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Investmentfonds.de 14.07.2022:
Lombard Odier IM | Der Sommer ist generell günstig für Aktien

Köln, den 14.07.2022 (Investmentfonds.de) - 



Graham Burnside, Trader and Investment Committee Chair bei 
Lombard Odier Investment Managers (LOIM)


Der Sommer ist generell günstig für Aktien

 


«Das derzeitige makroökonomische und Marktumfeld ist eindeutig nicht 
dazu angetan, Risiken einzugehen, und wir haben dies in der 
Vergangenheit sehr deutlich gemacht, wobei wir insbesondere unsere 
hohe Cash-Allokation erwähnten, die als Diversifikator eingesetzt wird. 
Wir glauben, dass wir gerade in ein Phase des "rückläufigen Wachstums" 
eingetreten sind, das in der Regel mit einer mäßigen Risikobereitschaft 
der Anleger einhergeht. Dieses schwierige Umfeld wird noch katastrophaler 
durch die Tatsache, dass die Zentralbanken, insbesondere die Fed und die 
EZB, nun offiziell auf dem Pfad des Inflationskriegs wandeln: 
"Whatever it takes" gilt nicht mehr für die Unterstützung der Märkte und 
der Wirtschaft, sondern für den Kampf gegen steigende Kosten und 
Inflationsdruck. Diese beiden Faktoren haben ein Marktumfeld geschaffen, 
das durch einen deutlichen Pessimismus und Abwärtstrends gekennzeichnet 
ist: Die Stimmung ist ein weiterer Markttreiber, den wir im Laufe des 
Jahres verloren haben. Schließlich gaben die gestiegenen geopolitischen 
Risiken dem schwarzen Bild den letzten Schliff. Ist wirklich alles so 
negativ? Hier sind drei Punkte, die den verbliebenen Bullen etwas Trost 
spenden könnten - wir sind uns bewusst, dass es nicht mehr viele sind.


 

Juli in der Regel positiver Aktienmonat


Wenn man die Performance nach Monaten des Jahres aufschlüsselt und dabei 
den S&P500 aufgrund der Tiefe seiner Kurshistorie heranzieht, ergibt sich 
ein sehr auffälliges Bild: Die Sommermonate und insbesondere der Juli sind 
in der Regel ein positiver Aktienmonat, wenn nicht sogar der beste Monat 
des Jahres. In den letzten 80 Jahren verzeichnete der S&P500 im 
Durchschnitt eine Performance von 1,5 % und damit die beste saisonale 
Performance des Jahres. In Bezug auf die Häufigkeit sind 58 % der 
Juli-Monate Perioden mit positiver Aktienperformance. Noch besser: 
Positive Juli-Monate gehen mit einer Performance von 3,6 % einher, während 
negative Juli-Monate mit einer Performance von -2,8 % einhergehen - eine 
interessante Asymmetrie der Renditen.


 

Die US-Inflation wird sich verlangsamen


Der jüngste Bericht über die US-Inflation löste eine Schockwelle an den 
Märkten aus und veränderte sogar die Korrelation zwischen Aktien und 
Anleihen. Der Bericht enthüllte hohe Zahlen, aber sehr interessante Signale, 
wenn man unter die Oberfläche schaut. Wenn man den Einfluss der Energie- und 
Wohnungskosten (bei denen es sich um Umfragedaten handelt) außer Acht lässt, 
zeigen die anderen Komponenten der Inflation tatsächlich eine Mäßigung. Es ist 
wahrscheinlich, dass wir den Höhepunkt der Inflation in den USA überschritten 
haben, und sobald sich der Markt dessen bewusst wird, könnten wir eine bessere 
Preisentwicklung sehen.

 


Die Bewertungen sind jetzt viel gesünder


Das letzte potenzielle positive Element, das die Märkte stützen könnte, ist 
die Entwicklung der Bewertungen seit Jahresbeginn. Wir haben das Jahr 2022 mit 
teuren Bewertungen sowohl für Anleihen als auch für Aktien betreten. 
Die Abbildung zeigt die z-Trägerschaft von Aktien und Anleihen seit 1996. Bei 
näherer Betrachtung des Diagramms ist es üblich, dass bei einem niedrigen Carry 
von Aktien (negativer Z-Score) der Carry von Anleihen höher ist (positiver 
Z-Score). Dieses Mal war die Situation jedoch anders: Beide Träger waren 
zwischenzeitlich schwach, beide wurden von aktivistischen Zentralbanken 
getrieben, was bedeutet, dass Anleihen und Aktien zu Beginn des Jahres 
gemeinsam teuer waren. Heute, nach der umfangreichen Überprüfung der 
Bewertungen, die wir in der ersten Jahreshälfte erlebt haben, ist die 
Situation sowohl bei Anleihen als auch bei Aktien anders. Der Markt war 
insgesamt teuer, heute jedoch viel weniger: ein Grund mehr, auf einen besseren 
Sommer zu hoffen.»

 

 



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