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Investmentfonds.de 03.02.2012:
Verstärktes Engagement in Schwellenländeraktien

Köln, den 03.02.2012 (Investmentfonds.de) - Am 31. Januar 2012 war der 
amerikanische Aktienindex S&P500 bereits vier Tage in Folge gefallen und
verzeichnete damit den längsten ununterbrochenen Rückgang seit Mitte 
Dezember. Die Aktienmärkte in Europa und den Schwellenländern schnitten 
jedoch im Allgemeinen besser ab. An den Finanzmärkten herrschte
weitgehend Ruhe. Mit Ausnahme von Portugal waren die Risikozuschläge für 
Staatsanleihen aus dem Euroraum rückläufig. Die Handelsvolumen waren im 
Januar relativ gering, insbesondere in den USA. Hinsichtlich der Volatilität 
war der Trend weiterhin rückläufig.


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Obwohl wir vor der vollständigen Lösung der Staatschuldenprobleme im 
Euroraum mit einer weiteren Welle der Risikoaversion rechnen, haben wir 
beschlossen, stärker in Schwellenländeraktien zu investieren und damit das
mit unserem Portfolio verbundene Risiko leicht zu erhöhen. Für diese Investition 
spricht die Tatsache, dass die Inflation in den Schwellenländern deutlich 
und China) ihre Geldpolitik lockern. Hinzu kommt, dass wir bezüglich 
der Konjunkturaussichten für die Schwellenländer inzwischen optimistischer sind.
Um ein übermäßiges Engagement in Schwellenländerwährungen zu vermeiden, 
ersetzten wir unsere Übergewichtung von Schwellenländeranleihen in Lokalwährung 
durch eine Übergewichtung von Schwellenländeranleihen in Hartwährungen. Wir sind 
nach wie vor von einer positiven Entwicklung von Schwellenländeranleihen überzeugt. 
Diese Umschichtung ermöglicht uns jedoch eine Gewinnmitnahme, da sich
Lokalwährungsanleihen im Vergleich zu Hartwährungsanleihen in letzter Zeit 
relativ gut entwickelt hatten.

Wir hatten amerikanische Small Caps im Vergleich zu Aktien großer 
amerikanischer Unternehmen übergewichtet. Diese Übergewichtung 
haben wir inzwischen vollständig abgebaut. Unserer Ansicht nach 
ist die positive Dynamik der überraschend guten US-Wirtschaftsdaten 
bereits eingepreist. Gleichzeitig bleiben die Bewertungen von Aktien 
kleinerer Unternehmen relativ unattraktiv. Obwohl sich diese Faktoren 
nicht sehr stark verändert haben, beschlossen wir nach der jüngsten 
Outperformance von Small Caps, Gewinne mitzunehmen.

In den USA sind die Ergebnisse des vierten Berichtsquartals bis 
jetzt durchwachsen. Nur 67% derUnternehmen, die ihre Zahlen bereits 
veröffentlicht haben, übertrafen die Gewinnerwartungen. Das ist der 
niedrigste Anteil seit dem dritten Quartal 2008. Die Umsatzerwartungen 
wurden derzeit von 56% derUnternehmen übertroffen. Das ist der niedrigste 
Anteil seit dem ersten Quartal 2009. Die Gewinnprognosen werden weiterhin 
nach unten revidiert. Die Kursanstiege zeigten jedoch, dass ein Teil 
dieses Pessimismus bereits eingepreist ist.


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Wir stehen Aktien aus Industrieländern weiterhin vorsichtig gegenüber 
und würden im Falle einer anhaltenden Kurserholung eher dazu neigen, 
zu verkaufen als unser Engagement in dieser Anlageklasse zu verstärken. 
Unserer Ansicht nach sind Geldpolitik und Liquidität positive Faktoren,
während wir den Konjunkturfaktor als neutral bis leicht negativ einstufen. 
Herabstufungen der Gewinnerwartungen und ein möglicher Schub von 
Risikoaversion aufgrund der europäischen Schuldenkrise könnten sich 
ebenfalls belastend auswirken.

