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Investmentfonds.de 11.10.2022:
M&G Investments: Die Inflation wird auch längerfristig bei 3-4 Prozent bleiben

Ivan Domjanic, Capital Market Strategist von M&G Investments


Die Inflation wird auch längerfristig bei 3-4 Prozent bleiben


„Die gemeldeten Inflationsraten haben zuletzt erneut die Erwartungen der Marktteilnehmer
übertroffen. Dennoch: So stark die Inflationsdynamik derzeit auch ist, ein gewisser 
Rückgang über die nächsten Monate ist allein aufgrund von Basiseffekten wahrscheinlich. 
Hinzu kommt die Entspannung bei vielen Rohstoffpreisen, wie Rohöl oder Stahl, sowie 
erste Anzeichen für eine Entspannung bei den Lieferketten, die jedoch auf etwas tönernen 
Füßen steht.


 

Die entscheidende Frage ist, mit welcher Inflation Anleger über die nächsten Jahre 
rechnen müssen. Die Märkte für Inflationsanleihen preisen für Deutschland derzeit eine 
durchschnittliche Inflation von rund 2,1% über die nächsten zehn Jahre ein. Sie gehen 
somit davon aus, dass die Teuerung von den aktuell extremen Niveaus sehr bald unter 
Kontrolle gerät und längerfristig um die 2%-Zielmarke oszilliert – ein aus meiner 
Sicht zu optimistisches Szenario. Zu erwartende Zweitrundeneffekte dürften die Inflation 
auf absehbare Zeit auf einem erhöhten Niveau deutlich oberhalb von 2% halten.

 


Denn die Arbeitnehmer werden die steigenden Lebenshaltungskosten in ihren 
Lohnverhandlungen sehr wahrscheinlich mitberücksichtigen. Ebenso werden die Unternehmen 
die Preise für ihre Produkte und Dienstleistungen weiter nach oben anpassen, um den 
steigenden Kosten entgegenzuwirken. Die wahrscheinlich bevorstehende Rezession dürfte 
die Inflation zwar dämpfen, allerdings nur vorrübergehend. Denn die entscheidenden 
Gründe für eine erhöhte Inflation über die nächsten zehn Jahre sind strukturell bedingt. 
Dazu gehören De-Globalisierungstendenzen, strukturelle Arbeitskräfteknappheit wegen der 
alternden Bevölkerung, Maßnahmen hinsichtlich der Energiewende (z.B. CO2-Steuer), 
massiver Investitionsbedarf in Infrastruktur, zu erwartende Rohstoffknappheiten und die 
Kosten für die Auswirkungen des Klimawandels.

 


Als wesentlicher deflationärer Treiber wird des Öfteren der technologische Fortschritt 
angeführt. Ob dieser jedoch in der Lage sein wird die obigen Punkte auszugleichen, 
erscheint zumindest für die nächsten Jahre unwahrscheinlich. Somit werden wir uns 
wahrscheinlich auf absehbare Zeit an erhöhte und auch volatilere Inflationsraten 
gewöhnen müssen, die aus meiner Sicht im Durchschnitt eher zwischen 3 und 4% liegen 
dürften als bei den derzeit von den Märkten eingepreisten 2,1%.

 


Mit welchen Anlagen lassen sich potenzielle Inflationsraten von mehr als 3% längerfristig
ausgleichen?


Im Vergleich zu Staatsanleihen finden wir Unternehmensanleihen interessanter. Denn 
mittlerweile rentieren europäische Unternehmensanleihen mit Top-Bonität bei rund 4%. 
Europäische Hochzinsanleihen bieten sogar Ablaufrenditen von rund  8% und damit aus 
unserer Sicht einen ausreichenden Puffer für höhere Ausfallraten im Vergleich zum 
Investment-Grade-Bereich.

 


Aktien können  ebenfalls, je nach Marktsegment, einen guten Inflationsschutz bieten. 
Denn mit der Inflation steigen über kurz oder lang auch die Umsätze und Gewinne vieler 
(wenn auch nicht aller) Unternehmen. Profitable Unternehmen mit günstigen Bewertungen, 
wie beispielsweise im Value-Segment, gilt es zu finden. Aber auch moderat bewertete 
Qualitätsunternehmen mit Preissetzungsmacht sollten in diesem inflationären Umfeld 
bestehen können. Schließlich bieten sich auch thematische Ansätze an, die ein 
langfristiges Wachstumspotential haben. Allerdings ist hier eine bewertungsorientierte 
Titelselektion umso wichtiger. Neben dem Thema „grüne Energie“ sehen wir u.a. auch im 
Thema Infrastruktur weiterhin Chancen. Kritischer betrachten wir hingegen viele nach 
wie vor teure und unprofitable Wachstumstitel, die es schwer haben dürften ihre 
inflationär bedingt steigenden Kosten abzufedern.“





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