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Investmentfonds.de 03.11.2022:
PGIM Fixed Income | Leichte Trendwende bei den jüngsten Zinserhöhungen

Katherine Neiss, Chefvolkswirtin für Europa bei PGIM Fixed Income


Leichte Trendwende bei den jüngsten Zinserhöhungen


In ganz Europa ist eine leichte Änderung des Tempos bei den jüngsten 
Zinserhöhungen zu beobachten, da sich die Zentralbanken auf die Verwaltung 
ihrer Bilanzen konzentrieren. Das bedeutet, dass die Zentralbanken ihre 
Straffung  der finanziellen Bedingungen fortsetzen  und gleichzeitig die 
Funktionsweise der Wirtschaft verbessern können. Außerdem gibt es den  
Verantwortlichen die Möglichkeit zu sehen, wie sich die früheren 
Zinserhöhungen auf die Realwirtschaft auswirken. Die Betonung des 
QT-Instruments kann auch mehr Spielraum für spätere Zinserhöhungen schaffen, 
sollte die Inflation anhalten und erneut eine aggressive Straffung erfordern. 


 

Vor diesem Hintergrund besteht die wichtigste Veränderung des wirtschaftlichen 
Umfelds darin, dass die Wirtschaft im vierten Quartal zu schrumpfen  beginnt. 
Unsere Prognose geht von einer stärkeren Verlangsamung aus als allgemein 
angenommen, da das Schlimmste unserer Einschätzung nach noch bevorzustehen 
scheint. Obwohl eine zweistellige Inflation sicherlich besorgniserregend ist, 
zeigt die detaillierte Betrachtung  ein ganz anderes Bild als der 
Verbraucherpreisindex in den USA, da die Inflation in Europa immer noch 
hauptsächlich von den Lebensmittel- und Energiepreisen getrieben wird, während 
die Preisänderungen bei den Dienstleistungen im Monatsdurchschnitt rückläufig 
sind. 


 

Wir glauben daher, dass die vorzeitigen Zinserhöhungen in Europa kurz vor dem 
Höhepunkt stehen könnten – zumindest vorerst. EZB-Präsidentin Lagarde betonte, 
dass es für weitere Erhöhungen "noch Luft nach oben" gebe, aber die Zentralbank  
habe erhebliche Fortschritte auf dem Weg zur Normalisierung gemacht. Wir gehen 
nun davon aus, dass die Zinssätze auf der Dezember-Sitzung um 50 Basispunkte 
angehoben werden, so dass der Zinssatz für die Einlagefazilität auf 2 % steigt, 
bevor er über den Winter pausiert und schließlich bei weniger als 3 % seinen 
Höhepunkt erreicht. Sollte die Inflation jedoch weiterhin nach oben überraschen, 
insbesondere wenn die Nominallöhne oder die Inflationserwartungen beginnen, 
über ein Niveau zu steigen, das mit dem Inflationsziel von 2 % im Einklang 
steht, könnte sich ein solcher Zinsschritt als verfrüht erweisen. In diesem 
Fall würden wir mit weiteren Zinserhöhungen rechnen, die in der Spitze über 
3 % liegen dürften. 


 

Die gute Nachricht inmitten der wachsenden Wolke der Unsicherheit ist, dass die 
Peripherieländer den Energieschock einigermaßen gut verkraften. Und fast ein 
Jahrzehnt nach der Staatsschuldenkrise konnte die Pandemie die  sich verbessernden 
Kreditprofile der Peripherieländer nicht entgleisen lassen, da sogar Griechenland 
kurz davor zu stehen scheint, in den Investment-Grade-Bereich aufzusteigen. Auch 
wenn die hohe Schuldenquote Italiens im Verhältnis zum BIP besorgniserregend ist, 
hat sich das Land im historischen Vergleich verbessert, und das anhaltende 
Wachstum dürfte der Wirtschaft helfen, den Energieschock abzufedern.



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