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27.12.2021:
Janus Henderson Investors: Sind große US-Wachstumsaktien bei erneuter Volatilität noch attraktiv?
Köln, den 27.12.2021 (Investmentfonds.de) -
Doug Rao, Portfoliomanager bei Janus Henderson Investors
Sind große US-Wachstumsaktien bei erneuter Volatilität noch attraktiv?
- Gedämpftes Wirtschaftswachstum und Inflationsanstieg durch
zunehmende Virus-Varianten und Lieferkettenprobleme
- Steigende Verbraucherausgaben dank hoher Sparquoten und
zunehmender Lohninflation
- Digitaler Wandel dürfte auch künftig wichtiger Motor für
Wirtschaftswachstum sein
In den letzten Monaten erreichten die Märkte neue Höchststände,
um dann mit dem Auftauchen der Omikron-Variante wieder ins
Wanken zu geraten. Es ist noch zu früh, um die Schwere der
neuen Variante und ihre eventuellen wirtschaftlichen
Auswirkungen zu bewerten. Allerdings ist die Impfquote jetzt
deutlich höher als zu Jahresbeginn: Etwa 70 % der
US-Bevölkerung sind zumindest teilweise geimpft.1 Diese
höhere Quote in Verbindung mit der bevorstehenden Markt-
einführung von antiviralen Oral-Medikamenten könnten dazu
beitragen, die von der Variante ausgehenden Gesundheitsrisiken
zu reduzieren. Bislang waren die wirtschaftlichen Auswirkungen
jedes neuen Virusstamms geringer, und es ist unwahrscheinlich,
dass die Regierung weitreichende Lockdowns verhängt, wie zu
Beginn der Pandemie.
Die endemische Phase dieser Pandemie hat jedoch einen
unvorhersehbaren Verlauf genommen. Eine der Kernfragen ist,
ob wir uns 2022 in einer "Groß-E"- oder "Klein-e"-Phase der
Pandemie befinden werden. Das wird davon abhängen, wie
kontrollierbar das Virus in den nächsten Monaten wird. Obwohl
wir uns der anhaltenden Risiken bewusst sind, bleiben wir
hinsichtlich der Wachstumsprognosen für US-Unternehmen im
kommenden Jahr insgesamt zuversichtlich. Die Anleger sollten
sich, wie immer, auf die Faktoren konzentrieren, die das
langfristige Wachstum vorantreiben, während wir uns weiter
durch das Auf und Ab der Pandemie bewegen.
Die Ausbreitung der Delta- und nun auch der Omikron-Variante,
die zunehmenden Lieferkettenprobleme und der Inflationsdruck
haben das Wachstum sicherlich in gewissem Maße beeinträchtigt.
Wir gehen jedoch davon aus, dass sich die Wirtschaftstätigkeit
2022 weiter normalisieren wird, und erwarten ein gutes Jahr
für das Gewinnwachstum. Die Lieferkettenprobleme waren auf
angebots- und nachfragebedingte Faktoren zurückzuführen:
Zunächst kam es zu Beginn der Pandemie zu panikartigen
Auftragsstornierungen und zu Corona-bedingten Werksschließungen,
die zu Versorgungsengpässen führten. Darauf folgten umfangreiche
staatliche Konjunkturprogramme und die fehlende Möglichkeit der
Verbraucher, diese Mittel für Dienstleistungen wie Reisen und
Restaurantbesuche auszugeben. Dies führte letztlich zu einem
überdurchschnittlich hohen Warenkonsum der Verbraucher in
den USA.
Wir sind zuversichtlich, dass sich diese Faktoren allmählich
normalisieren. Damit die Wirtschaft jedoch zu einem
ausgewogeneren Verhältnis zwischen Waren und Dienstleistungen
zurückfindet, ist ein günstigeres Corona-Umfeld erforderlich.
Sobald sich die Wirtschaft normalisiert, werden sich auch die
Zinsen normalisieren - und damit setzt sich das Hin und Her
der letzten Monate zwischen Zinsen und Bewertungen fort, was
die Wahrscheinlichkeit weiterer Marktschwankungen erhöht.
Mit der Normalisierung dieser Faktoren dürften viele der
aktuellen Inflationssorgen vorübergehender Natur sein. Da sich
die US-Wirtschaft jedoch von der Globalisierung zurückzieht,
glauben wir, dass wir uns in der Anfangsphase einer anhaltenden
Lohninflation im unteren Einkommensbereich befinden. Wir gehen
davon aus, dass diese Lohninflation den Unternehmen ohne
Preissetzungsmacht einen gewissen Margendruck bescheren wird.
Dies sollte jedoch durch ein höheres Ausgabeniveau der
Gesamtwirtschaft ausgeglichen werden. Die Preissetzungsmacht
ist sowohl in einem inflationären als auch in einem
deflationären Umfeld eines der wichtigsten Unternehmensattribute.
Daher finden wir es wichtig, in Unternehmen zu investieren, die
ihre Preise nach Bedarf anheben können.
2021 haben sich einige zyklische, wertorientierte Aktien stark
erholt. Wir sind jedoch nach wie vor der Meinung, dass die
Digitalisierung in allen Wirtschaftssektoren ein Hauptfaktor
für nachhaltiges Wachstum sein wird. Zur Verdeutlichung lassen
sich die prognostizierten Investitionsausgaben (Capex) - die
Investitionen für künftige Wachstumsprojekte beinhalten - für
eine Aktie aus dem Energiesektor mit mehreren Wachstumswerten
vergleichen. Während ExxonMobil im Jahr 2022 voraussichtlich
22 Mrd. US-Dollar in Capex investieren wird, wird Amazon
voraussichtlich 46 Mrd. US-Dollar ausgeben, und eine Reihe
anderer Wachstumsunternehmen werden voraussichtlich 28 Mrd.
US-Dollar oder mehr investieren.2
Während also eine Inflationsgefahr besteht, erscheinen Aktien
mit Free-Cashflow-Renditen, die höher sind als die Renditen
anderer Anlageklassen, in Verbindung mit dem Potenzial für
ein erhebliches Free-Cashflow-Wachstum auf relativer Basis
attraktiv. Wir sind der Meinung, dass Unternehmen mit
vielversprechenden Wiederanlagemöglichkeiten, vertrauensvollen
Beziehungen zu ihren Kunden und einem gewissen Maß an
Preissetzungsmacht weiterhin erfolgreich sein können, unabhängig
davon, ob wir in einem inflationären oder deflationären Umfeld
investieren.
1 Quelle: Centers for Disease Control, Stand: 30.11.21.
2 Quelle: Bloomberg und Unternehmensangaben.
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