 Investmentfonds.de
11.04.2022:
NN Investment Partners: Schock auf Schock - wie reagieren die Märkte?
Köln, den 11.04.2022 (Investmentfonds.de) -
Patrick Moonen, Principal Strategist, bei NN Investment Partners
Schock auf Schock - wie reagieren die Märkte?
Die Aktienmärkte wurden dieses Jahr schon zweimal erschüttert. Zunächst gab
es einen Inflationsschock, der zu einer Kehrtwende in der Geldpolitik führte
- von extrem akkommodierend zu wesentlich restriktiver. Wir gehen derzeit
davon aus, dass der US-Leitzins bis zum Jahresende 2,5 % erreichen wird.
Diese Phase war durch schwächere Märkte gekennzeichnet, wobei die Eurozone
besser abschnitt als der US-Markt. Mit dem Krieg in der Ukraine, der
erhebliche Auswirkungen auf die Rohstoffpreise hatte, kam der geopolitische
Schock. Diese Risiken setzen die Kaufkraft der Verbraucher und das Vertrauen
der Unternehmen unter Druck, wobei Europa anfälliger ist als die USA, wie die
relativ schwache Performance in der Eurozone deutlich zeigt. Die globalen
Märkte reagierten mit einer drastischen Korrektur und fielen innerhalb eines
Monats um 10 %, ehe sie im Zuge der verlangsamten Eskalation des Konflikts
ihren Tiefpunkt erreichten. Die ersten Friedensgespräche führten sogar zu
einer kräftigen Markterholung, die die vorherigen Verluste wieder ausglich -
ein typisches Muster bei geo-politischen Ereignissen. Ein deutlicher
Abschwung, während die Anleger die Folgen zu bewältigen versuchen, gefolgt
von einer Erholung, nachdem sich die Märkte auf den Konflikt eingestellt
haben. Darüber hinaus ebneten eine geringe Marktaktivität und ein
zurückhaltendes Investitionsklima den Weg für eine gewisse Eindeckung von
Short-Positionen gegen Ende des ersten Quartals.
Die Frage ist: Wie geht es weiter?
Die Invasion löste einen Stagflationsschock für die Weltwirtschaft aus, wobei
die USA stärker von inflationären Folgen und die Eurozone von Stagnation
betroffen sein könnten. Eine Kombination aus hoher Inflation, rückläufigem
Wachstum, hawkishen Zentralbanken und rasch steigenden Anleiherenditen ist ein
ernsthafter Belastungsfaktor für Aktien. Wir gehen davon aus, dass die Margen
der Unternehmen aufgrund höherer Inputkosten und veränderter Konsummuster hin
zu Produkten mit niedrigeren Margen zunehmend unter Druck geraten werden.
Darüber hinaus könnten sich die Lieferkettenprobleme durch die chinesische
Null-Corona-Strategie und die damit einhergehenden Lockdowns über die
Jahresmitte hinaus ausweiten. Insgesamt hat sich das Rendite-Risiko-Verhältnis
bei Aktien erheblich verschlechtert, und die Anleger müssen möglicherweise
eine höhere Risikoprämie zahlen, um dies auszugleichen. Je länger der
Ukraine-Konflikt anhält, desto stärker werden die Auswirkungen auf die
Wirtschaft sein.
Glücklicherweise war die Wirtschaft stabil, als diese Schocks einsetzten.
Die Industrieländer profitieren von der Wiedereröffnung nach der Pandemie,
der Arbeitsmarkt ist stabil und der Unternehmenssektor ist dank starker
Bilanzen und rekordverdächtiger Gewinnmargen stabil. Zudem sind Aktien
zumindest teilweise eine Absicherung gegen die Inflation, und wir gehen
davon aus, dass die Dividenden entsprechend den nominalen Gewinnen steigen
und die Aktienrückkäufe weitergehen werden. Dies könnte als Puffer gegen
die zunehmenden Schwierigkeiten wirken.
Das Gleichgewicht dieser Kräfte könnte sich jedoch nachteilig auswirken,
insbesondere wenn die Inflation weiterhin nach oben tendiert und der Konflikt
anhält. In einem solchen Umfeld scheint Vorsicht geboten zu sein. Wir sind
gegenüber Aktien neutral eingestellt, haben aber unser defensives Verhalten
allmählich ausgebaut. Wir sind untergewichtet in Aktien der Eurozone und
übergewichten die Sektoren Gesundheitswesen und Basiskonsumgüter.
Das wachstumsstarke Segment, das empfindlich auf Anleiherenditen reagiert,
ist untergewichtet.
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Quelle: Investmentfonds.de
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