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Investmentfonds.de 23.08.2017:
CapitalGroup: Emerging Markets - Viel Licht und ein wenig Schatten

Köln, den 23.08.2017 (Investmentfonds.de) - 



Ric Torres, Portfoliomanager des Capital Group Emerging Markets 
Total Opportunities


Die Entwicklung der Schwellenländer in den letzten Jahren war durchaus 
wechselhaft. Höchste Zeit für eine aktuelle Neueinschätzung, findet Ric 
Torres, Portfoliomanager des Capital Group Emerging Markets Total 
Opportunities, kurz ETOP. Sein Ausblick für unterschiedliche Schwellen-
länder und -regionen fällt nicht einheitlich aus und hält doch mehrheit-
lich positive Nachrichten bereit.

 
Lateinamerika: Fortschritte durch Reformen
 

In Chile, Brasilien und vielleicht auch Argentinien entwickeln sich Politik 
und Geldpolitik nach Ansicht von Ric Torres wohl in die richtige Richtung. 
Es habe zwar Korruptionsskandale gegeben, doch schienen diese zuletzt wieder 
abzuflauen. „Auch wenn das brasilianische Reformprogramm weniger ambitioniert 
ist, macht das Land aus meiner Sicht Fortschritte“, so der Experte. Hinzu 
komme, dass die brasilianischen Realrenditen mit etwa 6,5 bis 7 Prozent zu 
den höchsten der Welt zählten. Den Risiken von Lokalwährungsanleihen dürften 
ausreichende Chancen gegenüberstehen.


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Unterdessen scheine sich Mexiko in die entgegengesetzte Richtung zu ent-
wickeln. „Die Wirtschaft hat in letzter Zeit von grundlegenden Reformen 
profitiert, doch jetzt stehen Wahlen an und der Reformwille scheint nach-
zulassen“, sagt Torres. „Große politische Veränderungen sind durchaus 
denkbar, doch halte ich die möglichen Konsequenzen für weniger problematisch, 
als man an den Märkten befürchtet. Mehr Volatilität bis zum Wahltag könnte 
sogar für Anlagechancen sorgen.“
 

Russland: Nur die Oberfläche glänzt
 

Mit Blick auf Russland verweist Torres zunächst auf die zumindest auf 
den ersten Blick guten Zahlen: Der Aufschwung gewinne an Dynamik, die 
Inflation lasse nach und die Staatsfinanzen schienen stabil zu sein. 
Russland könne in diesem Jahr sogar das Investmentgrade-Rating zurück-
erhalten. „Doch obwohl die Reallöhne jetzt endlich steigen, hat sich 
der Konsum noch nicht wie erwartet erholt“, betont Torres. „Die Einzel-
handelsumsätze scheinen nicht mehr auf die Reallöhne zu reagieren.“

 
Außerdem müsse die Regierung eine Reihe von Reformen einleiten, damit 
die Wirtschaft weiterwachse. Dazu zählten eine Rentenreform und eine 
neue Haushaltsplanung. Doch Torres stellt klar: „Meiner Ansicht nach 
wird es dazu aber erst kommen, wenn nach den Wahlen im nächsten Jahr 
das neue Kabinett Putin übernimmt.“ Auch Weltpolitik und Ölpreise 
blieben Risikofaktoren für die russische Wirtschaft.
 

Indien: Wandel nach Reformstaus
 

Indien traut Torres viel zu – erst im Mai ist er selbst im Land 
gewesen: „Mein Eindruck war, dass die Politik der Wirtschaft sehr 
nützt. In den letzten Jahren hat die Regierung Modi nach Jahren des 
Reformstaus endlich Wandel erreicht“, so der Investmentexperte. Als 
Beispiel führt er die Güter- und Dienstleistungssteuer an. Sowohl die 
Steuerquote, das heißt die Steuern im Verhältnis zum Bruttoinlands-
produkt, als auch die Steuerbasis seien sehr niedrig. „Die neue Steuer 
gilt als ein Schritt zur Harmonisierung des Steuersystems“, erklärt 
Torres. „Ich befürchte allerdings, dass die Unternehmen noch nicht 
gut genug vorbereitet sind und noch nicht alle Voraussetzungen für 
die Einführung der Steuer geschaffen sind. Insgesamt scheint Indien 
aber gute Reformfortschritte zu machen.“

 
Der Portfoliomanager unterstreicht, dass er sowohl in indische Anleihen 
als auch in indische Aktien investiert habe: „In den Anleihekursen sind 
einige positive Entwicklungen bereits berücksichtigt, insbesondere die 
niedrigere Inflation. Zurzeit scheinen mir daher vor allem Aktien in-
teressant“. Ein Beispiel dafür sei die indische Privatbank HDFC, ein 
Qualitätsinstitut, das vor allem im Privatkundengeschäft tätig sei. Das 
Einlagengeschäft floriere, die Kundenbeziehungen seien gut, die Wachs-
tumsstrategie sei diszipliniert.

 
China: Möglichkeiten der Regierung nicht unterschätzen
 

Die Sicht auf das Reich der Mitte ist hingegen ist etwas skeptischer: 
„Die Verschuldung Chinas macht mir Sorgen“, sagt Torres. „Ich glaube 
aber auch, dass man am Markt die Möglichkeiten der Regierung unterschätzt, 
die Probleme anzugehen.“ In vielerlei Hinsicht unterscheide sich China 
stark von anderen Ländern. Dies gelte insbesondere für die Einfluss-
möglichkeiten der Regierung. Trotz möglicher wirtschaftlicher Ungleich-
gewichte könnten es sich die chinesischen Behörden leisten, eine Lösung 
aufzuschieben.


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Das bedeute aber nicht, dass man die Probleme nicht irgendwann angehen
müsse, und das werde Auswirkungen auf das langfristige Wachstum haben. 
Die Marktbeobachter, die in China stets eine Krise vor der Tür sehen, 
könnten aber die Macht der Behörden unterschätzen, solche Krisen zu 
managen – oder auch ihre Bereitschaft dazu.

 
Infrastrukturinvestitionen von großer Bedeutung
 

Besonders interessiert sich der Experte für Länder, die in ihre Infra-
struktur investieren. Das könnte das Wachstum fördern: „Ich glaube, 
dass dies vor allem in Südostasien gelingt, insbesondere in Indonesien“, 
so Torres. „Die Regierung will den Anteil der Infrastrukturinvestitionen 
am BIP steigern, und sie kann es sich leisten.“ Gerade weil die Schwellen-
länder kein einheitliches Bild abgeben, lohnt es sich für Investoren 
daher, genauer hinzusehen.