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Investmentfonds.de 20.07.2018:
Fidelity Marktkommentar: Internet-Giganten treten in verschärften Wettbewerb

Köln, den 20.07.2018 (Investmentfonds.de) - 


 
Hyun Ho Sohn, Fondsmanager


Hyun Ho Sohn, Manager eines rund 3,5 Mrd. Euro schweren Tech-Fonds, 
kommentiert die aktuelle Entwicklung auf dem Technologiemarkt:


"Bei der Performance der Technologiewerte hatten die ganz großen 
Börsenwerte im letzten Jahr die Nase vorn. Die Märkte waren und sind 
noch immer zum großen Teil momentumgetrieben. Doch es hat ein Favoriten-
wechsel stattgefunden: Kommunikationsausrüster, Software-Titel und IT-
Dienstleister liegen in diesem Jahr bisher in Führung. Internetwerte sind 
dagegen zurückgefallen, und Small-Caps laufen inzwischen besser als Large- 
und Mega-Caps.


Bei den Mega-Caps erleben wir eine zunehmende Spreizung bei der Performance. 
So legen Netflix und Amazon weiter kräftig zu, während Tencent, Alphabet 
und Facebook schwächer abschneiden. Besonders Facebook leidet unter wachsenden 
Sorgen über mögliche negative Folgen einer schärferen Regulierung. Das sind 
fundamental solide Unternehmen, doch nach meiner Überzeugung ist dieser 
Umstand schon voll in die Bewertungen eingepreist. Auch der Wettbewerb unter-
einander wird schärfer. Alphabet und Amazon konkurrieren zunehmend um Werbe-
erlöse und Cloud-Einnahmen, während Facebook mit seiner Marketplace-App im 
E-Commerce-Bereich expandiert und YouTube (gehört zu Alphabet) im Videobereich 
Konkurrenz macht. Viele Anleger unterschätzen den Rückgang der Kapitalrenditen 
dieser Unternehmen, der durch den wachsenden Konkurrenzdruck zu erwarten ist. 
Immer höheren Investitionen stehen sinkende Renditen auf das eingesetzte 
Kapital gegenüber. Zudem treibt die zunehmende Regulierung die Compliance-
Kosten in die Höhe.


Die Bewertungen im Technologiesektor sind mit einem durchschnittlichen 
Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 23[1] immer noch angemessen. Das gilt im 
langfristigen Vergleich ebenso wie im Verhältnis zu den aktuellen Bewertungen 
an den weltweiten Aktienmärkten. Darüber hinaus sind die Wachstumsraten in 
dem Sektor mehr als doppelt so hoch wie das Wachstum der globalen Wirtschafts-
leistung.[2] Teurer sind Internet- und Software-Mega-Caps, aber auch IPOs, 
die von der Liquiditätsschwemme und den anhaltend niedrigen Zinsen (ausge-
nommen in den USA) profitieren."


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"Die lockere Geldpolitik hat zudem bei vielen Unternehmen zu einer laschen 
Kapitaldisziplin geführt. Das Aufkommen des Cloud-Computing ermöglicht es 
diesen Firmen zudem, Kapazitäten günstig einzukaufen. Von einer strafferen 
Geldpolitik sollte die Aktien qualitativ hochwertigerer Unternehmen mehr 
profitieren als andere. Auf steigende Kapitalkosten dürften die Anleger 
nämlich reagieren, indem sie stärker auf die Cashflows und die Solidität 
der Bilanzen achten. Dieses Umfeld ist für Wachstums- und Momentumwerte 
wahrscheinlich weniger günstig. In dem Sektor als Ganzem besteht eine 
Tendenz zu steigender Qualität. Die Gewinnmargen und Kapitalrenditen sind 
höher als an den globalen Aktienmärkten insgesamt.[3]


Insgesamt bewegen sich damit die IT-Investitionen weiter auf hohem Niveau. 
Viele Unternehmen sind bestrebt, ihre Betriebsprozesse umzustellen und die 
Früchte der Digitalisierung zu ernten. Dadurch erhält der Sektor sowohl in 
zyklischer als auch in struktureller Hinsicht Auftrieb. Der starke US-Dollar 
und die Schwäche der Schwellenländer-Währungen in Kombination mit einer 
Abkühlung der Konjunktur in den Schwellenländern (besonders in China) stellt 
ein kurzfristiges zyklisches Problem dar. Allerdings hat die Dollar-Aufwertung 
bereits erste Auswirkungen auf die Unternehmensgewinne. Auf Sicht von drei 
Jahren erhält der Sektor jedoch weiterhin Unterstützung durch Faktoren wie 
die Digitalisierung, Investitionen in Datenzentren, neue Technologien wie 
KI und autonome Fahrzeuge sowie IT-Investitionen von Unternehmen."