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Investmentfonds.de 07.06.2004:
Threadneedle erwartet Fortsetzung des Aufwärtstrends an den globalen Aktienmärkten

Köln, den 07.06.2004 (Investmentfonds.de) - Trotz kurzfristiger Kursschwankungen 
sollten die globalen Aktienmärkte ihren Aufwärtstrend fortsetzen. Dieser Meinung 
ist Jeremy Podger, Fondsmanager des Threadneedle Global Select Growth Fund bei 
Threadneedle Investments. Der Investmentexperte sieht eindeutige Anzeichen die 
für eine sich fortsetzende positive Entwicklung sprechen: "Wir befinden uns 
weiterhin in einer globalen Wachstumsphase. Hierfür sprechen attraktive Marktbe-
wertungen, unterstützende Leitzinsen sowie positive Entwicklungen auf Unter-
nehmensebene, wie zum Beispiel stabile Cash-Flows", sagt Podger. Zudem würden 
die Schwellenländermärkte einen zunehmend stabileren Eindruck machen und die 
Wachstumslokomotive China sollte weiterhin an Fahrt gewinnen. Jeremy Podger weist
jedoch auch auf die Faktoren hin, die die Entwicklung der Märkte beeinträchtigen 
könnten, wie zum Beispiel ein frühzeitiges Anziehen der Leitzinsen und ein zu 
starkes Ansteigen des Ölpreises. "Das Tempo des US-Wirtschaftswachstums wird mit 
großer Wahrscheinlichkeit in der zweiten Jahreshälfte 2004 abschwächen, da die 
fiskalischen Ankurbelungsmaßnahmen und die Steueranreize, sowohl für Unternehmen 
als auch für Verbraucher, im weiteren Verlauf des Jahres an Schubkraft verlieren 
werden", so Podger. Zudem scheinen die Wachstumsindikatoren ihren Höhepunkt
erreicht zu haben. 

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Portfolio Positionierung - Growth oder Value?

Nach Meinung von Jeremy Podger wäre derzeit ein Wendepunkt im Marktzyklus zu 
beobachten, welcher eine entscheidende Auswirkung auf die Stilausrichtung des 
Fondsmanagements hätten. "Wir sehen derzeit ein Ende der Value-Stil Outperformance. 
Zwei Phasen dieser Outperformance liegen hinter uns: Zum einen haben die Märkte 
das Platzen der Wachstumsblase mittlerweile auskuriert, und zum anderen haben 
sich die rückläufigen Gewinnspannen der Unternehmen seitdem erholt", sagt Podger. 
Besonders zyklische Unternehmen hätten während dieser Phase profitiert. Bei der 
Positionierung des Threadneedle Global Select Growth Fund setzt Jeremy Podger 
jetzt verstärkt auf Growth-Werte, also auf langfristige Wachstumstitel. "Die 
nächsten zwei Jahre werden voraussichtlich bessere Voraussetzungen für Invest-
mentfonds bieten, die verstärkt auf den Growth-Stil setzten", so der Invest-
mentexperte. Gründe hiefür seien die sich verlangsamenden Wirtschaftswachstums-
raten, ein nachlassender inflationärer Druck, ein Höchststand bei den Gewinn-
spannen und sich verdichtende Bewertungsunterschiede der Kurs-Gewinn-Verhält-
nisse. Dieses Umfeld würde es besonders Wachstumsunternehmen ermöglichen sich 
besser als der Markt zu entwickeln. Beispiele hiefür seien Microsoft, der 
japanische Elektronikkonzern Canon sowie der koreanische Chiphersteller Samsung.
Ein dynamischer Anlagestil, der es Fondsmanagern ermöglicht, ihren Anlagestil den 
jeweiligen Marktphasen anzupassen, ist ein wichtiges Merkmal des Threadneedle 
Global Select Growth Fund und des Threadneedle Investment-Prozesses.


Anleihenmärkte tendieren uneinheitlich

Wie werden sich die Anleihenmärkte in einem Umfeld moderaten Wirtschaftswachstums, 
leicht anziehender Inflation und steigenden Leitzinsen entwickeln? Laurence Mutkin, 
Head of Fixed Income Strategy bei Threadneedle geht von einer uneinheitlichen 
Entwicklung der einzelnen Anleihenklassen aus. 


So bieten zum Beispiel Hochzinsanleihen im Zuge der Erholung der Weltwirtschaft 
weiterhin gute Ertragsaussichten für Investoren. Obwohl in jüngster Zeit Ängste 
vor einer eventuellen Erhöhung der Leitzinsen zu einer Erweiterung der Zins-
differenzen führten, geht Laurence Mutkin davon aus, dass auch in den kommenden
Monaten eine attraktive Wertentwicklung von diesem Anleihesegment zu erwarten 
sei. Die Fundamentaldaten dieser Anlageklasse wären nach wie vor besonders 
günstig: "Die Ausfallraten bei Hochzinsanleihen sind niedrig und sollten weiter 
sinken. Zudem lieferten Hochzinsemittenten in letzter Zeit stabile Unternehmens-
ergebnisse", so Mutkin. 

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Auch Schwellenländeranleihen hält Laurence Mutkin derzeit für interessant.
Viele inländische Faktoren würden sich derzeit positiv auf die Entwicklung 
dieser Anleiheklasse auswirken. Diese reichen von langfristigen sozialöko-
nomischen Veränderungen vieler Schwellenländer, über verbesserte Schuldner-
rückzahlungen bis zur kontinuierlichen Annäherung an andere Volkswirtschaften 
im Zuge der Globalisierung. Bei der Betrachtung von Schwellenländeranleihen 
sollte man jedoch das politische Risiko nie außer acht lassen, betont Mutkin.


Staatsanleihen aus Industriestaaten würden nach wie vor einen schwächeren 
Eindruck machen. Die Renditen dieser Anleiheklasse würden derzeit zwar steigen, 
jedoch von einer niedrigen Inflation und weiterhin niedrigen Leitzinsen zurück-
gehalten werden. Trotzdem könnten die Renditen weiterhin zulegen. Besonders bei 
institutionellen Investoren gäbe es momentan eine starke Nachfrage nach diesem 
Anleihesegment. Das Bewertungsniveau würde einen angemessenen Eindruck machen, 
so der Investmentexperte.


Bei Unternehmensanleihen mit Investmentstatus führten die Aussicht auf steigende 
Leitzinsen zu einer Erweiterung der Zinsdifferenzen. Das momentane Bewertungsniveau 
liesse jedoch Spielraum für erneute Einengung. "Die Fundamentaldaten für Unter-
nehmensanleihen mit Investmentstaus sind derzeit günstig. Jedoch ist die Risiko-
prämie für diese Anleiheklasse derzeit noch zu hoch", sagt Laurence Mutkin.