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Investmentfonds.de 19.05.2021:
Aegon AM: Wirtschaftsflaute hemmt Inflation in Europa

Köln, den 19.05.2021 (Investmentfonds.de) -



Jordy Hermanns, Portfoliomanager für Multi-Asset
bei Aegon Asset Management


19. Mai 2021 - Trotz des jüngsten Anstiegs des 
Verbraucherpreisindex hat die Wirtschaft in der 
Eurozone einen zu großen Nachholbedarf, als dass 
die Inflation strukturell über das EZB-Ziel von 
knapp 2 % hinausgehen könnte, meint Jordy Hermanns, 
Portfoliomanager für Multi-Asset bei 
Aegon Asset Management.




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Die Inflation in Europa hat sich in diesem Jahr 
von den deflationären Niveaus, die während der 
Pandemie erreicht wurden, erholt. Die jährliche 
Anpassung des Verbraucherpreisindexes stieg im 
April auf 1,6 %, die höchste Rate seit zwei 
Jahren. Drei Länder der Eurozone meldeten im 
April eine Gesamtinflationsrate von 2 % oder 
mehr, darunter auch Deutschland. Weitere vier 
Länder der Eurozone meldeten eine Inflation 
zwischen 1,5 % und 2 %. Die impliziten 
Inflationserwartungen des Marktes sind 
ebenfalls gestiegen, was mit den verbesserten 
mittelfristigen Wachstumsaussichten für die 
Wirtschaft der Eurozone aufgrund der Einführung 
von Impfungen und der wirtschaftlichen Erholung 
einhergeht.

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Hermanns glaubt jedoch, dass dieser Aufschwung 
nur vorübergehend sein wird, da sich mittelfristig 
wahrscheinlich eher strukturelle Hindernisse für die 
Inflation durchsetzen werden. Dennoch ist es 
wahrscheinlich, dass wir in den kommenden Monaten 
einen weiteren Anstieg der Inflation in der Eurozone 
sehen werden.

 

 
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"Die Zunahme der Inflationsrate am Markt kann 
durch vorübergehende und technische Faktoren 
erklärt werden. Beispiele sind die Rücknahme 
einer deutschen Mehrwertsteuersenkung und 
Änderungen bei der Gewichtung von Produkten 
und Dienstleistungen, die zur Berechnung der 
Inflation herangezogen werden, und die 
natürlich wieder abklingen werden", so 
Hermanns. "Wir erwarten, dass die Inflation 
in der Eurozone in den kommenden Monaten 
aufgrund eines zyklischen Aufschwungs rund 
um die Wiederbelebung der Wirtschaft sowie 
durch höhere Basiseffekte im Energiebereich 
und technische Faktoren erhöht sein wird - 
möglicherweise sogar kurzzeitig über das Ziel 
der EZB hinaus. Vor allem die deutschen 
Inflationszahlen könnten für Schlagzeilen 
sorgen, da sich die Inflation in der größten 
Volkswirtschaft der Eurozone im weiteren 
Verlauf des Jahres weiter über das EZB-Ziel 
hinausbewegen kann. Dies könnte die EZB 
in eine schwierige Lage bringen, falls die 
Zentralbank ihr PEPP-Kaufprogramm verlängern 
oder erhöhen möchte."

 

Das Multi-Asset-Team geht jedoch davon aus, 
dass sich die Inflation mittelfristig nicht 
strukturell über das EZB-Ziel hinausbewegen wird. 
"Wir glauben, dass es in der Wirtschaft der 
Eurozone eine Flaute gibt, die ein starkes 
Gegengewicht zur anhaltenden Inflation darstellt",
sagt er. "Strukturelle Inflation würde voraussetzen, 
dass die Wirtschaft an oder über der Vollbeschäftigung 
arbeitet. In einem solchen Szenario könnte 
Vollbeschäftigung zu einem Lohnwachstum führen, 
das sich in einer höheren Inflation niederschlagen 
könnte. Die Wirtschaft der Eurozone ist noch weit 
von der Vollbeschäftigung entfernt und das 
Lohnwachstum ist bescheiden."
 

Neben der Flaute in der Wirtschaft werden andere 
langfristige Überlegungen eine höhere Inflation 
verhindern, fügt Hermanns hinzu. "Es gibt auch 
strukturelle Faktoren, die wie eine 
Gravitationskraft wirken und die Inflation 
niedrig halten werden. Dazu gehören die 
schrumpfende Erwerbsbevölkerung in vielen 
Ländern der Eurozone, ein geringes Produktivitäts-
wachstum und Kostensenkungen aufgrund des 
technologischen Fortschritts."
 



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Obwohl die Chancen auf eine strukturell höhere 
Inflation begrenzt sind, mahnt das Multi-Asset-Team, 
dass jede Inflation dennoch ein Grund zur Sorge für 
Investoren ist. "Die aktuelle Kombination aus 
niedrigen Renditen und hohen Bewertungen wird 
wahrscheinlich zu niedrigeren Renditen für 
typische Anlageportfolios im Vergleich zur jüngsten 
Vergangenheit führen", sagt Hermanns. "Der niedrige 
Ertragsausblick impliziert, dass Anleger mit einer 
niedrigeren und flacheren Grenze der Effizienz im 
Vergleich zu den letzten 15 Jahren konfrontiert sind. 
Im Sinne einer realen Rendite wird selbst eine 
moderate Inflation die Kaufkraft bei den derzeitigen 
Zinssätzen schwächen."






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