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Investmentfonds.de 13.03.2018:
J. Safra Sarasin Research – Finanzmarktkolumne: Gegenwind wird spürbarer

Köln, den 13.03.2018 (Investmentfonds.de) - 



Karsten Junius, J. Safra Sarasin Bank


Karsten Junius von der J. Safra Sarasin Bank analysiert in seiner 
aktuellen Finanzmarktkolumne die Cahncen an den weltweiten Aktienmärkten:


"Das Jahr fing gut an. Die Konjunkturindikatoren jagten von einem Rekordhoch 
zum nächsten, während die US-Steuersenkungen die Wahrscheinlichkeit einer 
baldigen Abkühlung der US-Wirtschaft weiter reduziert haben. Solange hohes 
Wachstum wie in den letzten Jahren mit unterdurchschnittlichen Inflationsraten 
einhergeht, brauchen sich Anleger keine Sorgen zu machen. Dies wird sich vor 
allem dann ändern, wenn die boomende US-Wirtschaft zusätzlich noch durch Aus-
gabenprogramme stimuliert wird. Eine Notenbank kann dann im Zweifelsfall nicht 
akkommodierend bleiben, sondern muss tendenziell restriktiver werden.

 
Höhere Zinsen sind derzeit nicht das einzige Problem für die Finanzmärkte. 
Sie können sich zudem nicht mehr darauf verlassen, dass Zentralbanken die 
Volatilität an den Märkten künstlich niedrig halten, in dem sie jegliche 
Unsicherheit über ihre Geldpolitik durch ihre vorausschauende Kommunikation 
beseitigen. Die sehr geringen Risikoprämien und das starke Wachstum machen 
es auch unwahrscheinlicher, dass die Zentralbanken wie früher Marktrückschläge 
sofort mittels einer expansiveren Politik abfedern würden. Der Begriff 
"Powell-Put" hat sich jedenfalls anders als bei Greenspan und Bernanke 
noch nicht etabliert."


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"Steuersenkungen und höhere Staatsausgaben in den USA werden dazu beitragen, 
dass die Nachfrage in den USA stärker steigt als in den Handelspartnern der 
USA. Dies wird zu einem höheren Handelsbilanzdefizit der USA und einem 
stärkeren US-Dollar-Angebot führen. Dies dürfte den US-Dollar belasten. 
Zu befürchten ist vor allem, dass ein höheres Handelsdefizit auch die 
protektionistischen Instinkte der US-Regierung weiter beflügelt. Bereits 
die derzeit diskutierten Zölle auf Stahl und möglicherweise die auf deutsche 
Autos tragen dazu bei, dass viel über Jahrzehnte aufgebautes Vertrauen 
zwischen den Alliierten zerstört wird. Dazu kommt das Vertrauen in ein 
ebenfalls über Jahrzehnte aufgebautes Vertrauen in ein internationales 
Regelwerk und Institutionen wie die Welthandelsorganisation.

 
Ein Handelskrieg mit den USA kommt für Europa zu einem schlechten Zeitpunkt, 
da es derzeit wenige Gemeinsamkeiten finden kann. Auf den Flüchtlingszustrom 
kann es keine gemeinsame Antwort finden. Die Brexit-Verhandlungen separieren 
UK von Kontinentaleuropa. Schliesslich macht der italienische Wahlausgang 
eine Vertiefung der Währungsunion schwieriger. Dies liegt zum einen an der 
europakritischen Haltung der Wahlgewinner, zum anderen aber auch an ihrem 
Populismus. Dieser ist eine schlechte Voraussetzung für Reformen, die bei 
einer Vertiefung der Währungsunion notwendig würden. Ohne Reformen, die 
beispielsweise die Risiken im italienischen Bankensystem reduzierten, werden 
sich vor allem die nordeuropäischen Länder kaum auf eine stärkere Risikoteilung 
beispielsweise mittels einer gemeinsamen Einlagenversicherung einlassen. Die 
Bankenunion wird so weiter auf sich warten lassen, unabhängig davon, dass die 
neue Regierung in Berlin sich vermutlich stärker auf die französischen Vor-
schläge zur Entwicklung der Währungsunion einlassen würde.
 

In diesem Umfeld haben wir unsere Wachstumsprognosen erhöht und prognosti-
zieren für dieses Jahr einen BIP-Anstieg von 2,5% im Euroraum und 2,1% in 
der Schweiz. In den USA erwarten wir nun vier Zinserhöhungen durch die Fed 
und einen Anstieg zehnjähriger Staatsanleihen auf knapp 3% zum Jahresende. 
Normalerweise sollte das auch zu einem stärkeren US-Dollar beitragen. Wir 
gehen bei jedoch bei langlaufenden Anleihen von einem noch stärkeren Zins-
anstieg in Europa aus, der zehnjährige deutsche Bundesanleihen auf 0,9% 
hieven sollte und sehen das Doppeldefizit im US-Haushalt und der Leistungs-
bilanz als Dollar-belastend. Per Saldo erwarten wir nun einen EUR-USD Kurs 
von 1,25 zum Jahresende. Unsere Aktienmarktprognosen haben wir wie folgt 
reduziert: Beim Eurostoxx 50 von 3900 auf 3600, beim SMI von 9750 auf 9400, 
beim DAX von 14500 auf 13500 und beim S&P 500 von 2900 auf 2800. Diese Kurs-
ziele liegen in der Regel über den aktuellen Werten. Wir würden für eine 
Aufstockung der Aktienquoten dennoch bis Ende des zweiten Quartals warten.
Allein unsere Aktienmarktprognosen für den MSCI Emerging Markets haben wir 
nicht reduziert. Dank eines unverändert starken Wachstums und einer 
niedrigen Bewertung bleiben sie unverändert gut."