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Investmentfonds.de 12.03.2021:
DPAM: ESG-Ratings

Köln, den 12.03.2021 (Investmentfonds.de) -



Arne Kerst, Portfoliomanager bei DPAM


ESG-Ratings: Auf diese Unterschiede gilt es zu achten


ESG, Unternehmensverantwortung und nachhaltiges Investieren
haben mittlerweile einen hohen Stellenwert im Finanzlexikon.
Wie beim Thema Schönheit scheint es im Augenmerk des
Betrachters zu liegen, was einen guten ESG-Performer ausmacht.
ESG-Kriterien stehen derweil immer mehr im Zentrum der
Titelauswahl und des Portfolioaufbaus. "Da es noch keine
exakte Definition von "ESG" oder "Nachhaltigkeit" gibt, kann
man je nach Datenanbieter zu unterschiedlichen Ergebnissen
kommen", beschreibt Arne Kerst, Portfoliomanager bei DPAM,
den Status Quo. "Sowohl bei quantitativen als auch bei
fundamentalen ESG-Ansätzen ist es von größter Bedeutung zu
verstehen, wie ESG-Ratings konstruiert sind und warum
Unterschiede zwischen den Anbietern auftreten. Entscheidend
wird dies, wenn man Ratings von verschiedenen Anbietern
kombinieren möchte".

 
>ESG-Fonds mit der Wertentwicklung der letzten 3 Jahre finden. 

Eine aktuelle Studie der "MIT Sloan School of Management" hat
ergeben, dass die Korrelation von ESG-Ratings bei einer
Gruppe von sechs verschiedenen Anbietern im Durchschnitt bei
0,54 liegt, mit einer Spanne von 0,38 bis 0,71. Demgegenüber
zeigt die Studie eine Korrelation von 0,99 zwischen zwei
Anbietern von Bonitätsbewertungen. Die Ergebnisse zeigen also
eine starke Divergenz bei ESG-Ratings, die bei anderen Arten
von Ratings, wie z. B. Kredit-Ratings, weniger üblich ist.


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Eine andere Studie der Harvard Business School hat ergeben,
dass die größten Abweichungen unter ESG-Anbietern auftreten,
wenn das durchschnittliche ESG-Rating im Verhältnis zum
mittleren ESG-Rating (Median) hoch oder niedrig ist. Das
bedeutet, dass ein Unternehmen je nach ESG-Datenanbieter in
dem einen Screening ein Top-ESG-Performer sein kann, aber in
einem anderen ganz unten steht. "Daher sind Einblicke in die
Methodik der Rating-Agenturen sowie eine starke Auseinander-
setzung mit dem ESG-Thema überaus wichtig, um diese Heraus-
forderungen zu entschärfen", betont Arne Kerst.


Die MIT-Studie zeigt auch, dass "die Divergenz der Ratings die
Ambitionen der Unternehmen zur Verbesserung ihrer
ESG-Performance behindern könnte, da sie von den
Rating-Agenturen gemischte Signale darüber erhalten, welche
Maßnahmen erwartet und vom Markt bewertet werden". Daher sind
eine aktive Aktionärspolitik und ein konstruktiver Dialog mit
den Unternehmen, in die investiert wird, wichtige Elemente,
die zu berücksichtigen sind.



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Die Diskrepanz zwischen verschiedenen ESG-Ratings stellt
Entscheidungsträger vor eine Herausforderung. Um das Thema
anzugehen, ist es interessant zu erörtern, aus welchen Gründen
die Bewertungen voneinander abweichen. In der bereits erwähnten
MIT-Studie werden drei Arten von Divergenzen diskutiert, nämlich
Anwendungsdivergenz, Messdivergenz und Gewichtungsdivergenz.
Anwendungsdivergenz bezieht sich auf eine Situation, in der
Ratings nicht auf denselben zugrunde liegenden Komponenten
basieren. Wenn beispielsweise eine Rating-Agentur ein Rating auf
der Grundlage von Kohlenstoffemissionen, Abfall und Lobbying-
Aktivitäten erstellt und eine andere Rating-Agentur den Bereich
Abfall nicht berücksichtigt, werden sich die Ratings zwangsläufig
unterscheiden.





