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Investmentfonds.de 26.01.2021:
La Française: Ein holpriger Weg für den US-Dollar

Köln, den 26.01.2021 (Investmentfonds.de) - 



Gilles Seurat, Multi-Asset-Fondsmanager bei 
La Française Asset Management


Ein holpriger Weg für den US-Dollar

 
Der Grund, warum Investoren so viel Zeit mit den 
Kursbewegungen des US-Dollars verbringen, ist kein 
großes Rätsel: "Der US-Dollar ist und bleibt die 
meistgehandelte Währung der Welt und somit hat 
sein Wert große Auswirkungen auf die meisten 
Finanzmärkte", sagt Gilles Seurat, Multi-Asset-
Fondsmanager bei La Française Asset Management. 
Letztes Jahr während des Finanzcrashs im März stieg 
der US-Dollar und fiel dann um mehr als 12 %. Um zu 
wissen, wie die Entwicklung weitergeht, hilft ein 
Blick auf die Fundamentaldaten des US-Dollar.
 

"Der erste Indikator, auf den wir uns gerne stützen, 
ist die langfristige Bewertung, gemessen am realen 
effektiven Wechselkurs", so Seurat. Dieser Indikator 
helfe bei der Analyse, ob eine Währung im Vergleich 
zur Inflationsdynamik günstig ist. Auch wenn der 
US-Dollar bereits nachgegeben hat, liegt er immer 
noch über seinem langfristigen Durchschnitt. Seurat 
ist sich sicher: "Investoren werden versucht sein, 
in Länder mit günstigerem Wechselkurs zu investieren. 
Zum Beispiel könnten US-Anleger in Europa oder Japan 
diversifizieren wollen. Dies wird ein negativer Faktor 
für den US-Dollar sein."
 

Ein weiterer sehr wichtiger Treiber für Devisen sieht 
der Experte im Realzins, d. h. in der Vergütung über 
Inflation, die Investoren für Positionen in Staats-
anleihen erhalten. In den USA ist er für ein Wertpapier 
mit 10-jähriger Laufzeit von gut 1 % Anfang 2019 auf 
magere -1 % am 22. Januar 2020 gesunken. Das bedeutet, 
dass Anleger, die US-Staatsanleihen mit 10-jähriger 
Laufzeit halten, einen Kaufkraftverlust von 1 % pro 
Jahr befürchten müssen. "Historisch gesehen hat sich 
der US-Dollar im Einklang mit diesem Realzins bewegt 
- was durchaus nachvollziehbar ist. Dies ist in 
diesem Jahr ein weiterer negativer Treiber für den 
US-Dollar, denn wir rechnen nicht mit steigenden 
US-Realzinsen", so Seurat.
 

Die Geschichte gibt einen weiteren Anhaltspunkt für die 
Entwicklung des US-Dollars. Wenn sich die US-Wirtschaft 
in der Vergangenheit aus einer Rezession hinausbewegte, 
fiel der US-Dollar. So verlor zum Beispiel der USD-Index 
von März 2009 bis März 2011 15 %. Nach einem schlimmen 
3. Quartal 2020 erwartet der Fondsmanager eine weitere 
Erholung im Jahr 2021, da die Weltwirtschaft allmählich 
zur Normalität zurückkehre.


Die Politik könnte auch eine Rolle spielen. Während der 
ehemalige Präsident Trump Zölle befürwortete, wird der 
amtierende Präsident Biden wahrscheinlich davon absehen. 
In den vergangenen Jahren stieg der US-Dollar, wenn die 
USA Zölle einführten. "Das Ausbleiben von Zöllen ist 
nicht durchweg nachteilig, aber es fällt ein potenzieller 
Kurstreiber weg. Darüber hinaus lieferte uns die erste 
Rede von Janet Yellen einen weiteren Hinweis. Während fast 
alle früheren US-Finanzminister einen -starken US-Dollar-
lobten, sprach Janet Yellen von -marktbestimmten Wechsel-
kursen-. Insgesamt wird sich die neue US-Regierung weniger 
positiv auf den US-Dollar-Wechselkurs auswirken", 
befürchtet Seurat.
 

Der Experte weist auch darauf hin, dass die US-Wirtschaft 
ein sehr großes Leistungsbilanzdefizit hat (fast 3 % des BIP). 
Dies sei zum Teil auf das dramatische Handelsbilanzdefizit 
(fast 900 Mrd. $ pro Jahr) zurückzuführen, da die Importe 
die Exporte bei weitem übertreffen. Folglich müssen 
Unternehmen täglich US-Dollar verkaufen, um Fremdwährungen 
zu kaufen.

 
"Allerdings müssen wir fairerweise einräumen, dass auch 
einige positive Faktoren für den US-Dollar sprechen: Die 
Anleger haben sich bereits auf einen niedrigeren US-Dollar 
eingestellt. Einige Spekulanten nutzen deshalb FX-Futures 
und so sind die aktuellen Positionen auf den US-Dollar auf 
einem Allzeittief", sagt Seurat. Die Nachfrage der Anleger 
lässt sich auch über die Optionsmärkte ableiten. Das Ergebnis 
ist dort das gleiche, wobei Call-Optionen teurer sind als 
Puts auf EUR/USD. "Dies könnte eine Abwertung des US-Dollars 
bremsen, da diese Positionen spekulativ sind und irgendwann 
in der Zukunft verkauft werden sollten. Zudem könnte der 
US-Dollar vom spektakulären Kursanstieg der US-Technologie-
aktien profitieren. Ausländische Investoren könnten daran 
partizipieren wollen und müssten dafür US-Dollar kaufen", 
so der Fondsmanager. Ein weiterer wichtiger positiver Faktor 
für den US-Dollar sieht er in der bemerkenswerten 
Outperformance der US-Wirtschaft gegenüber anderen Industrie-
ländern. Dies könnte auch ausländisches Kapital in die USA 
locken.

 
"Alles in allem gehen wir davon aus, dass der Abwärtstrend 
für den US-Dollar noch nicht vorbei ist. Wir ziehen es vor, 
unsere auf US-Dollar lautenden Bestände wie Auslandsanleihen 
aus Schwellenländern oder US-Aktien abzusichern", fasst 
Seurat zusammen.


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