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Investmentfonds.de 27.01.2021:
Lazard AM: 2021 sind die Aussichten für Schwellenländeranleihen vielversprechend

Köln, den 27.01.2021 (Investmentfonds.de) - 



Denise Simon, Co-Head of Emerging Market Debt bei 
Lazard Asset Management


2021 sind die Aussichten für 
Schwellenländeranleihen vielversprechend


New York, 27.01.2021. Im vergangenen Jahr hatten 
Anleger in Schwellenländeranleihen eine volatile 
Zeit zu überstehen, wenngleich die Anlageklasse 
am Ende einmal mehr ihre Widerstandsfähigkeit 
bewies und alle Segmente im positiven Bereich 
abschlossen. Das neue Jahr wird deutlich besser, 
ist Denise Simon, Co-Head of Emerging Market Debt 
bei Lazard Asset Management, überzeugt: 


"Ein günstiges makroökonomisches Umfeld, solide 
Fundamentaldaten und attraktive Bewertungen - all 
das spricht für eine anhaltende Rallye."


Die Top-Down-Treiber der Performance von Schwellen-
länderanleihen erachtet Denise Simon für 2021 als 
sehr vielversprechend. Nachdem bereits in der 
zweiten Hälfte des vergangenen Jahres eine 
V-förmige Erholung eingesetzt hatte, dürfte sich 
der positive Trend aus Sicht der Expertin 
fortsetzen. Das globale Wachstum könne den 
höchsten Stand seit Jahren erreichen, angeführt 
von den Schwellenländern. Der Einsatz mehrerer 
wirksamer Impfstoffe dürfte zu einer Normalisierung 
der wirtschaftlichen Aktivität führen - wenn auch 
ungleich schnell rund um den Globus. 


"Die Schwellenländer, die anfangs ohnehin weniger 
stark schrumpften als die Industrieländer, erholen 
sich nun schneller, zeigen Wirtschaftsindikatoren", 
führt Denise Simon aus. So seien die Einkaufsmanager-
indizes des verarbeitenden Gewerbes in Ländern wie
China, Indien und Brasilien auf Mehrjahreshochs.


Staatsbilanzen stabilisieren sich 
Aus der Bottom-up-Perspektive haben sich die 
Fundamentaldaten der Schwellenländer durch die 
besseren Wachstumserwartungen stabilisiert, so die 
Portfoliomanagerin. Zwar seien die Verschuldungs-
niveaus im Verhältnis zum Bruttoinlandsprodukt 2020 
gestiegen, aber der Zugang zu günstigem Kapital habe 
dazu beigetragen, die Grundlage für einen starken 
Wachstumsimpuls in 2021 zu schaffen. "Stärkere Länder 
und Unternehmen nutzten die Gelegenheit, indem sie 
Anleihen zu niedrigen Zinssätzen emittierten, um ihre 
zukünftigen Finanzierungsverpflichtungen deutlich zu 
reduzieren", erläutert die Anleihenexpertin. Schwache 
Credits seien durch Notkreditprogramme des 
Internationalen Währungsfonds unterstützt und 
Zinszahlungen für die ärmsten Länder ausgesetzt worden. 
So hätten Länder mit sehr schwachen Bilanzen entweder 
bereits ihre Anleihen restrukturiert (zum Beispiel 
Ecuador und Argentinien) oder die Titel seien 
ausgefallen (darunter Libanon und Sambia). "Mit wenigen 
Ausnahmen sehen wir daher kein wesentliches Risiko für 
staatliche Bonitätsvorfälle im Jahr 2021“, so Simon. 


