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Investmentfonds.de 07.01.2013:
BNP Paribas IP: Amerikanischer Haushaltskompromiss bestenfalls Notlösung

Köln, den 07.01.2013 (Investmentfonds.de) - 


Joost van Leenders, Spezialist für Asset Allocation & Anlagestrategie bei 
BNP Paribas IP, schreibt in seiner aktuellen Markteinschätzung:


US Politiker verpassten zwar den Stichtag vom 31. Dezember, einigten sich 
jedoch wenige Stunden später auf einen zusammengeschusterten Sparkompromiss. 
Japans Regierung und die Bank of Japan kündigten weitere Konjunkturspritzen 
an. Der Yen gab daraufhin nach.   
 

Wir ließen unsere Asset Allocation im Großen und Ganzen unverändert. Die 
anstehende politische Auseinandersetzung in den USA über dauerhafte Maßnahmen 
zum Schuldenabbau und die Rezession im Euroraum machen uns vorsichtig. Unsere 
Duration bei Staatsanleihen ist neutral. Unser  Risikoexposure entsteht 
durch eine Übergewichtung von Schwellenländeranleihen in USD und die Über-
gewichtung von amerikanischen Immobilienwerten. Beide Positionen entsprechen 
unserem mittelfristigen Schwerpunkt auf langfristigen Anlagen.  
 

In den ersten Stunden des Jahres 2013 erzielten die beiden Parteien im 
amerikanischen Senat einen Kompromiss, der es dem Land ermöglichte die 
Fiskalklippe, d.h. automatische Steuererhöhungen und Ausgabenkürzungen 
in Höhe von 600 Mrd. USD zu vermeiden. Das Repräsentantenhaus stimmte 
diesem Plan etwas später zu, allerdings mit einer knapperen Mehrheit. 
Die Steuererhöhungen betreffen nur Privatpersonen mit  Einkünften über 
400.000 USD und Eheleute mit einem Einkommen von mehr als 450.000 USD. 
Diese Gruppe muss ebenfalls höhere Steuern auf Dividenden und 
Kapitalerträge in Kauf nehmen. Für 99 % der US-Haushalte wurden die 
unter George W. Bush eingeführten vorübergehenden Steuersenkungen 
jedoch festgeschrieben.   


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Damit ist das Ende der guten Nachrichten schon erreicht. Die von Obama 
vor zwei Jahren eingeführte vorübergehende Senkung der Sozialversicherungs-
beiträge wird nicht verlängert. Die automatische Ausgabenkürzung wurde 
nur um zwei Monate herausgezögert. Die Obergrenze für die Staatsver-
schuldung, die derzeit bei USD 16,4 Billionen USD liegt, wurde bereits 
Ende 2012 erreicht, könnte aber ausnahmsweise bis Mitte Februar toleriert 
werden. Wird die Schuldengrenze bis dahin nicht angehoben, muss die 
amerikanische Regierung ihre Ausgaben  radikal kürzen und wird unter 
Umständen nicht in der Lage sein, ihre Schulden zurückzuzahlen.   

 
Auch wenn wir nicht damit rechnen, dass dies geschieht, wird es 
vermutlich in den kommenden Wochen in den Medien alarmierende Berichte 
zu diesem Thema geben. Wichtiger ist jedoch der enorme Vorteil, den die 
Republikaner dadurch bei den Verhandlungen über Ausgabenkürzungen 
erhalten. In der Zwischenzeit hoffen Demokraten immer noch auf ein 
höheres Steueraufkommen, während ein Teil der Republikaner die 
Steuererhöhungen für Großverdiener wieder rückgängig machen möchte.  
 
 
Der derzeitige Kompromiss stellt in keinster Weise eine Lösung für die 
Haushaltsprobleme der USA dar. Zu Beginn stiegen Aktienkurse und Anleihe-
renditen in den USA und den europäischen Kernstaaten, während die Renditen 
in den Peripheriestaaten nachgaben. Für die kommenden Wochen wird jedoch 
eine höhere Volatilität erwartet.  
 

Japans neuer Ministerpräsident Shinzo Abe plant weitere Maßnahmen zur 
Konjunkturförderung. Er forderte die Bank of Japan auf, ein höheres 
Inflationsziel festzulegen und die quantitative Lockerung zu beschleunigen. 
Die BoJ kam dieser Aufforderung pflichtgemäß nach und erhöhte ihr Programm 
für den Kauf von Anleihen um weitere 10 Billionen auf 101 Billionen JYP, 
was 21% des nominalen BIP entspricht. Die Politik der BoJ wurde als 
übertrieben vorsichtig kritisiert und geriet so ins Visier  von Abe. Doch 
die BoJ liegt nicht weiter hinter der amerikanischen Fed und der EZB zurück. 
Auch wenn  die Bank of England eindeutig die aggressivsten Maßnahmen 
ergriff, wirkt die BoJ nicht übertrieben konservativ.  


Wir glauben nicht, dass eine weitere quantitative Lockerung durch die BoJ 
die japanische Wirtschaft auf Dauer stützen oder den Yen nachhaltig schwächen 
kann. Natürlich sind Konjunkturspritzen der Zentralbank eine bequeme Lösung  
für die Regierung eines Landes, das 2012 ein Haushaltsdefizit von 10 %, eine 
Bruttoverschuldung von 214 % des BIP und aufgrund der alternden Bevölkerung 
eine rückläufige Sparquote verzeichnete.  

 
Für das Jahr 2013 ist unsere Einstellung Aktien  gegenüber vorsichtig. 
Wir rechnen mit größeren Schwierigkeiten für die Weltwirtschaft und mit 
einem Anziehen der fiskalischen Bremse in einer ganzen Reihe von Ländern, 
darunter auch den USA. Auch der Euroraum  ist noch nicht über dem Berg, 
weder wirtschaftlich, noch haushaltspolitisch. Wir gehen davon aus, dass 
die Gewinnprognosen der Unternehmen weiter nach unten revidiert werden.   
 

Die nachlassende Wirksamkeit von Konjunkturanreizen und die damit 
verbundene langfristige Abhängigkeit der Märkte und der Volkswirtschaft 
von niedrigen Finanzierungkosten bereitet uns ebenfalls Sorgen. Wir werden
von Zeit zu Zeit taktische Investitionen in riskantere Anlagen vornehmen. 
Derzeit haben wir Aktien jedoch neutral gewichtet.