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Investmentfonds.de 09.04.2021:
DPAM: Morgendämmerung bei Value-Aktien

Köln, den 09.04.2021 (Investmentfonds.de) -



Philippe Denef, Head of Quantitative Strategies bei DPAM


Morgendämmerung bei Value-Aktien


vor ziemlich genau einem Jahr erreichten die Märkte
ihren 2020er-Tiefststand, nachdem sie inmitten der
Pandemie und einer global abgeriegelten Wirtschaft
eines der schlimmsten und volatilsten Quartale aller
Zeiten erlebt hatten. "Work-from-home, stay-at-home,
play-at-home, eat-at-home, buy-at-home,
entertain-at-home” wurden die neuen Mantras. Schnelles
Handeln von Regierungen und Zentralbanken beflügelte
einen einzigartigen Aufschwung ohne historische
Parallele und sorgte für einen kometenhaften Aufstieg
von Wachstumsaktien. Während die Anleihenrenditen
weiter in den negativen Bereich gedrückt wurden,
stießen Anleger niedrig bewertete (Value-) Aktien ab,
da viele von ihnen aus zyklischen Branchen oder dem
Finanz- und Dienstleistungssektor stammen, die von
Schließungen und dem schleppenden globalen Wachstum
stark betroffen waren. Der MSCI ACWI Value-Index geriet
stark unter Druck und erreichte am 20. März 2020 ein
Achtjahrestief! Bezogen auf das Verhältnis von Growth-
zu Value-Index wurde ein 21-Jahres-Tief am
30. September erreicht.



>Value-Fonds mit der Wertentwicklung
der letzten 3 Jahre hier vergleichen 
Bis zum Sommer hatten Value-Aktien relative Bewertungs-
niveaus erreicht, die nur nach Krisen wie 2002 oder 2009
zu beobachten waren. Trotz der ungewöhnlich niedrigen
Bewertungen bedurfte es eines Auslösers, um die Rotation
aus den favorisierten Qualitätswachstums- und ,Stay-at-home'
-Aktientiteln einzuleiten. Dieser kam Anfang November mit
den ausgezeichneten Nachrichten zu den Impfstoffen, der
Aussicht auf eine schnelle Wiedereröffnung der Wirtschaft
und der Wahl Joe Bidens mit der Perspektive auf einen
massiven fiskalischen Stimulus in den USA. Die Anleihen-
renditen begannen zu steigen, die Renditekurven wurden
mit der Erwartung einer höheren Inflation, einer sich
verbessernden Wirtschaftsaktivität und sinkender
politischer Unsicherheiten sowie geringerer Kredit-
ausfallrisiken noch steiler. Zyklische Sektoren schnitten
besser ab und verhalfen den Investment-Stilen Value,
Low-Quality und High-Volatility aufgrund des
wirtschaftlichen Optimismus zu neuem Glanz.



>Vergleich der 6 TOP Fonds "Welt" mit der Wertentwicklung
der letzten 3 Jahre finden 
Was können wir von nun an erwarten? "Die Rotation war in
Erwartung der globalen Wachstumserholung, die durch massive
fiskalische Konjunkturpakete unterstützt und durch immer
lockerere Maßnahmen der Zentralbanken und hohe Ersparnisse
der Haushalte finanziert wurde, bereits stark", sagt
Philippe Denef, Head of Quantitative Strategies bei DPAM.
"Obwohl sich einige zyklische Bereiche von ihren Tiefstständen
erholt haben (z.B. Automobile, Technologien, Bergbau,
Unternehmen mit starkem China-Engagement), gibt es immer noch
Gelegenheiten bei Themen, die mit der Wiederöffnung in
Verbindung stehen, sowie bei Finanzwerten, Energieaktien oder
einigen Titeln im Bereich der Verbraucherdienstleistungen."



>Aktienfonds "Technologie" mit der Wertentwicklung
der letzten 3 Jahre hier vergleichen 
Die Positionierung der Anleger im Value-Stil ist immer noch
gering. Das Momentum der jüngsten Gewinnrevisionen hat sich
zugunsten von Value-Aktien gedreht. Zudem wird Value von
der relativen Bewertung und den immer noch sehr teuren
Wachstums- und Qualitätsfaktoren begünstigt.



>Rentenfonds "Welt" mit der Wertentwicklung
der letzten 3 Jahre hier vergleichen 
Dem DPAM-Experten zufolge bieten Value-Strategien, die
positiv mit steigenden Anleihenrenditen korreliert sind
(im Gegensatz zu Investments in Technologie- und
Wachstumsaktien, die von niedrigen Renditen langfristiger
Anleihen profitieren), Anlegern eine natürliche
Diversifizierung des Anleihenrisikos und ein Absicherungs-
instrument. "Bislang ist der Anstieg der Anleihenrenditen im
historischen Vergleich eher gering ausgefallen. Eine weitere
Normalisierung ist zu erwarten, jedoch haben Value-Strategien
bislang mit dem Anstieg der Renditen nicht mithalten können",
sagt Philippe Denef. Das Vertrauen hat mit der Wirksamkeit
der Impfstoffe zugenommen, und nach und nach wird es den
Volkswirtschaften möglich sein, sich wieder zu öffnen. Dies
wird einen enormen Nachholbedarf an Konsum und Investitionen
freisetzen. Gleichzeitig steigen die Inflationserwartungen,
da die Rohstoffpreise in die Höhe schießen und die Verknappung
in den Lieferketten den Druck nach unten erhöht. In diesem
Umfeld werden steiler werdende Renditekurven unterstützend
wirken, ebenso wie der allgemeine Rückgang der politischen
Unsicherheiten. Die Aktienrotation wird vom Rückenwind der
Anleihenmärkte profitieren. Aktien mit hohem Multiplikator
werden unter Beschuss bleiben, da die Renditen ihren Wert
erodieren.



>Aktienfonds "USA" mit der Wertentwicklung
der letzten 3 Jahre hier vergleichen 
Alles in allem werden die finanziellen Bedingungen weiterhin
risikofreudige Strategien und die relative Outperformance des
Value-Stils begünstigen. In jedem Fall werden, wie üblich
nach einer Periode starker Sektorrotation, die Bewertungs-
prämien Branchen übergreifend zurückgehen und dem Faktor
Value einen zweiten Schub geben. In Europa wurde das Tempo
der Erholung durch eine langsamer als erwartete Einführung
von Impfstoffen gebremst, aber die USA treiben ihr
Impfprogramm und die massiven fiskalischen Anreize voran.
Die USA werden der erste Nutznießer des Reflations-Trades
sein und dies auf den Rest der Welt übertragen!
"Die lang erwartete Morgendämmerung des Value-Stils ist
endlich da", bringt es Philippe Denef auf den Punkt.


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