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Investmentfonds.de 15.12.2021:
NN IP Kommentar: Die Woche der Zentralbanken

Köln, den 15.12.2021 (Investmentfonds.de) - 



Fouad Mehadi, Senior Investment Strategist Multi-Asset bei 
NN Investment Partners


Die Woche der Zentralbanken



Zum ersten Mal seit einiger Zeit haben wir keine klare 
Vorstellung davon, was die EZB tun wird und welche 
Auswirkungen dies auf die Märkte haben könnte. Es ist 
klar, dass die EZB das PEPP im kommenden März beenden 
und das APP beibehalten wird. In den vergangenen Monaten 
beliefen sich die monatlichen Käufe im Rahmen dieser 
beiden Programme im Durchschnitt auf rund 60 Mrd. EUR. 
Der Rückgang von 60 Mrd. EUR auf nur noch 20 Mrd. EUR 
im APP ist ein großer Einschnitt, der zu einer 
erheblichen Ausweitung der Spreads in den Peripherie-
ländern führen könnte. Einige EZB-Sprecher haben bereits 
gesagt, dass es einen fließenden Übergang geben sollte. 
Dies könnte durch eine Aufstockung des APP oder durch 
die Verwendung eines Finanzrahmens mit einem festen 
Betrag geschehen, der je nach Marktlage im Laufe des 
Jahres 2022 flexibel eingesetzt werden könnte.

 



	 
	  
 
	    



 


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Einerseits wird dies die Forward Guidance erschweren, aber 
ausreichend Flexibilität und Spielraum für eine Ausweitung 
oder Verlängerung der Ankäufe von Vermögenswerten bieten. 
Andererseits könnte die Pandemie-Entwicklung in Europa auch 
ein Auslöser für die EZB sein, die Entscheidung auf nächstes 
Jahr zu verschieben, da sie dann mehr Klarheit über die Folgen 
z. B. für die Wirtschaft hat. Dies ist nicht unser Basisszenario. 
Insgesamt halten wir durchschnittliche Ankäufe von 
Vermögenswerten in Höhe von 40 Mrd. EUR/Monat oder mehr im Jahr 
2022 für ein dovishes Signal, das sich positiv auf die Spreads 
der Peripherieländer auswirken dürfte. Wir sind jedoch der 
Meinung, dass es zu riskant ist, auf diese Erwartungen zu setzen, 
da die EZB den Markt nur sehr wenig auf das vorbereitet hat, was 
auf ihn zukommen könnte. Daher haben wir in den letzten Tagen 
und in der vergangenen Woche unser Exposure in unseren 
Multi-Asset-Portfolios reduziert und bei unserer 2s10s France 
Flattener-Position Gewinne realisiert.

 


Wir gehen davon aus, dass die Federal Reserve ihren hawkishen 
Kurs beibehalten wird. Vor allem seit Powells jüngster Aussage 
vor dem Senat, in der er andeutete, das Tapering zu beschleunigen. 
Die Arbeitsmarkt- und Inflationsdaten waren zwar gemischt, aber 
unter dem Strich sprechen sie immer noch für eine hawkishe FED 
am Donnerstag. Wir erwarten eine Beschleunigung des Tapering, 
was die Erwartungen für eine Zinserhöhung weiter nach oben treiben 
könnte.


 

Fouad Mehadi, Senior Investment Strategist Multi-Asset bei 
NN Investment Partners sagt: "Wir rechnen dennoch damit, dass der 
Markt weiterhin einen zügigen, aber geringen Zinserhöhungszyklus 
einpreist, was die Zinsstrukturkurve weiter abflachen lassen könnte. 
Tatsächlich sehen wir bei näherer Betrachtung der Entwicklung der
Zinsstrukturkurve in den letzten Monaten erste beunruhigende 
Anzeichen. Der Markt scheint einen flachen, aber schnellen 
Zinserhöhungszyklus einzupreisen, da Eurodollar-Futures und 
Terminzinssätze bereits Zinssenkungen in einigen Jahren einpreisen. 
Das ist insofern bemerkenswert, als wir uns noch nicht im nächsten 
Zinserhöhungszyklus befinden. Dies bedeutet, dass sich einige 
Eurodollar-Futures-Spreads und Differenzen bei den Terminzinssätzen 
umkehren, was in der Vergangenheit immer ein Vorbote für eine 
weitere deutliche Verflachung der Zinsstrukturkurve war. Seit der 
FOMC-Sitzung im Juni konnten wir diese Abflachung bereits beobachten, 
aber wir gehen davon aus, dass dies erst der Anfang ist."
 

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Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen
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