In den vergangenen Wochen sanken die Renditen für Anleihen auf einen 
rekordverdächtigen Tiefstand, was in erster Linie auf eine veränderte 
Wahrnehmung der Geldpolitik zurückzuführen war. Die amerikanische Fed 
rechnet inzwischen damit, dass ihr Leitzins, die Fed Funds Rate, noch 
mindestens bis Ende 2014 auf seinem außerordentlich niedrigen Stand 
bleibt und erwartet für die kommenden Quartale ein bescheidenes 
Wirtschaftswachstum mit dem Risiko einer Abwärtsbewegung. Angesichts 
einer Inflationsrate, die unter dem Sollwert von 2% liegt und der 
anhaltend hohen Arbeitslosigkeit behielt sich die Fed die Möglichkeit 
einer weiteren Runde quantitative Lockerung vor. In Anbetracht des schwachen
 bzw. negativen Wirtschaftswachstums im Euroraum, der anhaltenden 
Staatsschuldenprobleme und der zunehmenden Anzahl von Banken, die auf 
eine EZB-Finanzierung angewiesen sind, scheint es wahrscheinlich, dass 
die EZB ihre Leitzinsen weiter senken wird.


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Die Renditen für griechische Staatsanleihen sind weiterhin extrem hoch 
und zogen auch bei portugiesischen Staatsanleihen scharf an. Während 
Politiker behaupten, Griechenland sei ein Einzelfall, da der Privatsektor 
nur hier aufgefordert wurde, einen freiwilligen Teilverzicht auf Forderungen 
aus Staatsanleihen hinzunehmen, scheinen die Anleger zunehmend davon auszugehen, 
dass dies auch in Portugal der Fall sein wird. Hinzu kommt, dass es immer 
noch unklar ist, wie sich die Situation in Griechenland weiterentwickeln 
wird.


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Italien und Spanien haben gerade erst mit der Umsetzung ihrer Sparprogramme 
begonnen. Die spanische Zentralbank rechnet inzwischen damit, dass die 
spanische Wirtschaft in diesem Jahr um 1,5 % schrumpfen wird. Auch für 
Italien rechnen die Volkswirte mit einem negativen Wachstum: -1,3%. In 
diesem Umfeld wird es nicht einfach sein, die Ziele für den Defizitabbau 
zu erreichen.

Im vierten Quartal wirkte das BIP-Wachstum in den USA auf den ersten 
Blick robust: + 2,8% im Quartalsvergleich auf annualisierter Basis im 
Vergleich zu 1,8% im Vorquartal. Doch die anderen Indikatoren zeichneten
ein weniger rosiges Bild: Konsum, Investitionen und Staatsausgaben wuchsen 
nur geringfügig. Der BIP-Deflator, das breiteste volkswirtschaftliche Maß
für das Preisniveau, stieg so langsam wie schon seit über zwei Jahren nicht 
mehr. Im Dezember nahmen in den USA Aufträge und Versand von Investitionsgütern 
deutlich zu, da die Unternehmen vor dem Auslaufen dieser Maßnahme von 
Steuervergünstigungen zur Förderung von Investitionen profitieren wollten. 
Das Verbrauchervertrauen war weiterhin relativ schwach. Wir sind weitgehend 
davon überzeugt, dass die amerikanische Wirtschaft weiter wachsen wird, wenn 
auch nur in bescheidenem Maße.


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Im Euroraum verbesserten sich mehrere Frühindikatoren. Beflügelt durch 
den weiteren Rückgang der Arbeitslosigkeit verbesserte sich in Deutschland 
das Verbrauchervertrauen. Indikatoren, die auf konkreten Daten wie 
Einzelhandelsumsätzen, Konsumausgaben und neuen Industrieaufträgen 
beruhen, zeichnen jedoch ein weniger positives Bild. Es ist möglich, 
dass der Euroraum in eine leichte Rezession abrutscht, wobei einige 
Kernstaaten jedoch verschont bleiben könnten. Die Staatsschuldenprobleme 
und die Sparmaßnahmen sprechen jedoch nicht für eine schnelle wirtschaftliche 
Erholung.

Im Großen und Ganzen ist unser Modellportfolio in allen großen Anlageklassen 
neutral gewichtet. Wir haben Unternehmensanleihen übergewichtet, da sie sich 
bei einem schwachen Wirtschaftswachstum gut entwickeln und von den starken 
Bilanzen der Unternehmen profitieren müssten. Wir haben Staatsanleihen 
untergewichtet, setzen aber auf eine lange Duration als Absicherung für unser 
verstärktes Engagement in Aktien. Bei inflationsindexierten Anleihen sind wir 
untergewichtet, da wir die überwiegend gedämpfte Inflation und das relative 
starke Engagement des Index für inflationsindexierte Anleihen in den 
Peripheriestaaten des Euroraums als negativ ansehen.