zeichen für eine Erholung der Binnenkonjunktur
 

Die Schlagzeilen werden zwar eher von den Abenomics und den Maßnahmen 
der BoJ bestimmt. Die entscheidende Nachricht ist jedoch, dass die 
Binnenkonjunktur sich still und leise erholt hat und nun Fahrt aufnimmt. 
Das haben Anleger aus dem Ausland größtenteils außer Acht gelassen – 
trotz der Konjunkturdaten, die sich immer mehr verdichten. So beträgt 
beispielsweise das reale Wachstum des Bruttoinlandsprodukts (BIP) für 
die letzten fünf Jahre annualisiert 1,2 Prozent – ein erheblicher Zu-
wachs, wenn man bedenkt, dass das jährliche Wachstum in der Eurozone 
im gleichen Zeitraum 0,8 Prozent betrug. Das BIP-Wachstum im Vereinigten 
Königreich und in den USA belief sich in diesem Zeitraum auf jeweils 
2,1 Prozent.

 
Zudem lässt Japan gerade die Nachwirkungen einer Immobilienblase hinter 
sich. Diese hatte sich verheerend auf die Bilanzen der Banken ausgewirkt 
und das Verbrauchervertrauen stark gedämpft. Nachdem sich Kapazitäten 
verringert hatten und Werke schließen mussten, beobachten wir, dass ver-
schlankte japanische Unternehmen ihre Profitabilität steigern. Ein Zeichen 
ihrer stark verbesserten finanziellen Lage ist unter anderem, dass viele 
dieser Unternehmen im Inland wie auch im Ausland wieder Kapital investieren. 

 
3. Die Profitabilität entwickelt sich positiv
 

Die Vorteile, die dieser unablässige Fokus auf Profitabilität gebracht 
hat, sind sektorübergreifend. Unternehmen des verarbeitenden und des 
nichtverarbeitenden Gewerbes verzeichnen einen Anstieg ihrer Gewinne 
– ein positiver Trend, der seit 2008 anhält. Auch der Dienstleistungs-
sektor verbucht ein anhaltendes Wachstum, das eine von Marktgewinnern 
angeführte Konsolidierung herbeigeführt hat. Unterstützt wird diese 
Profitabilität durch die sich entfaltende Dynamik auf dem Beschäftigungs-
markt. Zahlreiche Babyboomer gehen nun in Rente – auf diese Weise wird 
viel von der Ineffizienz und der Bürokratie abgebaut, die historisch mit 
der „Japan AG“ assoziiert wird.
 

4. Aktien sind relativ gesehen günstig
 

Anleger jagen einer immer kleiner werdenden Auswahl von Anlagechancen 
hinterher. In einer solchen Welt wird es immer schwieriger, durch regio-
nale Allokation und die Auswahl von Einzeltiteln Alpha zu generieren. 
Aus Sicht der relativen Bewertung gehören japanische Unternehmen zu den 
günstigsten in den Industrieländern – sowohl im Vergleich zu ihrer Ver-
gleichsgruppe als auch zum historischen Durchschnitt im Lande.

 
So notieren japanische Aktien derzeit beim 14-Fachen des 12-Monats-Forward-
Kursgewinnverhältnisses (KVG). Das ist ein deutlicher Abschlag gegenüber 
dem S&P 500 (mit einem KGV von 18) und dem STOXX Europe 600 (KGV = 15).

 
5. Japan kann als stark streuendes Element im Multi-Asset-Sektor gelten
 

Zwar hat es den Anschein, dass es wieder Gründe gibt, in Japans Titel 
zu investieren. Tatsächlich aber waren sie aus Sicht der Allokation nie 
ganz verschwunden. Im Laufe der Zeit hat sich herausgestellt, dass das 
Land stark risikostreuende Eigenschaften aufweist. Um die Auswirkungen 
einer Allokation in japanischen Aktien zu veranschaulichen, haben wir 
für den Zeitraum ab Dezember 2006 bis Anfang Mai 2017 eine Simulation 
mit zwei Multi-Asset-Portfolios durchgeführt – eines mit einem Engagement 
in Japan und das andere ohne ein solches.

 
Die Daten zeigen, dass ein Engagement in Japan in Yen (JPY) die Performance 
verbesserte, wenn auch nur leicht. Gleichzeitig wurde die Volatilität des 
Portfolios insgesamt stark reduziert. Im oben genannten Zeitraum betrug die 
annualisierte Rendite des Portfolios ohne Japan 5,9 Prozent. Das Portfolio 
mit einem Engagement in Japan in JPY hingegen erzielte eine bessere Performance 
und wies eine annualisierte Rendite von 6,2 Prozent aus. Das Portfolio ohne 
Japan legte zudem eine deutlich holprigere Fahrt hin: Es generierte eine 
annualisierte Volatilität von 8,8 Prozent. Die Volatilität des Portfolios 
mit einem Engagement in Japan hingegen war gleichmäßiger und betrug 7,7 Prozent.
Für den japanischen Markt, und indirekt für den Yen, wurde gezeigt, dass er 
ein wirklich diversifizierendes Element in einem globalen Portfolio ist.

 
OYSTER Japan Opportunities Fund:


Ein Fonds, der mit Überzeugung verwaltet wird und flexibel an jedes Marktumfeld 
angepasst werden kann.
 

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Seitdem er im Februar 2013 die Verwaltung des OYSTER Japan Opportunities Fund 
übernahm, ist es Joel Le Saux gelungen, eine Performance zu erreichen, die im 
obersten Zehntel der Vergleichsgruppe Lipper Japan Equity liegt. Mit einer 
Gesamtrendite von 103,2 Prozent in JPY (01.02.2013 bis 30.06.2017, Anteilsklasse 
R JPY PR) war die Performance des Fonds im genannten Zeitraum um 18,1 Prozent 
besser als der Topix Net Return. Dabei war die Volatilität im Universum der 
japanischen Aktienfonds mit am niedrigsten (oberstes Zehntel, annualisierte 
Volatilität 15 Prozent vs. 16,2 Prozent beim Topix Net Return und 17,6 Prozent
beim Durchschnitt der Lipper-Vergleichsgruppe).


Möglich wurden diese Ergebnisse durch den vom Managementteam verfolgten 
flexiblen Anlagestil. Joel Le Saux und Finanzanalystin Yoko Otsuka konzen-
trieren ihr Research auf zwei Arten von Unternehmen:

-  langfristige Erfolgsgeschichten, die gegenüber dem Konjunkturzyklus 
widerstandsfähig sind

-  Aktien großer Unternehmen, die sensibel auf makroökonomische Faktoren reagieren


Die Kombination dieser zwei sehr komplementären Arten von Aktien ermöglicht 
den Aufbau eines robusten und auf Überzeugung ausgerichteten Portfolios aus 
40-60 Titeln, das in Bezug auf Anlagestile, Höhe der Marktkapitalisierung und 
Engagement im Inland vs. Export unvoreingenommen ist.