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Investmentfonds.de 29.01.2021:
Aegon AM: Anhebung der BIP-Prognose

Köln, den 29.01.2021 (Investmentfonds.de) - 



Frank Rybinski, CFA, Chef-Makrostratege bei 
Aegon Asset Management


Anhebung der BIP-Prognose von 3,5 % auf 5,2 % 
bei neuem Biden-Konjunkturprogramm


Für Frank Rybinski, CFA, Chef-Makrostratege bei 
Aegon Asset Management, bringt die neue Administration 
anstehende politische Veränderungen u.a. bei Ausgaben, 
Steuern und dem Handel mit sich. Dabei sieht Rybinski 
unterschiedliche Auswirkungen auf den Markt aufgrund 
der Neuausrichtung.
 

Zusätzlich zu dem im Dezember 2020 verabschiedeten 
Konjunkturprogramm in Höhe von 900 Mrd. USD dürfte es 
der Biden-Regierung gelingen, im ersten Quartal ein 
weiteres Konjunkturprogramm in ähnlicher Größenordnung 
zu verabschieden (das deutlich unter der ursprünglichen 
Forderung von Präsident Biden von 1,9 Billionen USD 
liegt). Diese Konstellation bedeutet, dass die von uns 
erwartete Abschwächung in der ersten Jahreshälfte nun 
wahrscheinlich deutlich angekurbelt werden wird.  Dies 
sollte die Wirtschaft bis in die letzte Jahreshälfte 
überbrücken, in der unserer Meinung nach eine 
Normalisierung einsetzen sollte. Konkret heben wir 
unsere BIP-Prognose für 2021 von 3,5 % auf 5,2 % an. 
Grund dafür sind die zahlreichen Konjunkturmaßnahmen, 
die das von uns erwartete schwächere erste Halbjahr im 
Vergleich zum Zweiten ankurbeln. Sollte dies zutreffen, 
wäre dies das stärkste Jahreswachstum seit 1984.
 

Aufgrund der zweifachen Stimulierung (fiskalisch und 
geldpolitisch) und der Normalisierung der Wirtschaft in 
der zweiten Jahreshälfte könnte das nominale Wachstum 
für das Jahr im Bereich von 6 bis 7 % liegen.  Wir 
bevorzugen weiterhin Anlagen, die von dieser 
Beschleunigung des Nominalwachstums im frühen Zyklus 
profitieren, insbesondere Aktien.
 

US-Dollar schwächt sich ab
Der bevorstehende starke Anstieg der schuldenfinanzierten 
Staatsausgaben in Kombination mit der ohnehin schon 
lockeren Geldpolitik der Federal Reserve ist ein Grund 
für einen niedrigeren US-Dollar im Laufe der Zeit. In 
gewisser Weise ist dies das Gegenteil der 1980er Jahre, 
als eine lockere Fiskalpolitik durch eine straffe 
Geldpolitik kompensiert wurde, die den kometenhaften 
Aufstieg des Dollars anheizte, der erst durch den Plaza 
Accord gestoppt werden konnte - die Vereinbarung der 
G-5-Staaten von 1985, die Wechselkurse durch Abwertung 
des US-Dollars gegenüber dem japanischen Yen und der 
Deutschen Mark zu manipulieren.

 
Steilere Treasury-Zinskurve:
Die Zinskurve ist in diesem Jahr bereits ziemlich steil 
geworden, aber wir glauben, dass sich dies noch weiter 
fortsetzen wird. Die Netto-Emissionen der Treasuries 
nehmen zu, um alle Ausgaben zu bezahlen (es wird 
möglicherweise eine Erhöhung der Steuern geben, aber 
nicht genug, um die erhöhten Defizitausgaben zu bezahlen).  
 

Werden diese Emissionen mit einem allmählichen Anstieg der 
Inflationserwartungen kombiniert, ist davon auszugehen, dass 
sich das lange Ende der Treasury-Kurve nach oben bewegt. 
Gleichzeitig gehen wir von einer großen Nachfrage aus, vor 
allem durch die Käufe der Fed durch die quantitativen 
Lockerungsprogramme, so dass die Fed das kurze Ende der 
Kurve für die absehbare Zukunft niedrig halten wird. Diese 
Kombination, dass das vordere Ende niedrig bleibt und das 
lange Ende sich nach und nach oben bewegt, bedeutet eine 
weitere Versteilung.


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