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Messdivergenz kann definiert werden als Unterschiede in der
Messung einer zugrunde liegenden Komponente, die Teil des
Ratings ist. Eine Rating-Agentur, die die Gesundheit und
Sicherheit der Mitarbeiter quantifizieren möchte, könnte zum
Beispiel die Unfallrate heranziehen und eine andere die
Verletzungen, die zu Ausfallzeiten führen. Dies zeigt bereits
auf, warum Rating-Agenturen Unternehmen unterschiedlich
bewerten können. Die Gewichtungsdivergenz schließlich ist
definiert als Unterschiede in der Gewichtung der Komponenten,
aus denen sich das ESG-Rating zusammensetzt. Interessanterweise
kommt die MIT-Studie zu dem Schluss, dass vor allem Anwendungs-
und Messdivergenzen die Ursache für Abweichungen zwischen den
Bewertungen verschiedener Anbieter sind. Interessant ist auch,
dass Hinweise darauf gefunden wurden, dass die Messdivergenz
teilweise durch einen "Rating-Anbieter"-Effekt beeinflusst werden
kann. Dies bedeutet, dass ein Unternehmen, das in einer Kategorie
eine hohe Punktzahl erhält, mit höherer Wahrscheinlichkeit auch
in allen anderen Kategorien desselben Bewerters oder Rating-
Anbieters hohe Punktzahlen erhält.


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Da es keinen Konsens zwischen den Rating-Agenturen über die genaue
Art und Weise gibt, wie die ESG-Profile von Unternehmen zu bewerten
sind, ist es entscheidend, ein gutes Verständnis darüber zu haben,
wie diese Ratings konstruiert werden, d.h. über die Methodik hinter
den Ratings. Dies ist insbesondere vor der Auswahl eines Anbieters
wichtig, aber auch bei der Integration der Rating-Bewertungen in
den Anlageprozess. Die Anwendung eines Research-orientierten
ESG-Ansatzes ist unerlässlich, um Informationen aus den
entsprechenden Ratings abzuleiten. Darüber hinaus sind eine
Hinterfragung der Daten bzw. der Rating-Anbieter und eine
Auseinandersetzung mit den bewerteten Unternehmen wichtige
Maßnahmen, um die eigene Sicht auf die wichtigsten und
wesentlichsten ESG-Merkmale weiter zu verbessern. Entscheidend ist
es, den Fokus auf die wirklich wesentlichen ESG-Themen und -Daten
zu richten, um eine hochwertige ESG-Integration zu erreichen damit
leistungsstarke ESG-Portfolios aufbauen zu können.


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Die Aufsichtsbehörden ziehen bereits strengere Offenlegungspflichten
für Datenanbieter gegenüber Kunden aus dem Finanzbereich in Erwägung,
insbesondere hinsichtlich ihrer Methoden. Darüber hinaus müssen diese
Erkenntnisse im eigenen ESG-Prozess sorgfältig abgewogen werden, um
qualitativ hochwertigen Input für quantitative Modelle, Fundamental-
analysen und ESG-Integration zu erhalten. Angesichts all der bevor-
stehenden neuen Regulierungen für ein nachhaltiges Finanzwesen werden
einige ESG-Kennzahlen zukünftig objektiver zu quantifizieren sein.
"Wir begrüßen dies, da dadurch einige der aktuellen Probleme
entschärft werden. Zusammen mit der vorgeschlagenen EU-Taxonomie für
nachhaltige Aktivitäten dürfte in den kommenden Monaten und Jahren
mehr Konsens in Bezug auf die ESG-Performance zu erwarten sein", sagt
DPAM-Experte Arne Kerst.


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