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29.10.2021:
PGIM Fixed Income - Vor dem FOMC-Meeting am 2./3. November: Aktueller Preisanstieg bringt die Fed in eine schwierige Lage
Köln, den 29.10.2021 (Investmentfonds.de) -
Ellen Gaske, Lead Economist-G10 Economies,
Global Macroeconomic Research bei PGIM Fixed Income
Vor dem FOMC-Meeting am 2./3. November:
Aktueller Preisanstieg bringt die Fed in
eine schwierige Lage
"In Anbetracht der Gefahr, dass Engpässe in der
Versorgungskette und erhöhte Inflationswerte
mindestens bis Anfang 2022 anhalten werden,
denken wir über die Reaktionsfunktion der
Federal Reserve im Rahmen ihres neuen
"Flexible Average Inflation Targeting" (FAIT)
nach. Es unterstreicht die Toleranz der Fed
für eine Überschreitung der Inflationsrate
von 2 % für einige Zeit. Schließlich ist die
Fed mit ganz anderen Rahmenbedingungen
konfrontiert als in der Zeit vor der
FAIT-Ankündigung in 2020, als die marktbasierten
Inflationserwartungen durchweg unter der
tatsächlichen Inflation lagen. Der aktuelle
Preisanstieg bringt die Fed in eine potenziell
schwierige Lage, wenn es darum geht, die
Glaubwürdigkeit des neuen politischen
Instruments zu verteidigen und gleichzeitig
rechtzeitig zu handeln, falls die Inflation
weiter ansteigt.
Die Hälfte der FOMC-Teilnehmer rechnet derzeit mit
einer Zinserhöhung bis Ende nächsten Jahres.
Andere äußern sich vorsichtig und argumentieren,
dass die Geldpolitik oft mit Verzögerung wirkt.
Demnach könnte eine zu frühe Anhebung der Zinssätze
die Nachfrage in jenem Moment gefährden, in dem das
Angebot wieder das Vor-Coronaniveau erreicht, was
die Erholung der Wirtschaft und des Arbeitsmarktes
gefährden könnte. Wir positionieren uns weiterhin
auf der Seite der Vorsichtigen, da die Auswirkungen
der fiskalischen Anreize bereits nachlassen und
sich die globale Lieferkette mit Verbesserung der
Corona-Bedingungen weiter erholen dürfte.
Die Renditen entlang der US-Kurve haben während des
jüngsten Ausverkaufs verschiedene Formen von
"Doppelspitzen" entwickelt. Am vorderen Ende stieg die
1-Jahres-OIS-Rendite weit über ihren Höchststand vom
Februar hinaus auf 82 Basispunkte, was unserer Meinung
nach das obere Ende der Spanne darstellt. Dies ist ein
Zeichen dafür, dass die Marktteilnehmer davon ausgehen,
dass das Potenzial für vorzeitige Zinserhöhungen - auch
wenn dies im Vergleich zu historischen Zinserhöhungszyklen
ungewöhnlich ist - die Inflation eindämmen und das Ende
des Zinserhöhungszyklus mit einem wesentlich niedrigeren
Endsatz ermöglichen könnte als den 2018 erreichten von
2,5 %. Dies entspricht auch der aktuellen Prognose des
FOMC.
Die derzeitige Volatilitätswelle und die aggressive
Preisgestaltung der Fed-Fonds sind im Wesentlichen
auf steigende Preise zurückzuführen, werden jedoch
durch schlechte Liquiditätsbedingungen verschärft,
da die Märkte nach wie vor nur unregelmäßig
funktionieren. Auch der synchrone Ausverkauf an den
entwickelten Märkten scheint zunehmend von der
aktuellen Dynamik getrieben zu sein. Dies wirft
die Frage auf, ob das derzeitige Tempo der
steigenden Renditen nachhaltig ist.
Wir rechnen mit erhöhter Volatilität, da der Markt vor
entscheidenden Ereignissen steht, während die Anleger eine
breite Short-Positionierung beibehalten. Die zeigt die
größte Netto-Short-Position von Vermögensverwaltern in
2-jährigen Treasury-Futures seit 2016. Das hohe Angebot
an Staatsanleihen in dieser Woche könnte angesichts der
jüngsten Aktienrallye durch erhebliche Umschichtungen
zum Monatsende gemildert werden. Dann wird sich die
Aufmerksamkeit der Anleger auf den 3. November richten,
wenn sowohl die Fed als auch das US-amerikanische
Finanzministerium potenziell marktbewegende Ankündigungen
zum potenziellen Tapering bzw. zum vierteljährlichen
Rückzahlungsplan machen werden."
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Quelle: Investmentfonds.de
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