Auch wenn die Staatshaushalte in einigen Ländern 
angespannt seien, befänden sich die Zentralbanken der 
Schwellenländer in der komfortablen Lage, ihre lockere 
Geldpolitik vorerst beibehalten zu können. Hintergrund 
sei zum einen, dass die Fed Zinsanhebungen auf 
unbestimmte Zeit ausgesetzt habe, und zum anderen die 
Inflation, die in einer Reihe von Ländern nahe der 
Allzeittiefs liege. Weitere unterstützende Makrofaktoren 
für die Schwellenländer sind laut Simon starke 
Rohstoffpreise, unter anderem am Ölmarkt, sowie 
verringerte geopolitische Risiken, da die neue 
US-Administration unter Biden von einer protektionis-
tischen Politik abrücken dürfte. 


Potenzial für High Yield-Anleihen und 
Anleihen in Lokalwährungen
"Insbesondere sehen wir Potenzial für hochverzinsliche 
Staatsanleihen und Lokalwährungsanleihen", sagt Denise 
Simon und erläutert: "Die Spreads von hochverzinslichen 
Staatsanleihen liegen mehr als 600 Basispunkte über 
US-Treasuries, was im historischen Vergleich sehr hoch 
ist." Die Spreads von Hochzinsanleihen lägen etwa 450 
Basispunkte über denen von Staatsanleihen mit Investment 
Grade-Rating und damit immer noch über dem Niveau während 
der globalen Finanzkrise. "Wir sehen Spielraum für eine 
Einengung der High Yield-Spreads um etwa 50 bis 100 
Basispunkte gegenüber dem aktuellen Niveau", so die 
Anleihenexpertin. "Im Gegensatz dazu sehen wir wenig 
Potenzial im Investment Grade-Bereich, wo die Spreads mit 
rund 150 Basispunkten wieder auf dem Niveau von Anfang 
2020 liegen."

 
Denise Simon erwartet zudem, dass sich Anleihen in lokaler 
Währung in den kommenden Quartalen erholen werden, wobei 
auch hier Hochzinsanleihen besser abschneiden dürften als 
Anleihen aus dem Investment Grade-Bereich. "Wir glauben, 
dass endlich die Voraussetzungen für eine nachhaltige 
relative Outperformance von Lokalwährungsanleihen gegeben 
sind. Die fehlende Komponente für eine anhaltende Rallye 
war das Wachstum", erläutert die Expertin. Auch die 
technischen Daten bleiben positiv, da die Suche nach Rendite 
weiterhin Anlegerströme in Schwellenländeranleihen ziehen 
dürfte. 


Impfstoffwirksamkeit grundlegend für positives Basisszenario
"Nichtsdestotrotz handeln wir auch 2021 mit einer gewissen 
Vorsicht, da weiterhin Risiken bestehen. Obwohl wir die 
Inflation zu diesem Zeitpunkt nicht als große Bedrohung 
ansehen, bestehen Risiken durch steigende Treasury-Renditen", 
schränkt Denise Simon ein. Trotz der Rallye bei Risikoassets 
preisen die Märkte parallel eine gewisse Sicherheitsprämie 
bei US-Treasury-Renditen mittlerer und langer Laufzeit ein, 
welche nahe ihrer Rekordtiefs liegen, wie der Blick auf die 
Renditekurve zeigt. "Wir haben die Duration verkürzt, um uns 
vor einem potenziellen Anstieg der US-Treasury-Renditen zu 
schützen", so die Portfoliomanagerin. Wesentlich für das 
angenommene Basisszenario eines starken globalen 
Wachstumsanstiegs sei, dass sich die COVID-19-Impfstoffe als 
erfolgreich erweisen. Ein potenzielles Risiko für das 
erwartete Wachstumsszenario der Schwellenländer wäre eine 
vorzeitige Verschärfung der globalen fiskalpolitischen 
Rahmenbedingungen wie im Jahr 2018.

 
"Insgesamt ist es wahrscheinlich, dass Anleger in Schwellen-
länderanleihen nach einer schwierigen Zeit im Jahr 2021 
Positives zu erwarten haben", fasst Denise Simon zusammen. 
"Top-down-Faktoren, Bottom-up-Fundamentaldaten und Bewertungen 
stehen günstig und sprechen für starke Renditen."


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