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Investmentfonds.de 13.02.2019:
J.P. Morgan AM: Pekings wirtschaftspolitische 180-Grad-Wende sollte harte Landung 2019 verhindern

Köln, den 13.02.2019 (Investmentfonds.de) -


 


Tilmann Galler, globaler Kapitalmarktstratege bei J.P. Morgan Asset Management


* Chinas Wirtschaft ächzt unter der hohen Verschuldung der Unternehmen und dem 
  Handelskonflikt 


* Nach ersten Konsolidierungsbemühungen steht Wachstumsförderung wieder im Fokus

 
* Steuersenkungen und Infrastrukturausgaben sollen die Wirtschaft ankurbeln

 
Seit letzter Woche feiern die Chinesen ihr Neujahrsfest - das Jahr des Schweins 
hat das Jahr des Hundes abgelöst. Mit Blick auf die Wirtschaft sollte den 
Chinesen der Abschied vom Hundejahr nicht schwerfallen, ist Tilmann Galler, 
globaler Kapitalmarktstratege bei J.P. Morgan Asset Management, überzeugt: In 
den vergangenen zwölf Monaten hat sich das Wirtschaftswachstum von knapp 
7 Prozent auf 6,4 Prozent verlangsamt und der chinesische Aktienmarkt hat 
zeitweise mehr als ein Viertel seines Wertes verloren. Steht damit die 
befürchtete harte Landung der chinesischen Wirtschaft bevor?

 
Ausweitung der Kreditvergabe führte zu hohen Schuldenbergen


Die chinesische Wirtschaftspolitik der letzten zehn Jahre bestand vor allem 
darin, dass wann immer die Konjunktur lahmte, mit einer enormen Ausweitung der 
Kreditvergabe reagiert wurde. Durch diese Strategie stieg die Verschuldung im 
Unternehmenssektor und bei den Kommunen enorm an: Mit einer Verschuldungsquote 
von 155 Prozent zum BIP haben Chinas Unternehmen einen der höchsten Schuldenberge
unter den G20 Nationen angehäuft. Diese makroökonomische Entwicklung verschärfte 
sich vor drei Jahren nochmals deutlich: Die Kreditausweitung wurde fast 
ausschließlich durch das Schattenbankenwesen via Kreditfonds finanziert, weil 
die Banken bei vielen Kreditnachfragern nicht mehr bereit waren, zusätzliche 
Kreditrisiken einzugehen.

 
Im Frühjahr 2018 hat Peking dem einen Riegel vorgeschoben: 
Die Kreditvergabemöglichkeiten für Schattenbanken wie Vermögensverwaltungen 
wurden deutlich eingeschränkt, mit dem Ziel, die Kreditvergabe wieder stärker in 
den regulierten Bankenbereich zu überführen. "Diese Maßnahmen haben zwar den 
gewünschten Effekt erzielt - die Verschuldungsquoten sind gefallen -, jedoch zum 
Preis eines langsameren Wachstums. Just in diesem fragilen Moment für die 
chinesische Wirtschaft hat die US-Administration den Handelskonflikt mit China 
verschärft. Damit hat sich die Abschwächung der chinesischen Wirtschaft noch 
weiter beschleunigt, erklärt Tilmann Galler.

 
Kehrtwende in der Wirtschaftspolitik


In der zweiten Jahreshälfte 2018 hat die chinesische Regierung deshalb rigoros 
von Konsolidierung zu Wachstumsförderung umgeschwenkt: Die Geldpolitik wurde 
gelockert und im November 2018 wurden zahlreiche Steuererleichterungen für 
Privathaushalte und Unternehmen verabschiedet. 

"Die Steuerlast für Privathaushalte wird nun schätzungsweise um 40 Prozent 
fallen, was einen kräftigen Schub für das verfügbare Einkommen bedeutet", 
analysiert Tilmann Galler. Für 2019 sind zusätzlich weitere stimulierende 
Maßnahmen geplant: Neben der Senkung und Vereinfachung der Mehrwertsteuer 
werden insbesondere die Infrastrukturausgaben wieder nach oben gefahren. 

"Diese Maßnahmenpakete dürften nach unserer Einschätzung ausreichen, eine 
härtere Landung der chinesischen Wirtschaft in 2019 zu verhindern. Das wäre auch 
für die europäische Wirtschaft eine willkommene Entwicklung, deren Außenhandel 
mit China und anderen Schwellenländern jüngst deutliche Anzeichen der Schwäche 
gezeigt hat", sagt Tilmann Galler. "Wenn jetzt noch der Handelskonflikt mit den 
USA nicht weiter eskaliert, stehen die Chancen nicht schlecht, dass nicht nur 
die Chinesen beim nächsten Neujahrsfest erleichtert sagen werden: -Schwein gehabt-."