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Investmentfonds.de 31.03.2022:
Insight Investment | Öl- und Gasindustrie reagiert heute anders auf steigende Preise

Köln, den 31.03.2022 (Investmentfonds.de) - 



Sabrina Jacobs, Fixed Income Spezialistin bei Insight Investment


Öl- und Gasindustrie reagiert heute anders auf steigende Preise


Inflationsimpuls durch Net Zero


Der Übergang zu Netto-Null-Kohlenstoffemissionen umfasst mittlerweile Zusagen 
und Verpflichtungen, die 90 Prozent der globalen Wirtschaftsleistung und 
85 Prozent der Weltbevölkerung betreffen. Dass die Auswirkungen davon die 
Inflation erheblich beeinflussen könnten, wird vor allem im Energiesektor 
deutlich: Dessen stabile Preise waren ein entscheidender Faktor für die 
gedämpfte Inflationsdynamik des vergangenen Jahrzehnts. Geht man dagegen von 
einem jährlichen Anstieg der Energiepreise um vier bis fünf Prozent aus, könnte 
das die Inflation durchaus anheizen.




	 
	  
 
	    



 

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Der Energiesektor ist entscheidend


Laut Internationaler Energieagentur (IEA) klafft eine Lücke von rund drei Billionen 
Dollar zwischen den tatsächlichen Investitionen im globalen Energiesektor und den 
für Net Zero erforderlichen Ausgaben. Für die Übergangsphase bedeutet das 
Vorlaufkosten sowie die Notwendigkeit, heute zu investieren, um künftige Emissionen 
zu senken. Deshalb schätzen wir, dass das damit verbundene Preisniveau in den 
nächsten Jahren um mindestens 15 bis 25 Basispunkte pro Jahr steigt, bevor es nach 
dem Übergang um 25 bis 35 Basispunkte pro Jahr sinkt.


Diese Einschätzung spiegelt unsere Erwartung wider, dass die Regierungen einen 
großen Teil der Kosten der Umstellung tragen. Zumindest kurzfristig sollte das 
den Effekt auf die Inflation verringern. Allerdings könnten zur Bewältigung der 
hohen Schulden die Steuern steigen oder Anreize zur finanziellen Repression 
zunehmen. Zudem ist es möglich, dass zusätzliche Investitionen und höhere Preise 
fossiler Energien während des Übergangs den Druck auf die Preise erhöhen. In 
Kombination könnte das bis 2030 einen Inflationsdruck von 40 bis 50 Basispunkten 
pro Jahr erzeugen.


Fossile Energie bleibt relevant


Trotz des Übergangs in eine Welt niedriger Emissionen bleiben fossile Energien 
relevant. Nur bei Kohle erwartet die IEA einen starken Rückgang. Der Ölverbrauch 
sollte um das Jahr 2030 seinen Höhepunkt erreichen und dann langsam zurückgehen, 
während für Erdgas ein Anstieg prognostiziert wird.


Bemerkenswert ist dabei, dass die Öl- und Gasindustrie heute offenbar anders auf 
hohe Preise reagiert. Die Bohraktivitäten haben zwar zugenommen, aber angesichts 
des starken Anstiegs bei Öl und Gas hätte man eine stärkere Reaktion erwartet. 
Vielleicht schätzt die Branche die künftigen Preisaussichten negativer ein als 
in der Vergangenheit. Einige Unternehmen könnten zudem noch von den 
Preiseinbrüchen der letzten Jahre gezeichnet sein, und viele drosseln wohl das 
Produktionswachstum, um ihren Kohlenstoff-Fußabdruck zu verringern.




Die schwache angebotsseitige Reaktion erhöht jedenfalls das Risiko für länger 
hohe Preise fossiler Energieträger. Auch die Schwankungen der Energiepreise 
dürften steigen, wenn sich die Welt vom Angebotsüberfluss der letzten fünf Jahre 
entfernt. Hinzu kommt die mangelnde Zuverlässigkeit einiger erneuerbarer 
Technologien, was zu mehr Nachfrage nach Ersatzquellen wie Erdgas führen kann.


