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Investmentfonds.de 09.02.2018:
Merck Finck: Positive Konjunkturtrends sprechen trotz Korrektur weiter für Aktien

Köln, den 09.02.2018 (Investmentfonds.de) - 



Robert Greil, Chefstratege von Merck Finck


Nach dem erfolgreichen Börsenjahr 2017 gelang mit einer Mischung aus 
guten Konjunkturdaten und anziehenden Gewinnerwartungen an die Unternehmen 
zunächst ein guter Start in das Jahr 2018. Einer Fortsetzung dieser Ent-
wicklung kamen der gegenüber dem Dollar erstarkte Euro und dann überraschend 
anziehende Stundenlöhne in den USA sowie die stärker als erwartet gestiegenen 
Anleiherenditen in die Quere.

 
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„Damit sorgt das von uns genannte größte Risiko für die Märkte im Jahr 2018, 
nämlich stärker als vom Markt erwartet steigende Inflations- und Zinstrends, 
bereits früh im Jahr für Unruhe“, kommentiert Robert Greil, Chefstratege von 
Merck Finck, im aktuellen „Marktkompass“ Februar 2018. Angesichts weltweit 
positiver Konjunktur- und Ergebnistrends der Unternehmen blieben die Aus-
sichten für Aktien aber grundsätzlich weiterhin positiv.


Aktuelle Entwicklungen: Wirtschaft weltweit im Aufwind


Im Euroraum endete das Jahr 2017 sehr erfreulich, die positive Entwicklung 
setzte sich im Januar fort. Das Geschäftsklima ist dort auf Rekordniveau 
gestiegen. Steigende Beschäftigung könnte zwar zu einer Knappheit an quali-
fizierten Arbeitnehmern in Kernmärkten führen, aber der Ausblick ist er-
freulich, und der Euro wertet gegenüber anderen Währungen weiter auf. Die 
Politik bleibt mit Blick auf die Wahlen in Italien und den ausstehenden 
SPD-Mitgliederentscheid in Sachen deutscher „GroKo“ ein Risikofaktor.


In den USA kommen die Steuersenkungen dem Wachstum zugute, weil Konsum und 
Investitionen zunehmen. Dabei sprang der in den vergangenen beiden Jahren 
bei rund 2,5 Prozent pendelnde Anstieg der Stundenlöhne im Januar überraschend 
auf 2,9 Prozent. Dies führte zusammen mit Hinweisen der Fed, der Inflations-
trend gehe in Richtung 2 Prozent, zu wachsender Angst vor einem stärker an-
ziehenden Inflationstrend und damit auch schnelleren Leitzinserhöhungen sowie 
schneller steigenden Renditen an den Anleihemärkten. Auch in Asien bleibt die 
Wirtschaft im Aufwind: Die japanischen Konjunkturdaten verbessern sich, und 
China meldet solide Zahlen.


Die größte Bedrohung für das Wachstum bleibt neben zu schnell anziehenden 
Zinsen eine politische Krise wie beispielsweise ein Handelskrieg, sollte 
Trump weitere Einfuhrzölle zu den bereits angekündigten erheben.


Aktien: leicht übergewichtet // Anleihen: weiterhin untergewichtet


Die weltweiten Aktienmärkte starteten unter guten Vorzeichen ins neue Jahr. 
Der zunehmende Konjunkturoptimismus führte zu positiven Gewinnrevisionen. 
Die gute US-Berichtssaison und die positiven Wirkungen der Steuerreform ver-
bessern die Konjunktur- und Gewinnperspektiven – allerdings belasten die 
zuletzt anziehenden Zinstrends. Die Angst vor stärker steigenden Inflations- 
und Zinstrends machte die Kursgewinne binnen Tagen wieder zunichte. „Auf Basis 
des anhaltend überzeugenden Konjunktur- und Ergebnistrends der Unternehmen 
bleiben wir jedoch bei unserer leichten Übergewichtung von Aktien”, sagt Greil.


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Die Anleiherenditen stiegen spürbar, gestützt durch eine stärkere Wirtschaft, 
steigende Inflationserwartungen und restriktivere Signale der Notenbanken. 
Renditestände von 1 Prozent für zehnjährige Bundesanleihen und 3 Prozent für 
zehnjährige US-Treasuries werden immer realistischer. „Wir behalten daher 
unsere Untergewichtung in Anleihen bei, insbesondere in Staatsanleihen“, so 
Greil.


Währungen: Schwäche des US-Dollars hält an // Rohstoffe: Energiepreise erholt


Die Schwäche des US-Dollars hielt in den ersten Wochen des Jahres 2018 an. 
Der Euro-Dollar-Kurs stieg erstmals seit 2014 kurzzeitig wieder über 1,25. 
Da die US-Notenbank und die EZB ihren geldpolitischen Normalisierungskurs 
beibehalten werden, dürften die Währungen im Gleichgewicht bleiben. „Der 
Wechselkurs dürfte in sechs Monaten wohl um 1,25 US-Dollar liegen“, prognos-
tiziert Greil.


Die Energiepreise haben sich weiter erholt. Brent-Rohöl kehrte nach seinem 
Tiefstand von 45 US-Dollar je Barrel im Juni letzten Jahres auf teils über 
70 Dollar zurück. Das Zusammenspiel von abnehmenden Vorräten und höherer 
Nachfrage infolge des Konjunkturtrends dürfte dafür sorgen, dass die Preise 
auf ihren aktuellen Niveaus bleiben. Der Goldpreis hat sich seit Mitte Dezember 
erholt, gestützt durch den schwächeren US-Dollar. Merck Finck betrachtet Gold 
weiterhin als stabilisierende Portfoliokomponente.