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Investmentfonds.de 24.08.2017:
Berenberg Marktkommentar: Deutscher Mittelstand - Wer profitiert vom Dieselskandal?

Köln, den 24.08.2017 (Investmentfonds.de) - 



Andreas Strobl, Fondsmanager des deutschen Nebenwertefonds 
Berenberg-1590-Aktien Mittelstand


Auch in diesem Jahr dürfte der MDax den Dax schlagen, ist Andreas Strobl 
zuversichtlich. Der Fondsmanager des deutschen Nebenwertefonds Berenberg-
1590-Aktien Mittelstand sieht trotz der guten Entwicklung in den vergangenen 
Jahren noch Kurspotenzial im deutschen Mittelstand. Vor allem die zahlreichen 
Hidden Champions, die die branchenübergreifende digitale Transformation mit 
vorantreiben, haben beste Chancen auf strukturelles Wachstum. Allerdings 
gibt es auch Anzeichen für eine erhöhte Volatilität in den kommenden Monaten.


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Verdeckte Absprachen und Dieselskandal – die großen deutschen Autoher-
steller stehen unter Druck. Auch deren Aktienkurse bekamen diesen zu 
spüren. Andreas Strobl beunruhigt dies nicht. Die Autozulieferer aus der 
zweiten und dritten Börsenreihe, die der Fondsmanager in seinem Berenberg-
1590-Aktien Mittelstand hält, sind von der Krise im deutschen Autobau 
nicht unmittelbar betroffen und wurden auch von den Investoren nicht mit 
abgestraft. „Im Gegenteil, einige Zulieferer konnten sogar Kurszuwächse 
verzeichnen“, sagt der Fondsmanager und ergänzt: „Man muss klar differen-
zieren, wie die einzelnen Unternehmen positioniert und vom strukturellen 
Wandel in der Autoindustrie betroffen sind.“ Er setzt auf Firmen, die von 
neuen Antriebstechniken wie dem Elektromotor profitieren. „Künftig muss 
die deutsche Automobilbranche aufgrund des strukturellen Wandels mehr in
Forschung und Entwicklung investieren. Dies kann nur im Rahmen einer 
konstruktiven Zusammenarbeit mit den Zuliefer-Unternehmen erfolgen“, 
erläutert Strobl. Für kleine Unternehmen mit hoher Innovationskraft und 
Flexibilität sieht er daher erhebliche Wachstumspotenziale. Diese Hidden 
Champions gilt es zu finden.


Weltmarktführer mit hoher Innovationskraft und strukturellen Gewinnen


Nicht nur in der Automobilindustrie gibt es solche versteckten Perlen. 
Der deutsche Mittelstand verfügt über eine Vielzahl von Unternehmen mit 
klarer Wettbewerbsposition, die durch hohe Markteintrittsbarrieren oder 
Patente geschützt ist. Meist handelt es sich um Nischenplayer mit fo-
kussiertem Geschäftsmodell, überdurchschnittlichem Ertragspotenzial und 
hoher Innovationskraft. Einige Unternehmen zählen zu den Weltmarktführern 
ihrer Branche, was ihnen ermöglicht, strukturelle Gewinne zu erzielen, 
unabhängig von der konjunkturellen Lage. „Mittelständische Unternehmen 
haben in den vergangenen Jahren bewiesen, dass sie deutlich höhere Ren-
diten auf das Eigen- und Gesamtkapital erzielen können als die klassischen 
Großkonzerne. Ein höheres Gewinnwachstum und eine höhere Rentabilität sind 
schlagende Argumente für Investitionen in den deutschen Mittelstand“, 
so Strobl.


Kursanstiege sind bei vielen Unternehmen durch Gewinnzuwachs untermauert


Schon in den vergangenen Jahren haben deutsche Small und Mid Caps die 
Performance in Anlegerportfolios nach oben getrieben. Für zu teuer hält 
Strobl sie aber noch nicht: „Die aktuelle Bewertung der deutschen Neben-
werte liegt leicht über dem historischen Durchschnitt. Im Vergleich zu 
den großen Standardwerten erscheint sie aber weiter attraktiv.“ Auch das 
anhaltend niedrige Zinsumfeld muss bei der Betrachtung der Bewertung ein-
bezogen werden. Bei einer Vielzahl der Unternehmen ist die positive Kurs-
entwicklung zudem durch eine sehr erfreuliche Gewinnent-wicklung unter-
mauert, die sich Strobls Ansicht nach in den nächsten Quartalen fortsetzen 
wird. Gleichwohl ist nicht zu verleugnen, dass die Markterwartungen für 
einige Unternehmen bereits sehr hoch sind. In der jüngsten Ergebnissaison 
konnten nur noch wenige Unternehmen positiv überraschen und deutliche 
Kursanstiege auslösen.


