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Investmentfonds.de 02.05.2018:
T. Rowe Price: Rückkehr der Volatilität erfordert Neupositionierung

Köln, den 02.05.2018 (Investmentfonds.de) - 


 
Arif Husain, Head of International Fixed Income bei T. Rowe Price


Traditionell war die Volatilität für Anleger immer ein entscheidender Faktor. 
Seit der Finanzkrise fiel sie jedoch am meisten durch ihre weitgehende Abwesenheit 
auf. Doch die absehbar restriktivere Geldpolitik der Zentralbanken, die sich auf-
bauenden politischen Risiken in Teilen der Welt und ein drohender Handelskrieg 
könnten die Volatilität wiedererwecken.  "Viele Anleger riskieren, überrumpelt 
zu werden, wenn sie sich darauf nicht vorbereiten", sagt Arif Husain, Head of 
International Fixed Income bei T. Rowe Price.

 
Die makroökonomische Volatilität werde von Faktoren wie Wachstumsprognosen, 
Inflation und Zinsbewegungen bestimmt. Zentralbanken, deren Hauptaufgaben die 
Festlegung von Zinssätzen, die Kontrolle der Geldmenge und die Gewährleistung 
der Stabilität des Finanzsystems sind, können die Volatilität stark beeinflussen. 
"Seit der Finanzkrise haben die Zentralbanken weltweit mehrere Billionen in den 
Markt gepumpt, wodurch die Zinsen niedrig und die Liquidität hoch geblieben ist, 
was Kreditmärkte und nationale Ökonomien unterstützt hat", erklärt Husain. Stabiles 
Wachstum in China sowie ein niedriger Ölpreis hätten das makroökonomische Umfeld 
zusätzlich stabilisiert.

 
Gefesselte Marktkräfte
 

"Theoretisch hätte die Volatilität in den vergangenen Jahren erhöht sein 
müssen. Allein im vergangenen Jahr wurde Donald Trump als Präsident der 
Vereinigten Staaten von Amerika vereidigt, das Vereinigte Königreich löste 
Artikel 50 aus, um offiziell aus der Europäischen Union auszutreten, in Europa 
fanden mehrere mit Spannung erwartete Wahlen statt, und im Nahen Osten sowie 
auf der koreanischen Halbinsel war und blieb die Lage angespannt." Dennoch war 
das Jahr 2017 ein bemerkenswert ruhiges Jahr an den Märkten. "Die genannten 
Risiken kamen und gingen, ohne für nachhaltige Turbulenzen zu sorgen." Dies 
könnte auf den beruhigenden Effekt der Geldpolitik zurückzuführen sein oder 
auf die Häufung ungewöhnlicher politischer Ereignisse in den vergangenen Jahren, 
die bei Anlegern zu einer gewissen Gelassenheit geführt hätten. Zudem sei die 
Zeit sei der Finanzkrise zwar von deutlichen Asset-Preisanstiegen gekennzeichnet 
gewesen, nicht aber vom Platzen einer Blase.


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"Die wichtigsten Volatilitäts-Faktoren sind also seit der Finanzkrise nur 
gering ausgeprägt, das wird aber vermutlich nicht so bleiben", sagt Husain. 
"Eine schärfere Geldpolitik dürfte die natürlichen Marktkräfte entfesseln, 
die bislang unterdrückt wurden. Das wird zu höheren Zinssätzen führen, wodurch 
die Kreditkosten für Unternehmen und Verbraucher steigen und das Wachstum 
potenziell beeinträchtigt wird." Ein weiterhin stabiles Wachstum in China 
sowie niedrige Energiepreise seien eher unwahrscheinlich. Ohne die unter-
stützende Geldpolitik könnten zudem geopolitische Auswirkungen wieder stärker 
spürbar und Preisblasen erkennbar werden.

 
Anleger sollten Portfolios prüfen
 

"Kehrt die Volatilität also zurück, sollten Investoren ihre Portfolios unbe-
dingt dahingehend überprüfen, ob sie vorbereitet sind", sagt Husain. "Insbe-
sondere auf mögliche Korrelationen sollte geachtet werden." Die Phase der 
äußerst akkommodierenden Geldpolitik habe dazu geführt, dass viele Anleger 
stärker korrelierte, weniger effiziente Portfolios aufgebaut hätten, da die 
geringen Renditen sie gezwungen hätten, stärker in die Kreditmärkte zu inves-
tieren, um bessere Renditen zu erzielen. "Da Anlagen mit höherem Risikoauf-
schlag stark mit Aktien korreliert sind, handelt es sich hierbei um eine 
hochriskante Positionierung in einer Zeit, in der eine Rückkehr der Volatilität 
in Aussicht steht."

 
Zusätzlich könnten Volatilitätsspitzen zu einem unerwarteten Zusammenbruch der 
Korrelation zwischen Aktien und Staatsanleihen führen. "Aktien und Staatsanleihen 
sind nicht immer negativ korreliert", erklärt Husain. "Wenn plötzliche Volatilität 
durch Inflationsängste verursacht wird, können beide sogar sehr stark korrelieren. 
Das haben wir zum Beispiel während der Marktkorrektur im Februar gesehen, als die 
Nervosität wegen der Inflation dazu führte, dass Anleihen und Aktien gleichzeitig 
verkauft wurden." Anleger sollten daher nicht davon ausgehen, dass zusätzliche 
Duration zwangsläufig eine effektive Möglichkeit zur Diversifizierung ihres Port-
folios gegen Aktienmarktvolatilität darstellt.

 
"Anleger, die von erhöhter Volatilität profitieren möchten, sollten einem anderen 
Ansatz folgen, der auf einer aktiven Länder- und Sektorallokation und Laufzeit-
management beruht", sagt Husain. "Aktuell sind viele Länder weltweit in sehr 
unterschiedlichen Phasen ihrer Zinszyklen. Das bietet eine gute Gelegenheit, 
Portfolios aufzubauen, die über Länder und Märkte hinweg diversifiziert sind und 
Vermögenswerte mit geringen Korrelationen umfassen. Wir sind der Ansicht, dass 
dieser Ansatz der beste ist, um erfolgreich durch die bevorstehende volatile 
Periode zu navigieren."