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Investmentfonds.de 25.06.2021:
NN IP: "Breakeven-Inflation an den Märkten eingepreist?"

Köln, den 25.06.2021 (Investmentfonds.de) - 



Jaco Rouw, Senior Portfolio Manager bei NN IP


NN IP: 
"Breakeven-Inflation an den Märkten eingepreist?"


Die Inflation bleibt ein großes Thema an den Märkten, 
wobei Investoren und Ökonomen gleichermaßen darüber 
debattieren, ob ein Anstieg der Inflation ein 
vorübergehendes oder ein dauerhaftes Phänomen sein wird. 
Aber was preisen die Märkte genau ein? Die Antwort 
finden wir bei den Inflationsswaps. 




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Die Breakeven-Inflation ist die Differenz zwischen der 
Rendite einer nominalen und einer inflationsgebundenen 
Anleihe. Sie gilt als die Markterwartung für die 
Inflationsrate. 
Für unsere Bewertung konzentrieren wir uns auf 
Inflationsswaps, da diese weniger Verwerfungen aufweisen 
als der "Cash"-Markt (z. B. aufgrund unterschiedlicher 
Laufzeiten der nominalen und der inflationsgebundenen 
Anleihe). Aus unseren Berechnungen geht hervor, dass der 
Markt eine Breakeven-Inflation von 3,7 % für die USA im 
kommenden Jahr einpreist - dies ist zwar hoch, entspricht 
aber in etwa den Erwartungen der Ökonomen. Noch auffälliger 
ist, dass die Breakeven-Inflation in den USA in den 
darauffolgenden Jahren relativ konstant bei knapp 2,5 % 
liegt, und zwar bis zu neun Jahre im Voraus.




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Dies ist aus zwei Gründen bemerkenswert. Erstens erwarten 
die meisten Ökonomen, dass die 1-Jahres-Inflation in einem Jahr 
(d. h. im Zeitraum zwischen Juni 2022 und Mai 2023) deutlich 
auf etwa 2,0 % zurückgehen wird, was vor allem auf das 
Auslaufen der zahlreichen temporären Effekte zurückzuführen 
ist. Der Markt glaubt dies entweder nicht, oder er hat eine 
sehr hohe Inflationsrisikoprämie eingepreist. Zweitens geht 
der Markt anscheinend davon aus, dass es der Fed gelingen 
wird, die Inflation in den nächsten neun Jahren strukturell 
über dem Zielwert von 2 % zu halten - eine stolze Vermutung, 
die im Widerspruch zu den Erwartungen der meisten Ökonomen 
steht. Die Zahlen für die Inflation in der Eurozone sind 
moderater: Nach relativ hohen 1,75 % in den nächsten 
12 Monaten preist der Markt einen raschen Rückgang auf 
etwa 1,25 % ein, bevor er in den folgenden Jahren auf 
stabilere 1,5 % steigt.






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