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Investmentfonds.de 19.08.2021:
Western AM: Wirtschaft in der Eurozone wächst mit Hochdruck

Köln, den 19.08.2021 (Investmentfonds.de) -



Michael Buchanan, Chief Investment Officer bei 
Western Asset Management 


Wirtschaft in der Eurozone wächst mit Hochdruck


 
Höhepunkt der Inflation im vierten Quartal -
erhebliche Basiseffekte und Sonderbelastungen 
lassen aber einen baldigen Rückgang zu


Tapering-Beginn der EZB im September


Handel Großbritannien und EU wird unter 
Brexit-Niveau liegen




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In der zweiten Jahreshälfte rechnen wir mit 
einer Beschleunigung des europäischen Wachstums. 
Ein Grund ist das Ende der Impfkampagnen auf dem 
gesamten Kontinent Ende des dritten Quartals mit 
einer Annäherung an eine Herdenimmunität. 
Außerdem kehren die sich derzeit im Urlaub 
befindenden Arbeitnehmer und die damit verbundenen 
Aktivitäten wieder in das Arbeitsleben zurück. 
Während höherfrequente, zukunftsorientierte 
Konjunkturindikatoren neue Höchststände erreichen, 
lässt die Dynamik allerdings eindeutig nach. Das 
Hauptrisiko für das zweite Halbjahr sind weitere 
Verzögerungen aufgrund der Covid-Varianten. 
Unserer Einschätzung nach kann sich die Wachstums
dynamik bis ins Jahr 2022 fortsetzen, da wir das 
Risiko einer fiskalischen Klippe im Vergleich zu 
anderen Ländern als geringer einschätzen. Dies 
liegt zum einen daran, dass die fiskalischen Regeln 
der EU weiterhin ausgesetzt bleiben, und zum 
anderen an einem politisch motivierten Konjunktur-
zyklus mit zwei wichtigen Wahlen in Kontinental-
europa in diesem und im nächsten Jahr. Der Wieder-
aufbaufonds (Next Generation EU) hat mit der 
Ausgabe von handelbaren Wertpapieren begonnen, und 
die ersten Auszahlungen an die Mitgliedstaaten 
werden voraussichtlich im dritten Quartal erfolgen. 
Diese Mittelzuflüsse werden im Jahr 2022 eine viel 
größere Rolle spielen und dürften in bestimmten 
Volkswirtschaften durchaus umfangreich ausfallen.




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Die Inflation in der Eurozone wird im dritten 
Quartal ansteigen, im vierten Quartal ihren 
Höhepunkt erreichen, aber schon bald danach wieder 
nachlassen, was hauptsächlich auf erhebliche 
Basiseffekte und Sonderbelastungen zurückzuführen 
ist. Darüber hinaus dürfte die Inflation in der 
Eurozone jedoch mittelfristig moderat ausfallen, 
da es nach wie vor kaum Anzeichen für Lohndruck, 
eine nennenswerte Kreditausweitung oder steigende 
längerfristige Inflationserwartungen gibt. In der 
zweiten Jahreshälfte dürften sich die Märkte 
unserer Einschätzung nach jedoch mehr Sorgen um 
die Inflation machen, da der Inflationsdruck in 
einigen Ländern im zweiten Halbjahr nahe bei 4 % 
liegen könnte. Zwar sind potentielle Auswirkungen 
auf die Inflationserwartungen zu beobachten, doch 
liegen sie für alle Zeithorizonte noch unter dem 
Inflationsziel und sind daher im Vergleich zu 
einigen anderen entwickelten Märkten weniger 
besorgniserregend. Abgesehen davon steht der 
Europäischen Zentralbank (EZB) ein arbeitsreiches 
Quartal bevor: Neben der Umsetzung der Ergebnisse 
der gerade abgeschlossenen Strategieüberprüfung 
im Hinblick auf eine vereinfachte Kommunikation 
gehen wir davon aus, dass die EZB im September 
mit dem Tapering beginnen wird. Dazu wird sie die 
Ankaufsmenge im Rahmen des Pandemic Emergency 
Purchase Programme (PEPP) reduzieren, sofern die 
Staatsanleiherenditen allmählich und im Einklang 
mit den sich verbessernden Wirtschaftsaussichten 
steigen. Wenn diese Drosselung erfolgt, besteht 
keine Notwendigkeit, den Gesamtumfang dieser
 Anlage aufzustocken, und wir gehen davon aus, 
dass sie Anfang nächsten Jahres wie geplant 
abgebaut wird. Die EZB-Sitzung im September wird 
jedoch ein entscheidender Meilenstein für die 
Neuausrichtung der Geldpolitik für die Zeit 
nach der Pandemie sein.

 



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Großbritannien hat den letzten Schritt der 
wirtschaftlichen Wiedereröffnung verschoben, da 
die Zahl der Coronafälle aufgrund der zunehmenden 
Ausbreitung der Delta-Variante stark angestiegen 
ist. Nachdem mehr als die Hälfte der Bevölkerung 
des Vereinigten Königreichs vollständig geimpft 
ist, hat sich das Tempo der Impfkampagne bereits 
deutlich verlangsamt. Da die europäischen 
Covid-Maßnahmen immer besser koordiniert werden, 
dürften sich die Reisebeschränkungen zwischen 
dem Vereinigten Königreich und der EU im dritten 
Quartal lockern, was dem Tourismussektor überall 
zugute kommen wird. Die heiklen Fragen zu den 
Auswirkungen des Nordirland-Protokolls im 
Zusammenhang mit dem Austrittsabkommen des 
Vereinigten Königreichs mit der EU wurden vertagt. 
Wir gehen jedoch davon aus, dass der Handel 
zwischen dem Vereinigten Königreich und der EU 
noch für längere Zeit unter dem Niveau vor dem 
Brexit bleiben wird. Die Zentralbank von 
Großbritannien (Bank of England) achtet weiterhin 
auf die Volatilität von Inflation (und Produktion), 
auch wenn die Gesamtinflation oberhalb des 
Inflationsziels liegt. Zudem ist nach dem 
Ausscheiden der am stärksten ablehnenden Stimmen 
aus dem geldpolitischen Ausschuss (MPC) damit zu 
rechnen, dass das Programm zum Ankauf von 
Vermögenswerten in diesem Jahr wie geplant zurück-
gefahren wird, vorerst aber keine weiteren 
ablehnenden Signale gesetzt werden.
 



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