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Investmentfonds.de 03.09.2004:
Activest: Japanische Wirtschaft mit Wachstumsdelle

Köln, den 03.09.2004 (Investmentfonds.de) - Obwohl auch Japan von der gegenwärtigen 
Wachstumsdelle betroffen ist, bleibt der Vorsprung zu den USA und Euroland für das 
erste Halbjahr bestehen, so die Analysten von Activest im aktuellen Marktbericht. In
den vergangenen Wochen allerdings haben die japanischen Wirtschaftsdaten überwiegend
enttäuscht. Zuletzt waren dies namentlich die unerwartet stark gesunkene Leistungsbi-
lanz, die Industrieproduktion sowie das BIP-Wachstum für das zweite Quartal. Statt der
erwarteten Wachstumsrate von 1% im Quartalsvergleich betrug das BIP-Wachstum lediglich
0,4%, was einer Wachstumsrate von annualisiert 1,7% nach noch 6,6% im 1. Quartal ent-
spricht.  
 

 Aufgrund unserer zuversichtlichen Wachstumserwartung für die USA gehen wir auch für 
Japan davon aus, dass die gegenwärtige Konsolidierung einzelner Indikatoren nur eine 
vorübergehende Wachstumsdelle und nicht der Anfang vom Abschwung ist. Zudem rechnen 
wir für China nicht mit einem Hard-Landing der dortigen Wirtschaft, so dass die posi-
tiven Exportaussichten in diese Region für Japan intakt bleiben. Unsere grundsätzliche 
Einschätzung, dass die Restrukturierungsmaßnahmen der Unternehmen zwar langsam Wirkung 
zeigen, aber die Wirtschaft sich noch nicht in einem sich selbst tragenden Aufschwung 
befindet, bleibt dennoch bestehen. Die Deflation, das Hauptproblem der japanischen 
Wirtschaft, ist nach derzeitiger Datenlage noch nicht überwunden. So sind die 
Verbraucherpreise in Japan im Vergleich zum Vorjahr wieder um 0,2% gesunken.  
 
 
Aktienmarkt unverändert seitwärts 
 
 Auch der japanische Aktienmarkt bewegt sich seit März nur noch seitwärts. Unsere Ein-
schätzung für die Tokioter Börse bleibt aber aufgrund der weiterhin hohen weltwirt-
schaftlichen Aktivität, der niedrigen Bewertung des Gesamtmarkts und des hohen erwarteten
Gewinnwachstums der Unternehmen sehr positiv. Aufgrund des im internationalen Vergleich 
niedrigen Kurs-/Gewinn-Verhältnisses ist das Chance-/Risiko-Verhältnis für viele 
japanische Werte sehr attraktiv. Zu den derzeit von uns favorisierten Branchen zählen 
neben den Versicherern und Finanzdienstleistern die Pharmabranche und der Stahlsektor. 
Dabei profitiert der Stahlsektor von den entgegen vieler Befürchtungen immer noch ro-
busten Wachstumsaussichten in China. 
 
 
Renditen: Begrenztes Aufwärtspotenzial 
 
 Obwohl das Wachstum in Japan im weiteren Jahresverlauf stark bleiben sollte, ist das 
Aufwärtspotenzial der Renditen in Japan unserer Meinung nach begrenzt. Dabei halten wir
die Entwicklung der Renditen gegenwärtig für wenig fundamental getrieben. Stattdessen 
wird die reichlich vorhandene Liquidität im Inland fast ausschließlich zum Erwerb von 
Anleihen verwendet, weil es keine positive Kreditnachfrage gibt.