Strobl rechnet daher in den nächsten Monaten mit höherer Volatilität, 
die er nutzen will, um neue Investments zu tätigen oder bestehende auf-
zustocken. Vor diesem Hintergrund liegt die Cash-Quote des Fonds derzeit
über dem historischen Durchschnitt.


Europas Konjunkturaufschwung beflügelt deutschen Mittelstand


Auch makroökonomische Faktoren könnten Unruhe auslösen. Insbesondere 
die weitere Entwicklung des Euro-Dollar-Kurses hält Strobl für ent-
scheidend. Zwar ist für die meisten deutschen Mittelstandsunternehmen 
der europäische Binnenmarkt der wichtigste Absatzmarkt. Daher sind sie 
oftmals  nicht so sehr von Währungsschwankungen betroffen wie viele 
Blue Chips. „Wenn der Euro aber weiter steigt, könnte dies einen signi-
fikanten Einfluss auf die Umsatz- und Margenentwicklung haben“, warnt 
Strobl. Positiv hingegen wirkt sich das anhaltend gute Wirtschaftsum-
feld in Europa für eine Vielzahl von Unternehmen aus. „Die derzeitigen 
konjunkturellen Daten, aber auch die Stabilisierung des politischen 
Umfeldes in Europa stimmen uns optimistisch, dass sich die konjunk-
turelle Erholung 2018 fortsetzt“, so Strobl. Daran dürfte auch ein 
möglicher Kursschwenk der Europäischen Zentralbank (EZB) nicht viel 
ändern. „Der deutsche Mittelstand hat von den gesunkenen Zinsen in 
den vergangenen Jahren profitiert. Die meisten Unternehmen verfügen 
aber über solide Bilanzen und starke Cashflows, so dass langsam 
steigende Zinsen sie nicht sonderlich belasten sollten“, sagt Strobl. 
Allerdings dürften die Entscheidungen der EZB die Kapitalmärkte all-
gemein bewegen. In der Summe bleibt Strobl aber aufgrund des anhaltend 
freundlichen Wirtschaftsumfeldes und der guten Gewinnentwicklung der 
meisten Unternehmen weiterhin positiv für den europäischen Aktienmarkt. 


Verbessertes Risikoprofil nach Managerwechsel


Andreas Strobl hat den 2015 aufgelegten Fonds zusammen mit Henning 
Gebhardt zum Jahreswechsel übernommen. Das Fondskonzept wurde konsequent 
fortgesetzt. „Aufgrund der erfreulichen Performance und der konstanten 
Mittelzuflüsse haben wir Gewinne realisiert und gleichzeitig neu inves-
tiert. So konnten wir das Risikoprofil des Fonds weiter verbessern“, 
sagt Strobl. IT- und Industriewerte sind im Portfolio am stärksten 
gewichtet. „Hier sehen wir weiterhin die größten Wachstumschancen“, 
so der Fondsmanager. Allerdings blickt er weniger auf einzelne Sektoren, 
sondern hat vielmehr das bestimmende Thema der nächsten Jahre für den 
deutschen Mittelstand im Blick: die digitale Transformation. Diese ist 
Sektor übergreifend und umfasst eine Vielzahl von Unternehmen und Unter-
themen. Hierzu zählen zum Beispiel digitale Medien oder die digitale 
Vernetzung. „Das strukturelle Wachstum dürfte sich in diesen Bereichen 
fortsetzen“, meint Strobl.


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Der Fondsmanager ist zuversichtlich, dass in diesem Jahr wie in den 
Vorjahren wieder die Kleinen gewinnen, und der Mittelstands-Index MDax
den Standardwerte-Index Dax schlägt: „Sowohl die Gewinn- als auch die 
Kursentwicklung der Unternehmen der beiden Indizes seit Jahresanfang 
bestätigen uns in unserer Annahme.“