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Investmentfonds.de 10.03.2020:
LFDE Macroscope: Schizophrenie an den Märkten

Köln, den 10.03.2020 (Investmentfonds.de) - 



Olivier de Berranger, Chief Investment Officer bei LFDE - 
La Financière de l'Échiquier


Obwohl die Fed noch vor der nächsten turnusmäßigen Sitzung am 17. und 18. März 
ihre Leitzinsen um 0,5 Prozent gesenkt hat, beendeten die Märkte für 
Risikoanlagen die vergangene Woche im Minus - ein überraschendes Ergebnis, 
angesichts der Tatsachte, dass eine solche Senkung üblicherweise einen Stimulus 
für die Märkte darstellt. Diesmal konnte die Ankündigung die Anleger trotz 
kurzzeitiger Euphorie jedoch nicht überzeugen und zog die Indizes sogar nach 
unten. Auch wenn diese Reaktion zunächst verwundern dürfte, gibt es hierfür aus 
unserer Sicht drei Ursachen.


Zunächst einmal besteht ein psychologischer Markteffekt: Anleger tendieren dazu, 
Aussichten zu kaufen und die tatsächliche Ankündigung zu verkaufen. Sie hatten 
das implizite Versprechen in den Äußerungen von Jerome Powell kaum verdaut, da 
handelte die Fed bereits außerplanmäßig und erwischte den Markt auf dem falschen 
Fuß. Den Marktteilnehmern wäre es wohl lieber gewesen, die Zentralbank hätte vor 
ihrer Intervention noch häufiger kommuniziert.


Überdies warfen der Umfang der Zinssenkung und der für die Ankündigung gewählte 
Zeitpunkt Fragen auf. Letztmals war die Fed im Oktober 2008, drei Wochen nach der 
Pleite von Lehman Brothers, auf diese Weise vorgegangen. Daher kann eine derartige 
Maßnahme für manche Anleger ein Fingerzeig sein, dass die Lage ernster ist, als sie 
scheint. Für andere erscheint das wenig stichhaltig. Zwar sind die tatsächlichen 
Folgen der Coronavirus-Epidemie für die Wirtschaft schwierig zu bemessen und wurden
möglicherweise unterschätzt. Doch nach unserer Auffassung hat sich die Beziehung 
zwischen Zentralbanken, Wirtschaft und Märkten im letzten Konjunkturzyklus 
tiefgreifend verändert. Die Märkte sind zweifelsohne in eine Art Abhängigkeit von 
den Maßnahmen der Zentralbanken geraten. Dies gilt jedoch auch umgekehrt, und die 
Intervention der Fed scheint uns eher das Ergebnis einer etwaig überzogenen 
Prävention zu sein als die Reaktion auf eine noch unsichtbare Katastrophe.


Darüber hinaus, und dies ist ohne Zweifel das stärkste Argument, hinterfragt der 
Markt allmählich die Wirksamkeit der geldpolitischen Lockerungsmaßnahmen, wenn sie 
nicht mit staatlichen Konjunkturpaketen und direkten Hilfen für die Wirtschaft 
einhergehen. Diese Befürchtung wird verstärkt durch den Wahlkampf in den USA, der 
für die Durchsetzung umfangreicher Maßnahmen wenig förderlich ist, wie auch durch 
die Politik in Europa, die Zweifel an der Fähigkeit zu einer koordinierten Reaktion 
aufkommen lässt. Die Staaten stehen umso mehr im Rampenlicht, als eine vorbeugende
Überreaktion ihrerseits (massive Schließungen, Verkehrsbeschränkungen usw.) nicht 
völlig ausgeschlossen werden kann und die negativen Folgen für das Wachstum 
verstärken würde.


Das Jahr 2019 war für die Aktienmärkte ein außergewöhnliches Jahr, in dem sie ohne 
spürbares Wachstum der Unternehmensgewinne um 20 bis 30 Prozent zulegten. 
Die eingangs genannten Faktoren verstärken daher die emotionale Dimension der 
Epidemie, auch wenn einige eher psychologischer Natur und weniger greifbar sind als 
andere. Obwohl wir in die wirtschaftlichen Fundamentaldaten und die Reaktionsfähigkeit 
der Zentralbanken und Staaten weiterhin Vertrauen haben, ist das Risiko, dass die 
Märkte in eine Baisse abrutschen, durchaus gegeben. Sollte dies eintreten, ist 
Disziplin gefragt.


Langfristig orientierte Anleger müssen dann Geduld aufbringen und bei der Anlage in 
Qualitätstiteln von Bewertungsabschlägen profitieren. Vermögensverwalter werden agil 
und besonnen handeln müssen.


In beiden Fällen gilt: keine Panik! Denn über einen Anlagehorizont von mehreren 
Jahren macht die Börse Korrekturen von 10 oder 20 Prozent wieder wett.