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Investmentfonds.de 16.10.2018:
LFDE Macroscope: Märkte auf Talfahrt?

Köln, den 16.10.2018 (Investmentfonds.de) - 



Olivier de Berranger, Chief Investment Officer bei 
La Financière de l`Echiquier (LFDE)

Nach der Talfahrt der vergangenen Börsenwoche fällt es schwer, positive 
Nachrichten zu finden. An den Aktienmärkten vollzog sich auf breiter Front eine 
heftige Korrektur, die alle Märkte traf und den Großteil der Jahresperformance 
der Indizes mit Ausnahme der USA ins Minus schickte. 
Wie kam es zu dieser Entwicklung?

Die Gründe sind vielfältig. Dazu gehörten unter anderem die Anhebung der 
US-Zinssätze in der Vorwoche, der Haushaltsstreit zwischen der italienischen 
Regierung und der Europäischen Kommission, die Bedenken hinsichtlich des 
Wachstums in den Schwellenländern (die jüngste geldpolitische Lockerung der 
People’s Bank of China (PoBC) wurde als Signal gedeutet, dass das Binnenwachstum 
Unterstützung benötigt) und die anhaltende Drohung eines Handelskrieges.

Doch im Grunde ist das alles nichts wirklich Neues. Die neuen, von der sehr 
moderaten Anhebung der langfristigen US-Zinssätze verursachten Ängste zeigen, 
dass die Märkte allmählich diese neue Realität zur Kenntnis nehmen. Zudem wird 
das Zusammentreffen der genannten Faktoren genutzt, um angesichts der 
überzogenen Bewertungen in manchen Bereichen eine wohl von vielen für notwendig
erachtete Entschlackung vorzunehmen. Am stärksten getroffen hat es die noch vor 
kurzem heiß begehrten Wachstums- und Technologiewerte. In nur zwei Tagen ist 
der Technologie-Index FANG+ um 6 Prozent gefallen. Seit Jahresanfang ging es 
für alle teuren Werte nach oben und für alle günstigen Titel weiter nach unten. 
Im Rahmen des derzeitigen Kursrutsches zeichnet sich der Beginn einer
raschen Aufholbewegung ab, und eine Stilrotation war besonders ausgeprägt. 
So verloren Wachstumswerte in Europa ihren gesamten Vorsprung vor Value-Titeln.

Zudem dürfte die Heftigkeit der Kursbewegungen durch den Einsatz quantitativer 
oder systematischer Strategien verstärkt worden sein, bei denen die Aktivierung 
bestimmter Stop-Loss-Levels zu massiven Verkäufen führt. So schätzt Morgan 
Stanley, dass die Hedgefonds mit den schwindenden Gewinnen beim Momentum-Faktor 
nahezu die gesamte Wertentwicklung des Jahres verloren. 

Ein weiterer wichtiger "technischer" Faktor ist die sogenannte Blackout-Phase, 
die der Berichtssaison der Unternehmen in den USA vorangeht. In dieser 
Handelssperrzeit, die bis zum Monatsende andauern wird, dürfen US-Unternehmen 
keine Aktienrückkäufe vornehmen. Dabei sind US-Unternehmen, gestützt durch die 
Steuerreform, die ihnen die Rückführung von Cash aus dem Ausland ermöglichte,
seit einem Jahr praktisch die einzigen Nettokäufer von US-Aktien. 
Diese Blackout-Phase beraubt den US-Markt somit eines wichtigen unterstützenden 
Faktors.

Trotz einer ersten technisch bedingten Erholung dürfte sich die Kursbewegung auf 
kurze Sicht fortsetzen, vor allem da die systematischen Strategien noch weitere 
massive Verkäufe von Positionen vornehmen könnten. Wenn jedoch in großen Mengen 
wahllos Aktien auf den Markt geworfen werden, könnten sich durchaus Chancen 
ergeben. In den kommenden Wochen ist es sicherlich die beste Taktik,
bei zu Unrecht abgestraften Werten Einstiegskurse festzulegen.