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Investmentfonds.de 14.08.2017:
Danske Invest-Marktkommentar: „Goldlöckchen“ – ein verlockendes Umfeld für Investoren

Köln, den 14.08.2017 (Investmentfonds.de) - 



Tine Choi, Chefstrategin der Danske Bank und Beraterin bei Danske Invest


Spürbares Wirtschaftswachstum und geringe Inflation können den 
Aufwärtstrend am Aktienmarkt verlängern, ist Tine Choi überzeugt. 
Anleger sollten sich zukünftig jedoch auf zurückgehende Renditen 
einstellen, so die Chefstrategin der Danske Bank und Beraterin 
bei Danske Invest.

 
Die Weltwirtschaft befindet sich derzeit im besten aller möglichen 
Investment-Szenarien – einem „Goldlöckchen“ genannten Umfeld geringer 
Inflation und stabilen Wachstums leicht oberhalb des erwarteten lang-
fristigen Durchschnitts.

 
Sowohl für Aktien als auch Anleihen ist diese Umgebung positiv. Bei 
der konkreten Abwägung beider Anlageklassen sind wir der Überzeugung, 
dass Aktien – obwohl stärker risikobehaftet –  interessanter als Zins-
papiere sind, da letztgenannte kaum noch Rendite abwerfen. Deshalb 
haben wir Aktien gegenwärtig um fünf Prozentpunkte gegenüber unserer 
langfristig geplanten Aufteilung zwischen Aktien und Zinspapieren 
übergewichtet. Unser Fokus liegt dabei auf europäischen Aktien. Im 
Gegensatz dazu haben wir Anleihen um fünf Prozentpunkte untergewichtet.


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Wir erwarten, dass sich der globale Aufschwung für Investoren fort-
setzt und dass die Konjunktur sowohl 2017 als auch 2018 über dem 
langfristigen Durchschnitt entwickeln wird. Darüber hinaus zeichnen 
sich keine erhöhten Inflationsbelastungen ab – was gute Voraussetzungen 
für weiteres Wachstum am Aktienmarkt bedeutet.

 
Ein goldener Mittelweg beim Wachstum
 

Ein weltwirtschaftliches Wachstum, das weder zu hoch noch zu niedrig 
ist, führt in der Regel zu einem verlängerten Konjunkturaufschwung, 
da einerseits Umsätze und Erträge der Unternehmen steigen. Andererseits 
bedeuten die geringen inflationären Belastungen, dass die Zinsen – und 
somit die Kosten der Kreditaufnahme – niedrig gehalten werden können, 
was die Nachfrage anregt. Die Folge: Das Risiko einer Überhitzung ist 
gering und Rezessionsgefahren können vermieden werden. Dies kommt be-
sonders den Aktienmärkten zugute, wobei wir allerdings nicht erwarten, 
dass die Kurse in vergleichbarer Geschwindigkeit wie vergangenes Jahr 
ansteigen. Denn die Beschleunigung des weltweiten Wachstums hat ihren 
Höhepunkt erreicht und die Makrodaten deuten nicht länger auf positive
Überraschungen hin.

 
Hinzu kommt: Indikatoren, die das Vertrauen in die wirtschaftliche Ent-
wicklung messen, gehen in Europa, den USA und China allmählich zurück 
– aber ausgehend von hohem Niveau. Und sie weisen weiterhin auf Wachstum 
hin, nicht auf einen Rückgang.

 
Zurückgehende Aktienrenditen in Sicht
 

Dennoch spricht ein maßvolleres Wachstum für weniger stark steigende 
Unternehmensgewinne, was das Potenzial für weitere Kurszuwächse bei 
Aktien begrenzt. Deshalb haben wir unsere Übergewichtung von Aktien 
zuletzt von „erheblich“ auf „gemäßigt“ reduziert.

 
Global haben Aktien haben in den vergangenen zwölf Monaten eine sehr 
überzeugende Rendite von 20,2 Prozent (gemessen in Euro) erzielt. Aber 
bezogen auf die kommenden zwölf Monate erwarten wir geringere Zuwächse 
im Bereich von fünf bis acht Prozent. Gleichwohl ist dies immer noch 
eine reizvolle Rendite im Vergleich zu den niedrigen Erträgen von An-
leihen. Und solange das „Goldlöckchen“-Szenario anhält, kann es sich 
für Anleger als teuer erweisen, an der Seitenlinie zu warten.
 

Die Herausforderung besteht allerdings darin, dass wir nicht wissen, 
wann „Goldlöckchen“ sich dem Ende zuneigt. Denn erstens ist die Prognose 
der Wendepunkte im Konjunkturzyklus sehr schwierig und zweitens ist der 
derzeitige Aufschwung sehr weit von dem entfernt, womit wir im Allgemeinen 
vertraut sind – insbesondere weil wir im Hinblick auf die Geldpolitik in 
unbekannten Gewässern navigieren: Denn die Notenbanken haben in den ver-
gangenen Jahren die Wirtschaft durch massive Anleihekäufe gestützt. Die 
Zinsen blieben somit niedrig und der Markt wurde mit Liquidität geflutet.
 

Was kommt, wenn „Goldlöckchen“ geht?
 

Wenn das „Goldlöckchen“-Umfeld endet, erwartet uns eine höhere Volati-
lität auf dem Aktienmarkt als im vergangenen Jahr. Dabei ist es uner-
heblich, ob sich die Bedingungen dadurch verändern, dass die Inflation 
zunimmt oder das Wachstum unerwartet sinkt. Beides wird die Euphorie 
der Aktien-Investoren erheblich belasten und könnte eine Rotation der
Allokationen über Regionen und Sektoren hinweg auslösen.


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Daher halten wir es für wichtig, dass Aktien-Anleger bei ihrer Titel-
auswahl auf die richtige Streuung achten. So können sie ein Bollwerk 
errichten, das sie vor unnötig heftigen Kursverlusten in bestimmten 
Regionen oder Sektoren schützt.
 

Bei Anleihen ist die Lage dagegen weniger klar: Sollte das „Goldlöckchen“-
Szenario aufgrund steigender Inflation zu Ende gehen, würden die Renditen 
negativ getroffen, da die Verzinsung der Anleihen steigen und die Kurse 
fallen müssten. Sollte das „Goldlöckchen“-Umfeld jedoch aufgrund abnehmenden 
Wachstums vorbeigehen, wäre die Wirkung entgegengesetzt. Die Anleiheno-
tierungen könnten steigen, das Renditepotenzial würde aber durch die 
bereits sehr niedrigen Zinsniveaus der Papiere begrenzt. Es gibt ein 
Limit, wie weit die Renditen vom gegenwärtigen Stand abweichen könnten 
– und daher auch ein denkbares Maß, innerhalb dessen die Kurse steigen 
könnten.
 

Doch so oder so: Keines dieser Szenarien ändert etwas daran, dass Investoren 
denjenigen Anteil an Anleihen in ihrem Portfolio bewahren sollten, den ihre 
Anlagestrategie vorgibt.