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Investmentfonds.de 16.08.2017:
Nomura AM: Dickie's View ­­- Die Kapitulation der Märkte lässt weiter auf sich warten

Köln, den 16.08.2017 (Investmentfonds.de) - 



Richard „Dickie“ Hodges, Manager des Nomura Funds Ireland 
– Global Dynamic Bond Fund


Für Richard „Dickie“ Hodges, Manager des Nomura Funds Ireland – Global 
Dynamic Bond Fund, ist es beängstigend, wie im Juli die Bewertungen beinahe 
aller Assetklassen synchron gestiegen sind. Die Kapitulation der Märkte lässt 
weiter auf sich warten. Und der drohende Brexit lastet schwer auf Großbritanniens 
Wirtschaft. Derweil ähnelte die US-Politik fortgesetzt einem schlecht koordi-
nierten Zirkus.


In seiner aktuellen Einschätzung schreibt er:


Blick zurück


Kurz und bündig: Der Juli war einer jener Monate, in denen fast jede Anlage-
klasse im Wert zu steigen schien. Aus unserer Sicht ist das durchaus als 
beängstigend zu bezeichnen: Beinahe sämtliche Aktienmärkte stiegen, ebenso 
wie Unternehmens- und Staatsanleihen.


In den USA ließ die Federal Reserve wie erwartet die Zinsen unverändert, 
signalisierte aber weiterhin ihre Absicht, die Zinssätze zu erhöhen und bis 
zum Ende des Jahres damit zu beginnen, ihr Bilanzvolumen zurückzufahren. 
Die US-Politik ähnelte weiterhin einem schlecht koordinierten Zirkus und 
die Gesundheitsreform der Republikaner wurde noch einmal vereitelt. US-
Beschäftigungsdaten und Einkaufsmanager-Umfragen hingegen präsentierten 
sich sehr positiv.

 
Dies stand in überdeutlichem Gegensatz zu den Daten aus der britischen 
Wirtschaft, wo die politische Unsicherheit schwer auf den Immobilienpreisen, 
der industriellen Produktion, der Herstellung, dem Bau und der Handelsbilanz 
lastet. Die Bank of England behielt nach einer sechs zu zwei ausgehenden Ab-
stimmung die Zinsen unverändert bei. Auch die EZB drehte weder an der Zins-
schraube noch änderte sie ihre QE-Programme oder ihre Forward Guidance.

 
Blick voraus


Wir positionieren uns weiterhin mit Blick auf die potenziellen Auswirkungen 
weiterer Zinserhöhungen im laufenden Jahr – obwohl wir unverändert glauben, 
dass der Inflationsdruck nicht hoch genug ist, um die US-Notenbank Fed zu
schnellen Schritten zu bewegen. Wir sind in Bezug auf zweijährige US-Treasuries 
short positioniert und long bei zehnjährigen Anleihen.


Wir haben in den vergangenen Monaten immer wieder gesagt, dass riskante Ver-
mögenswerte trotz der Einpreisung einer Menge "guter Nachrichten" weiter nach 
oben laufen können. Dies ist nach wie vor der Fall. Dennoch sehen die Bewer-
tungen zahlreicher Vermögenswerte zunehmend übertrieben aus. Und die anhal-
tenden Kursgewinne aus festverzinslichen Vermögenswerten können sich so nicht
unbegrenzt fortsetzen.


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Wir haben wiederholt festgestellt, dass Risiko-Assets weiter laufen können, 
obwohl ein großer Teil positiver Nachrichten bereits eingepreist ist. Die 
Bewertungen vieler Risiko-Assets scheinen ausgereizt und die anhaltend posi-
tiven Kapitalrenditen aus festverzinslichen Anlagen können nicht unbegrenzt
so weitergehen. Dagegen spricht, dass wir nur wenige Gründe für einen 
schnellen, drastischen Anstieg der Risikoaversion am Markt sehen.


Was uns zunehmend Sorge bereitet, ist die wirtschaftliche Situation in 
Australien. Die Preise am Wohnungsmarkt sind aufgebläht und der Verbrauch 
schwächt sich ab. Jedes beliebige Anzeichen einer Schwäche in China – 
Australiens größter Rohstoffabnehmer – könnte die Wirtschaft weiter unter 
Druck setzen. Daher haben wir unsere langjährigen CDS-Positionen in den 
großen australischen Banken um einen direkten CDS-Schutz in einem Korb 
australischer Unternehmen ergänzt.

 
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Wir glauben, dass die Unsicherheit um den britischen Ausstieg aus der EU 
den europäischen Politikern erlauben könnte, skeptische Wähler von der 
Notwendigkeit einer engeren fiskalischen Union zu überzeugen. Dies würde 
sich positiv auf die Renditen der Emissionen der südlichen Mitgliedsstaaten 
auswirken. Wir halten deshalb eine wesentliche Position in portugiesischen 
Staatsanleihen.