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Investmentfonds.de 05.07.2012:
Robeco: Credit Outlook von Sander Bus für das 3. Quartal 2012

Köln, den 05.07.2012 (Investmentfonds.de) - 


 
Sander Bus, Leiter des Credit Teams von Robeco


„Die Finanzmärkte sind weiterhin mit der Abwicklung des Schulden-Super-Zyklus 
beschäftigt. Der Prozess der Entschuldung (Deleveraging) wird sich langfristig 
positiv auf Anleihen auswirken, erhöht jedoch auch kurzfristig die makro-
ökonomische Volatilität“, schreibt Sander Bus, Leiter des Credit Teams von 
Robeco, in seinem aktuellen Credit-Outlook für das dritte Quartal 2012. 
 

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„Besonders die mangelhaften institutionellen Rahmenbedingungen verkomplizieren 
den Umgang mit der Abwicklung des Schulden-Super-Zyklus in Europa. Die 
Entscheider in den Bereichen Finanzmarkt und Politik befinden sich inmitten 
eines besonderen Kreislaufs, den wir in Europa inzwischen zweimal jährlich 
durchlaufen. Gemeint ist damit, dass Politiker meist erst dann handeln, wenn 
sie mit einer akuten Krise konfrontiert sind. Ihr Handeln führt dann zu einer 
zeitweisen Verbesserung und Entlastung an den Finanzmärkten, worauf eine 
Stimmung der Selbstzufriedenheit folgt, die die Saat für die nächste Krise 
streut. Das ist der so genannte CRIC-Zyklus*. CRIC steht dabei für Crisis-
Response-Improvement-Complacency. Jede Krise bringt uns dabei einer Lösung 
näher. Wir beobachten, dass bestehende Leistungsbilanzuntergewichte innerhalb 
Europas deutlich schrumpfen und die weitere steuerliche und politische 
Integration auf der Agenda steht. Derzeit beurteilen wir Anleihen aus EU-
Peripherieländern aus der Bewertungsperspektive deutlich attraktiver. Daher 
ist das Risiko, dort untergewichtet zu sein, gestiegen.“

 
Das Wichtigste in Kürze: 

Fundamentaldaten:

· Die Ungleichgewichte innerhalb Europas werden geringer

· Die kurzfristige Wachstumsprognose für die US-Wirtschaft fällt aufgrund 
des Haushaltdefizits schlechter aus als der Konsens

· Der globale Entschuldungsprozess hält an und führt zu Marktschwankungen


Bewertung:

· US-Hochzinsanleihen sind im Vergleich zu europäischen teurer 

· Schwellenländer sind derzeit fair bewertet, doch überwiegen die Abwärtsrisiken 


Technische Aspekte:

·  Die Erwartung eines geringeren Angebotes ist gut für den Investment-
Grade-Markt, nicht jedoch für den Hochzins-Bereich


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Zusammenfassend schließt Sander Bus wie folgt: „Wir sind der Meinung, dass 
die Entwicklung der europäischen Schuldenkrise der größte Einflussfaktor 
auf die Finanzmärkte bleibt. Diese Krise wird uns noch viele Male beschäftigen. 
Bevor hier eine tragfähige Lösung gefunden wird, werden wir den so genannten 
CRIC-Zyklus vermutlich noch mehrfach durchlaufen müssen. Zudem könnte das 
Wachstum der US-Wirtschaft als ein neues Risiko in den nächsten Monaten an 
Aufmerksamkeit gewinnen. Insbesondere dann, wenn dies sich nach den 
Präsidentschaftswahlen stärker verlangsamen sollte als erwartet. Zudem 
werden sich die Emerging Markets nicht von den Märkten der Industrie-
nationen abkoppeln können. Diese Länder sind keine ‚sicheren Häfen’, wie 
manche Anleger denken mögen. Es gibt also einige Unsicherheitsfaktoren. 
Die derzeit positivste Nachricht ist sicherlich die Tatsache, dass die 
Unternehmen nach wie vor gut aufgestellt sind. Wir finden vor allem in 
Europa gesunde Bilanzen und Managementteams vor, die eher zurückhaltend 
agieren. Für Anleiheinvestoren ist der Abbau von Fremdkapital eine gute 
Nachricht, die zu einem anhaltend steigenden Markt führt.“


*Der Begriff CRIC-Zyklus steht für Crisis-Response-Improvement-Complacency 
und geht auf das Research von Morgan Stanley zurück.