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Investmentfonds.de 18.08.2017:
M&G Investments: Bank of England dürfte Unternehmensanleihekaufprogramm umkehren

Köln, den 18.08.2017 (Investmentfonds.de) - 



Richard Woolnough, Fondsmanager des M&G Optimal Income Fund


Im August letzten Jahres beschloss die Bank of England als Reaktion auf 
das Brexit-Referendum und aus Sorge um einen Zusammenbruch der britischen 
Wirtschaft ein geldpolitisches Lockerungsprogramm. Dazu zählten Zins-
senkungen, Erhöhung der Liquiditätslinien für Banken und erneute Ein-
führung der Kaufprogramme für britische Staatsanleihen und Unternehmens-
anleihen. Seither ist das Wachstum unverändert positiv und die Arbeits-
losigkeit weiterhin niedrig. Die Maßnahmen haben offenbar geholfen.


Richard Woolnough, Fondsmanager des M&G Optimal Income Fund, erwartet 
daher nun eine Rückabwicklung dieser Krisenmaßnahmen. Ähnlich wie nach 
der großen Finanzkrise ab 2008 sei die wichtigste Umkehrung der Verkauf 
von Anleihen nichtstaatlicher Emittenten zurück an den Markt: „Wir 
befinden uns in einer Situation, in der die Bank of England möglicher-
weise eine geldpolitische Straffung anstrebt und in der der Bedarf an 
Notfallkrediten niedrig erscheint“, erläutert Woolnough. „Darüber hinaus 
stellte die Notenbank unlängst fest, dass die Kreditvergabebedingungen 
aus aufsichtsrechtlicher Perspektive allmählich zu lax werden. Eine 
mögliche Lösung könnte sein, Schuldtitel des Unternehmenssektors durch 
den privaten Sektor finanzieren zu lassen, nachdem dieser zuvor durch 
das umfangreiche Ankaufprogramm für Unternehmensanleihen der Bank of 
England aus diesem Segment heraus gedrängt wurde.“

 
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Während der Finanzkrise kaufte die Bank of England ab März 2009 Anleihen, 
bis April 2013 war der Verkauf zurück an den Markt abgeschlossen. Nach 
dem Brexit-Votum wurden die Anleihen in einem Zeitfenster von sieben 
Monaten zwischen September 2016 und April 2017 gekauft. Doch anders als 
in der Zeit „nach Lehman“ lag der Schwerpunkt diesmal ganz klar auf dem 
Kauf von Unternehmensanleihen. „Verglichen mit der Finanzkrise ist die 
quantitative Lockerung auf Unternehmensebene vier Mal so hoch“, stellt 
Woolnough fest. Grund dafür waren Sorgen, dass sich Unternehmen wegen 
des Brexit nicht selbst finanzieren und es zu finanziellen Verwerfungen 
kommen könnte. Tatsächlich blieben die Märkte für Unternehmen aus 
Großbritannien aber offen, auch im Ausland. „Das ist auch das Ergebnis 
des Krisenmanagements der Bank of England“, sagt der Fondsmanager.


Nach Woolnoughs Einschätzung nimmt die Notwendigkeit für eine aggressive 
Geldpolitik und Krisenmaßnahmen in Großbritannien deshalb ab. Insbesondere
der Arbeitsmarkt habe sich im letzten Jahr stabil gezeigt. Auch die 
Spreads auf britische Unternehmensanleihen, die sich durch den Brexit-
Schock ausgeweitet hatten, liegen wieder auf deutlich engerem Niveau. 
So hätten sich auch Mitglieder des britischen Notenbankausschusses kürz-
lich dafür ausgesprochen, dass die „Krisenzinssenkung“ aus dem Jahr 2016 
umgekehrt wird. „Diese Situation bildet einen starken Gegensatz zur 
gleichen Zeit im letzten Jahr, als die Bank of England in Richtung 
Lockerung tendierte. Eine Umkehrung der Vorgehensweise scheint an der 
Tagesordnung zu sein“, erläutert der Anleiheexperte.


Mit Blick auf die Zinsen sei die Aufhebung der Zinssenkung von 
0,25 %-Punkten nicht allzu dramatisch, da die Marktreaktion darauf letztes 
Jahr verhalten ausgefallen sei. Der Verkauf von Unternehmensanleihen zurück
an den Markt hingegen könne möglicherweise die Wertentwicklung von Unter-
nehmensanleihen in Pfund Sterling belasten, die von der Bank gehalten werden.