Betroffene Länder


Die Anfälligkeit eines Landes für das Inflationsrisiko hängt von mehreren Faktoren 
ab. Dazu zählen das Gewicht der Energiepreise im jeweiligen Inflationskorb, der 
Umfang bestehender sauberer Energieerzeugung bzw. noch erforderlicher 
Investitionen sowie die Höhe der Energieimporte. Unsicherheit herrscht bei der 
Frage zur Akzeptanz von Kernenergie in der Zukunft. Sie ist zwar nicht erneuerbar, 
aber stößt auch keinen Kohlenstoff aus.



Besonders empfindlich auf höhere Energiepreise reagieren Spanien, Thailand, 
Japan und Indien, die auf Energieimporte angewiesen sind und relativ wenig 
erneuerbare Energien nutzen. Kanada und Brasilien haben das geringste relative 
Inflationsrisiko, die EU und die USA liegen im Mittelfeld. China ist angesichts 
mangelnder Transparenz schwierig zu beurteilen.


Weitere Einflussfaktoren


Im Verkehrssektor stehen Elektrofahrzeuge im Mittelpunkt, deren höhere 
Einstiegspreise und weitere Faktoren die Inflation um schätzungsweise 11 bis 15 
Basispunkte antreiben, während die laufenden Kosten um drei Basispunkte pro Jahr 
sinken. Wie im Energiesektor wäre die Übergangsphase mit einem Inflationseffekt 
von netto rund zehn Basispunkten inflationär. Weitere Preissteigerungen könnten 
entstehen, wenn Rohstoffe - insbesondere Lithium und Kobalt sowie Seltene Erden 
- wegen der Nachfrage oder geopolitischer Bedenken stark steigen. Ebenfalls 
inflationär wirkt die Luftfahrt: Die Ticketpreise werden in den nächsten zehn 
Jahren aufgrund von Initiativen zur Verringerung der Emissionen voraussichtlich 
zulegen. Und auch Lebensmittel könnten teurer werden. Die Preise für Düngemittel 
sind in den letzten 18 Monaten bereits drastisch gestiegen. Da diese mitunter 
mehr als ein Drittel der Kosten ausmachen, könnte das mit der Zeit stark 
durchschlagen. Zudem geht ein Teil der Produktion in Biokraftstoffe, deren 
Nachfrage zunimmt.


Langfristig desinflationärer Effekt


Mit der Verbreitung erneuerbarer Energien und dem technischen Fortschritt sind 
deren Produktionskosten unter die fossiler Brennstoffe gefallen. Für die Zukunft 
bedeutet das eine Senkung der Energiekosten um geschätzte 25 Basispunkte pro Jahr. 
Zwar sind für höhere Kapazitäten erhebliche Investitionen erforderlich, aber mit 
zunehmenden Anteil erneuerbarer Energien dürften auch die laufenden Kosten sinken. 
Goldman Sachs geht davon aus, dass die Produktionskosten für Wind- und 
Solarenergie etwa auf derzeitigem Niveau bleiben und schätzt entsprechend, dass 
sich die Energierechnung eines typischen europäischen Haushalts halbieren würde. 
Allerdings betragen die Investitionskosten etwa das 3,5-fache der Einsparungen. 
Das deckt sich mit unserer Einschätzung, dass der Übergang erst inflationär und 
dann deflationär sein wird.


Fazit


Global betrachtet sollten die inflationären Auswirkungen des Übergangs zu Net 
Zero moderat positiv sein und schätzungsweise zwischen 40 und 60 Basispunkten 
pro Jahr liegen. Sobald der Übergang abgeschlossen ist, dürfte es langfristig 
deflationäre Effekte von etwa 35 bis 45 Basispunkten (Stand 31.12.2021) geben. 
Die Energiepreise steigen während des Übergangs aufgrund der Anfangsinvestitionen 
und potenziell höherer Preise für fossile Brennstoffe wahrscheinlich etwas, 
bevor sie mit dem Ausbau erneuerbarer Energien sinken. Große Unsicherheit bleibt 
aber, wie schnell der Übergang erfolgt und welchen Einfluss die Politik nimmt: 
Kohlenstoffsteuern würden die Inflation noch erhöhen, während Subventionen sie 
verringern. Und nicht zuletzt spielt auch die künftige geopolitische Dynamik 
eine wichtige Rolle. 
 







 


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