 Investmentfonds.de
20.12.2021:
Janus Henderson Investors Kommentar: Trotz Gegenwind: US-Aktien im Aufwind
Köln, den 20.12.2021 (Investmentfonds.de) -
Jeremiah Buckley, Portfoliomanager bei
Janus Henderson Investors
Trotz Gegenwind: US-Aktien im Aufwind
- Die Delta-Variante und der Inflationsdruck haben den
Aufschwung erschwert, doch sehen wir weiterhin eine
positive Dynamik in der US-Wirtschaft
- Der jüngste Inflationsanstieg könnte sich als
vorübergehend erweisen, einige Inflationseffekte halten
jedoch vielleicht an
- Trotz Höchstständen bei US-Aktien bleiben wir
optimistisch und glauben an die Wachstumsthemen, die
durch die Pandemie verstärkt wurden.
Die Delta-Variante hat die ohnehin schon problematische
wirtschaftliche Erholung verlangsamt. Schwierigkeiten in
den Lieferketten und auf dem Arbeitsmarkt - die länger
andauern, als wir und die meisten Investoren ursprünglich
erwartet hatten - haben die Inflation angeheizt. Trotz
dieser Herausforderungen sehen wir weiterhin eine zunehmende
Konjunkturbelebung.
US-Konsumentenstärke
2021 hat die Inflation, gemessen am Verbraucherpreisindex (VPI),
deutlich zugenommen. Andere wichtige Wirtschaftsindikatoren wie
Arbeitslosigkeit, Beschäftigungsquote, Einzelhandelsumsätze und
Einkaufsmanagerindizes (PMI) tendieren jedoch weiterhin positiv.
Für die US-Wirtschaft, die in hohem Maße von Verbraucherausgaben
abhängt, sind die Verkaufszahlen des Einzelhandels zu Beginn der
Weihnachtseinkaufssaison besonders vielversprechend. Die
vorläufigen Einzelhandelsumsätze stiegen im Oktober
saisonbereinigt um 1,7% gegenüber dem Vormonat1. Dies zeigt die
hohe Kaufbereitschaft und -kraft der Verbraucher trotz des
inflationären Gegenwinds.
Wir sind davon überzeugt, dass Verbraucher in den kommenden
Quartalen dank hoher Spareinlagen, einer deutlichen Aufwertung
des Aktien- und Immobilienmarktes und eines stärkere
Beschäftigungswachstum hohe Ausgaben tätigen können.
Kontinuierliche Impfungen, die Weiterentwicklung des
zusätzlichen medizinischen Fortschritts zur Behandlung von
Corona und die Abschwächung der Delta-Variante dürften dazu
führen, dass allmählich wieder mehr Arbeitnehmer beschäftigt
werden und die derzeitigen Lieferengpässe abgebaut werden.
Auch wenn einige Restinflationseffekte fortbestehen könnten,
glauben wir, dass sich der jüngste Anstieg der Inflationsrate
größtenteils als vorübergehend erweisen wird. Darüber hinaus
gehen wir davon aus, dass die US-Notenbank (Fed) ohne
überraschende Daten weiterhin Geduld an den Tag legen und auf
ein stärkeres Wirtschaftswachstum setzen wird, anstatt die
Zinsen präventiv anzuheben.
Obgleich die Märkte in den letzten Monaten auf oder positivnahe
ihren Allzeithochs gehandelt wurden, bleiben wir bullish
gegenüber US-Aktien, insbesondere im Vergleich zu festverzins-
lichen Wertpapieren, wo die Spreads auf einem historisch engen
Niveau bleiben. Obwohl die Renditen von Staatsanleihen stiegen,
als die Fed eine möglicherweise weniger akkommodierende Politik
andeutete, sieht die Gewinnrendite des S&P 500® Index im
Vergleich zur Rendite 10-jähriger Staatsanleihen weiterhin
relativ attraktiv aus.
