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Investmentfonds.de 04.09.2017:
AllianzGI: Franck Dixmier zur bevorstehenden EZB-Sitzung

Köln, den 04.09.2017 (Investmentfonds.de) - 



Franck Dixmier, Globaler Anleihenchef von AllianzGI


In einem aktuellen Kommentar analysiert Franck Dixmier, Globaler 
Anleihenchef von AllianzGI, die Situation im Vorfeld der EZB-Sitzung 
am 7. September 2017:


Wir erwarten, dass eine mehrdeutige EZB auf Zeit spielen wird


Bei einer gesunden Wirtschaft einerseits und einem steigenden Euro 
andererseits möchte die Europäische Zentralbank (EZB) mit Bezug auf 
den Start des Tapering flexibel bleiben. Hinzu kommt eine EZB-interne 
Debatte darüber, wie der Einstieg in den Ausstieg aus den Anleihen-
Kaufprogramme verkündet werden soll. Die Zentralbank dürfte daher in 
ihrer Kommunikation zunächst vage bleiben.

 
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Im Vorfeld ihrer Sitzung am 7. September steht die Europäische Zentral-
bank vor einer schwierigen Gemengelage. Dies stellt sie mit Blick auf 
die Lenkung von Markterwartungen (Forward Guidance) vor große Heraus-
forderungen. Einerseits ist eine gesunde Wirtschaft mit über den Er-
wartungen liegenden Wachstums- und Inflationsraten ein klares Argument 
für die EZB, ihre Anleihenkäufe zu reduzieren. Andererseits spricht die 
jüngste Aufwertung des Euro – die eine Verschärfung der finanziellen 
Bedingungen impliziert – dafür, die akkommodierende Geldpolitik noch 
einige Zeit beizubehalten. Vor diesem Hintergrund dürfte die EZB zu-
rückhaltender in der Kommunikation sein als der Markt erwartet. Dies 
wiederum unterstreicht den Spielraum, den die EZB bei der bevorstehenden 
Normalisierung ihrer Geldpolitik besitzt. Die Anleger sollten nicht 
überrascht sein, wenn die EZB eine Verlängerung ihrer Kaufprogramme 
ins Jahr 2018 ankündigt und erst im Verlauf des nächsten Jahres mit 
dem Tapering beginnt – und dabei gleichzeitig offen lässt, wie sie 
letzteres angehen möchte.

 
EZB-interne Debatte führt zur Mehrdeutigkeit in den offiziellen Verlautbarungen


Innerhalb des EZB-Rats gibt es eine Debatte zwischen den Befür-
wortern einer planmäßigen Reduzierung des Asset-Käufe und den 
Proponenten einer flexibleren Vorgehensweise, die das Tapering 
mit dem Wirtschaftsausblick verbindet. Wir erwarten daher, dass 
die Bank erst zu einem späteren Zeitpunkt über ihre Vorgehensweise 
entscheiden wird. Bis dahin kann sie sich ein genaueres Bild von 
der Wirtschafts- und Finanzentwicklung verschaffen.


Die Steuerung des Euro-Wechselkurses gehört zwar nicht zu den 
Hoheitsaufgaben der EZB. Angesichts der Bedeutung der Wechselkurse 
für den monetären Übertragungsmechanismus wird die EZB allerdings 
mit Blick auf ihre Zinserhöhungspläne vage bleiben. Gleichzeitig 
dürfte sie unmissverständlich klarmachen, dass in naher Zukunft 
keine Zinserhöhungen auf der Tagesordnung stehen.


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Was die künftige Normalisierung der Geldpolitik anbelangt, so würden 
zwei Faktoren der EZB helfen, den Aufwärtstrend des Euro in Schach zu 
halten: Erstens, Flexibilität bei der Durchführung des Tapering und 
mit Bezug auf Zeitpunkt und Ausmaß künftiger Zinserhöhungen. Zweitens, 
das Aufrechterhalten einer gewissen Unsicherheit über ihre Maßnahmen. 
Ein wichtiger Parameter hierbei ist auch der Spielraum der US-Notenbank 
bei ihren Zinserhöhung – an den diese regelmäßig erinnert. Sollte sich 
die Fed weiter mit Zinserhöhungen zurückhalten, dürfte sich der US-Dollar 
weiter abschwächen. Eine stärker gleichgerichtete Geldpolitik im Euroraum 
und den USA würde dagegen dazu beitragen, die Wechselkursveränderungen 
zu glätten. Alles in allem ist es für die EZB daher wichtig, auf Zeit 
zu spielen, indem sie ihre Intentionen nicht eindeutig darlegt.