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Investmentfonds.de 19.04.2021:
Lazard AM: Die EU wird zum Belastungsfaktor

Köln, den 19.04.2021 (Investmentfonds.de) -


Werner Krämer, Senior Economic Analyst
bei Lazard Asset Management


"Die EU wird zum Belastungsfaktor für die Weltwirtschaft"


Während China und die USA als Wachstumsmotoren den Aufschwung 
der Weltwirtschaft vorantreiben, fungiert die Eurozone 
zunehmend als Bremsklotz. Dieser Ansicht ist Werner Krämer, 
Senior Economic Analyst bei Lazard Asset Management.


"Das allumfassende Staatsversagen in Deutschland und der EU 
bei der Pandemieeindämmung verhindert eine synchrone Erholung 
der Weltwirtschaft", erklärt Krämer. "Während sich Asien als 
der große Pandemiegewinner erweist und sich in den USA und 
Großbritannien wegen des hohen Impftempos der Blick bereits 
auf die Zeit nach der Pandemie richtet, wird die EU wegen 
des Mangels an Impfstoff und des Fehlens einer konsistenten 
Impfstrategie in einen Dauerlockdown gezwungen." Asien 
befinde sich in einem starken Aufschwung und in den USA 
scheinen in 2021 zehn Prozent Nominalwachstum erreichbar.
In der EU wäre hingegen bereits die Hälfte eine positive 
Überraschung.





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Nach Einschätzung Krämers werden die Ursachen dieser 
Schwäche der EU am deutlichsten beim Betrachten der 
Stimmungsindikatoren, insbesondere der Einkaufsmanagerindizes 
(PMI). Während in den USA sowohl der Manufacturing als auch 
der Service PMI seit der Krise im März 2020 stetig nach oben 
zeigten, falle in der EU/EWU die Entwicklung der verarbeitenden 
Industrie und des Servicesektors diametral auseinander. Die 
verarbeitende Industrie profitiere über ihre Exporte vom 
Aufschwung in China und in den USA, weshalb der Manufacturing 
PMI lange nicht mehr gesehene Hochstände markieren könne. 
Der Service-Sektor sei hingegen nach kurzer Euphorie im letzten 
halben Jahr sehr schwach geblieben, was angesichts der 
permanenten Lockdowns nicht überrasche. "Mit anderen Worten 
macht das politische Fiasko bei der Pandemiebekämpfung die EU 
zum Belastungsfaktor für die Weltwirtschaft, zu einer Region, 
deren Ökonomie von der Hilfe anderer abhängt", so der Ökonom.



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Das Inflationsgespenst geht um
Marktbeobachter beschäftige zudem die Frage, ob die nie 
dagewesene monetäre Expansion seit Beginn der Corona-Pandemie 
nicht am Ende Inflation erzeugen müsse. Bisher sei die 
Kerninflationsrate zwar überall recht niedrig geblieben, 
in den USA seien die Inflationserwartungen angesichts des 
deutlich verbesserten Konjunkturausblicks zuletzt jedoch 
angestiegen. "Wir gehen bisher davon aus, dass zwar die 
inflationären Kräfte stärker werden, dass aber die unaus-
gelasteten Produktionskapazitäten und die hohe Arbeitslosigkeit 
den Lohndruck bis auf weiteres eindämmen, so dass die 
gegenwärtigen höheren Inflationsraten ein vorübergehender 
Effekt bleiben könnten", sagt Krämer. Die etwas höhere 
Inflationsrate in der Eurozone gehe zudem weitgehend auf 
Basiseffekte, geänderte Steuersätze und den zum Jahreswechsel 
umgestellten Warenkorb bei der CPI-Berechnung zurück. Auf das 
Ausbleiben einer Lohn-Preis-Spirale deute beispielsweise auch 
die bisher moderat verlaufende Lohnrunde in der deutschen 
Metall- und Elektroindustrie hin. "Dennoch haben die 
Inflationsrisiken von den USA ausgehend eindeutig zugenommen, 
so dass die Anleger das Stressszenario ,hohe Inflationʻ höher 
gewichten müssen als noch vor ein paar Monaten", so Krämer.


Viele Anleger fürchten nach Ansicht Krämers zudem, dass das 
Zusammenspiel einer hyperaktiven Geldpolitik und einer 
explodierenden Staatsverschuldung die Zentralbanken zunehmend 
politisieren könnte, sodass diese das Ziel der Eindämmung der 
Inflation weniger hoch gewichten könnten, als es in der 
Vergangenheit der Fall gewesen sei. Dies sei nicht von der 
Hand zu weisen: "Staaten und Zentralbanken könnten höhere 
Inflationsraten zukünftig akzeptabel finden, um so eine 
Art ,reale finanzielle Repressionʻ der Anleger zu ermöglichen", 
argumentiert Krämer.




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Vorsicht am Aktienmarkt
Mit Blick auf die Aktienmärkte ist aus Sicht des Experten 
zunehmend Vorsicht geboten. Insbesondere bei US-Titeln 
könnten Investoren derzeit schnell zu teuer einsteigen. 
"Gemäß dem Buffet-Kriterium, das die US-Gesamtaktienmarkt- 
kapitalisierung relativ zum realen Bruttoinlandsprodukt der 
USA ins Verhältnis setzt, ist der US-Aktienmarkt so hoch 
bewertet wie noch nie in der Geschichte des Aktienmarktes", 
so Krämer. "Europäische und Emerging Markets-Aktien sind 
zwar auch nicht günstig, aber doch bei weitem nicht so 
hoch bewertet." Investoren sollten deshalb besonderes 
Augenmerk auf die Einzeltitelselektion legen. "Mit 
Qualitätstiteln aus Europa oder den Emerging Markets, die 
einigermaßen vernünftig bewertet sind, kann man im Grunde
nichts falsch machen“, betont Krämer.




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Der Experte resümiert: "Trotz aller Risiken sind wir vor 
dem Hintergrund der erwarteten Unterstützung durch Geld- 
und Fiskalpolitik mittelfristig moderat optimistisch für 
Risikoassets, nicht nur für (vernünftig selektierte) Aktien, 
sondern auch für Unternehmensanleihen, insbesondere 
Nachrangtitel, Emerging Markets-Anleihen, dänische 
Pfandbriefe und Wandelanleihen."




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