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Investmentfonds.de 19.03.2021:
DPAM: Planlose EU

Köln, den 19.03.2021 (Investmentfonds.de) -



Peter De Coensel, CIO Fixed Income bei DPAM


Planlose EU: Es droht eine ungeordnete
Bewegung bei EUR-Staatsanleihen


Geordnet in den USA, planlos in der EU


Die Ankündigung der EZB von letzter Woche, dass die Intensität
der Staatsanleihenkäufe im Rahmen des PEPP-Programms im nächsten
Quartal zunehmen wird, ist an den Anleihenmärkten verpufft.
Weiterhin im Zentrum der Aufmerksamkeit steht der
kontinuierliche Ausverkauf bei langlaufenden US-Staatsanleihen.



>Rentenfonds "Europa" mit der Wertentwicklung
der letzten 3 Jahre finden 
Um ihren weiteren Fahrplan abzustecken hat die EZB zwei Szenarien
erarbeitet - ein "mildes" und ein "ernstes". In den Annahmen für
das milde Szenario werden wir alle noch vor dem Sommer geimpft und
das reale Wachstum steigt 2021 auf 6,4%. Wir erreichen das
Produktionsniveau von vor der Krise im Herbst dieses Jahres und
die Inflation erreicht 2023 1,7%. Diese Projektion sei auf
Augenhöhe mit dem Impffortschritt. Peter De Coensel, CIO Fixed
Income bei DPAM, bezeichnet dieses Bild von der nahen Zukunft
als "lächerlich". Demgegenüber geht das ernstere Szenario von einer
anhaltenden Pandemie und einer verminderten Wirksamkeit der
Impfstoffe aus, was die Regierungen dazu zwingt, die
Eindämmungsmaßnahmen bis Mitte 2023 beizubehalten. Die Folge wäre
ein ernüchterndes reales BIP-Wachstum von 2,0 % im Jahr 2021. Das
Produktionsniveau der Vorkrisenzeit würde innerhalb des
Projektionszeitraums nicht erreicht und die Inflation sich 2023
bei 1,1 % einpendeln.



>TOP Fonds / ETFs mit der Wertentwicklung
der letzten 12 Monate finden

Das ernste Szenario hätte starke Auswirkungen auf das Wachstum,
aber weniger auf die Inflation. Die Europäische Kommission würde
zum Sündenbock werden, aber diesen Makel neben der Kritik an
ihrer amateurhaften Handhabung der EU-weiten Impfungen ertragen.
"-Es ist kompliziert- ist ein Argument, das wir alle teilen und
verstehen. Aber eine Krise, die nur einmal in 100 Jahren auftritt,
erfordert eine starke Führung. Die heutige Realität innerhalb der
EU - im Jahr Nummer zwei der COVID-Pandemie - ist eine planlose
und von zunehmenden Unsicherheiten über die wirtschaftlichen,
sozialen und politischen Ergebnisse geprägte, auch mit Blick auf
die nächsten 12 Monate", sagt Peter De Coensel.


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In den kommenden Monaten rechnet der Experte mit einer sehr
dominanten EZB-Intervention bei Staatsanleihen. Angesichts der
angespannten Liquiditätsbedingungen bei Unternehmensanleihen
mit Investment Grade (IG) sollte man eine unveränderte
Kaufintensität von 6 Mrd. EUR pro Monat für den Unternehmenssektor
erwarten. "Die EZB will eine klare Linie ziehen. Gelingt es ihr
nicht, eine Renditekonsolidierung zu erreichen, wird der ohnehin
schon angeschlagene Weg noch problematischer."



>Aktienfonds "USA" mit der Wertentwicklung
der letzten 3 Jahre finden 
Derweil kam die Wachablösung in den USA gerade zur rechten Zeit.
Präsident Biden übererfüllt die Erwartungen. Die neue Regierung
hat einen beeindruckenden Start hingelegt. Das neue fiskalisch-
monetäre Regime wirkt fast magisch. Neben einem monetären
All-in-Impuls seit März 2020 marschiert nun der fiskalische
Impuls voran. Die FED bleibt im "Autopilot"-Modus und steht
voll hinter der gezielten Pandemiehilfe. Die US-amerikanische
Unter- und Mittelschicht ist hart getroffen worden. Das Geld,
das seit dieser Woche an viele Haushalte geht, ist eine
Voraussetzung dafür, dass die Narben des letzten Jahres
zu heilen beginnen.


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Die US-Notenbank wird dem Vorsichtsprinzip huldigen.
Angesichts des Finanzierungsungleichgewichts von 3,6 Billionen
Dollar zwischen Angebot und Nachfrage ist im Jahr 2021 kein
Tapering zu erwarten. Das Ungleichgewicht wird im Jahr 2022
immer noch etwa 3 Billionen Dollar erreichen. Das Tapering
der FED wird - wenn es überhaupt kommt - sich sehr in die
Länge ziehen und die Käufe von T-Bills oder hypothekarisch
gesicherten Wertpapieren betreffen und weniger Treasury-Käufe.
Der Markt erwartet eine restriktivere FED mit einer
Leitzinsanhebung Mitte 2023 und preist eine vollständige
Leitzins-Normalisierung in Richtung 2,5 % in 2025 ein.
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"Die FED befasst sich mit realen Fakten und Daten und nicht
mit Prognosen und stärkt damit ihre ergebnisorientierte
Führung der Geldpolitik. Da wir es mit einer höchst
ungewissen Zukunft zu tun haben, sollten wir in den
nächsten Quartalen eine deutliche Verlangsamung des
geordneten Ausverkaufs bei US-Staatsanleihen erwarten",
betont Peter De Coensel.

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Die harten Töne der europäischen Institutionen, die
versuchen, den Herausforderungen und Realitäten der
Pandemie zu begegnen, sind laut und deutlich zu hören.
Das Fehlen einer Fiskalunion und echter Solidarität
offenbart die Bruchlinien in der Architektur der EU.
Die Europäische Gemeinschaft hat unter der Präsidentschaft
von Jacques Delors zwischen 1985 und 1995 die europäische
Einheit durch die Schaffung des Binnenmarktes erreicht.
Unter seiner Präsidentschaft wurde auch der Vertrag von
Maastricht im Februar 1992 unterzeichnet. Es würde die
Stimmung heben, wenn die Europäische Kommission 30 Jahre
nach dem Vertrag von Maastricht einen Durchbruch bei der
Neuaufstellung der gestressten europäischen Architektur
signalisieren könnte.



>Rentenfonds "USA" mit der Wertentwicklung
der letzten 3 Jahre finden 
"Der Ausverkauf der US-Renditen ist geordnet, da die
reflationäre Politik greift. Die Auswirkungen auf die
europäischen Renditen waren bisher begrenzt. Es droht
jedoch eine ungeordnete Bewegung an den europäischen
Staatsanleihenmärkten, da das fiskalisch-monetäre
Experiment auf dieser Seite des Atlantiks zunehmend
Probleme bereitet", fasst Peter De Coensel seinen
Ausblick zusammen.


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