Wachstumsthemen bleiben intakt
Viele der langfristigen Wachstumsthemen, die bereits vor der
Pandemie existierten und sich in der Folge verstärkt haben,
bleiben bestehen. Dazu gehören der Übergang zu E-Commerce und die damit verbundene Zunahme des elektronischen Zahlungsverkehrs, das Wachstum von Cloud Computing und Software-as-a-Service-Anwendungen sowie Innovationen im Gesundheitswesen.
Während der Pandemie konnten wir beobachten, dass bestimmte
Unternehmen, die über die nötige Größe und Bilanzstärke verfügen,
um in die Digitalisierung zu investieren, Marktanteile gewinnen,
die in einem normaleren Marktumfeld erst nach mehreren Jahren
erreicht worden wären. Wir sehen Chancen für die Digitalisierung,
das Wachstum in allen Wirtschaftssektoren weiter voranzutreiben
auch in weniger offensichtlichen Marktsegmenten wie der Industrie.
So sind wir beispielsweise der Meinung, dass Ausgaben für die
Lieferketteninfrastruktur und die Automatisierung von
Fertigungsprozessen das Wachstum von Unternehmen, die diese
Trends berücksichtigen, ankurbeln können, und dass dieses
Wachstumspotenzial vom Markt möglicherweise nicht in vollem
Umfang erkannt wird.
Chancenorientiert, aber risikobewusst
Wir haben in den zyklischen Sektoren in der Konjunkturerholung
einen soliden Aufschwung erlebt, sind jedoch der Meinung, dass
die Anleger bei ihrem Exposure in diesen Bereichen selektiv
vorgehen müssen. Viele Unternehmen in den Werkstoff- und
Investitionsgüter-Segmenten haben sich aufgrund des raschen
Anstiegs der Rohstoffpreise auf ein Niveau weit über den Kursen
vor der Pandemie erholt. Wir sind der Meinung, dass in diesen
Bereichen Vorsicht geboten ist, während der Markt bestimmt, ob
das Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage bestehen
bleibt und die Rohstoffpreise weiterhin hoch bleiben.
In der Reisebranche haben sich einige Unternehmen erholt und
verzeichnen nun einen deutlich höheren Marktwert als vor der
Corona-Krise, auch wenn sie noch Jahre davon entfernt sein
könnten, die Gewinne und Cashflows von vor der Pandemie zu
erreichen. Im Gegensatz dazu waren einige Unternehmen mit
solideren Bilanzen in der Lage zu investieren und ihren
Marktanteil auszubauen, anstatt sich nach der Pandemie auf
den Schuldenabbau konzentrieren zu müssen.
Obwohl wir uns der weiterhin bestehenden Risiken bewusst sind,
sehen wir immer noch erhebliche Chancen am Markt. Wir werden
weiterhin die Inflation der Inputkosten und der Arbeitskosten
beobachten und prüfen, wie sich diese Faktoren nach Jahren
allgemeiner Rentabilitätsverbesserung auf die Gewinnspannen
der Unternehmen auswirken werden. Wir finden es weiterhin
wichtig, Unternehmen mit Preissetzungsmacht und dauerhaften
Wettbewerbsvorteilen zu identifizieren, die dazu beitragen
können, das Inflationspotenzial zu bekämpfen. Auch die
politischen Entwicklungen im Zusammenhang mit dem
Infrastrukturgesetz, der Schuldenobergrenze und der
Steuerreform werden wir im Auge behalten. Die Auswirkungen
der Steuerreform auf die Ausgaben der Verbraucher und die
Auswirkungen auf die Aktionärsrenditen und das künftige
Investitionsvolumen der Unternehmen müssen unbedingt
verfolgt werden.
Angesichts der potenziell höheren Volatilität und der
steigenden Inflation, halten wir es weiterhin für wichtig,
Unternehmen zu finden, die ihren Kunden einen bedeutenden
wirtschaftlichen Nutzen bieten und gleichzeitig einen
konstanten freien Cashflow generieren und ihr Kapital
erfolgreich einsetzen. Wir sind der Meinung, dass diese
Unternehmen unabhängig von kurzfristigen Veränderungen
im Anlageumfeld besser für langfristiges Wachstum
positioniert sind.
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Quelle: Investmentfonds.de
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